Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Assuntos:
Anúncio da empresa: em 28 de abril de 2022, a empresa divulgou seu primeiro relatório trimestral.A receita no primeiro trimestre de 2022 foi de 4,23 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 280 milhões de yuans, uma diminuição anual de 16,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 260 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,3%.
Guoxin têxtil e vestuário vista: 1) no primeiro trimestre, a receita aumentou em 10,9%, os instrumentos de escrita foram produzidos principalmente em Xangai, que teve um grande impacto, e klip manteve crescimento rápido; 2) Espera-se compensar algumas perdas após o abrandamento da epidemia, e a perturbação a curto prazo não impedirá o progresso sólido do novo plano quinquenal; 3) Aviso de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente a produção e operação; A procura dos consumidores diminuiu acentuadamente; Intensificação da concorrência no mercado; 4) Sugestão de investimento: a epidemia e a Força Maior não prejudicarão a competitividade central da empresa. A situação epidêmica em Xangai e outros lugares tem um impacto significativo na produção e operação da empresa. no futuro, com o alívio da situação epidêmica, os fatores adversos a curto prazo dissipar-se-ão, e o ponto de inflexão do desempenho da empresa pode ser esperado; No longo prazo, o core business tradicional da empresa tem vantagens significativas da marca, promoção suave de produtos high-end, barreiras profundas do canal e tem um impulso de crescimento sustentável a longo prazo; Novas lojas de varejo de negócios andam de mãos dadas com klip, mostrando alta qualidade e rápido desenvolvimento. Com base no impacto da epidemia no desempenho, reduzimos ligeiramente a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 1,77/22,0/2,65 bilhão, respectivamente (originalmente RMB 1,89/22,7/2,72 bilhão), com um aumento homólogo de 16,3% / 24,8% / 20,5%, respectivamente, EPS de RMB 1,9/2,37/2,86, respectivamente, e o preço atual das ações correspondente ao PE é de 25,3x/20,2x/16,8x. Estamos otimistas sobre o crescimento de alta qualidade a longo prazo da empresa, e a perturbação de curto prazo da força maior traz boas oportunidades de alocação, Mantenha uma avaliação razoável correspondente a 2023 PE 32-33x, com uma faixa de avaliação razoável de 76-78 yuan, e mantenha a classificação de “comprar”.
Comentários:
No primeiro trimestre, a receita aumentou 10,9%.
A receita da empresa no primeiro trimestre de 2022 foi de 4,23 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 280 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,0%. A renda e os lucros foram afetados pela epidemia em Xangai e em outros lugares desde março.
Em termos de receita por produto, as vendas diretas de escritório aumentaram rapidamente, e ferramentas de escrita, papelaria estudantil e papelaria de escritório diminuíram. A renda de instrumentos de escrita foi de 500 milhões de yuans, uma diminuição anual de 25,4%; A renda de papelaria estudantil foi de 720 milhões de yuans, uma diminuição anual de 6,7%; A renda de artigos de papelaria de escritório foi de 730 milhões de yuans, uma diminuição anual de 7,2%; A renda de outros produtos foi de 130 milhões de yuans, um aumento anual de 14,5%; A receita de vendas diretas do escritório foi de 2,15 bilhões de yuans, um aumento anual de 46,4%.
Em termos de receita por negócios, o crescimento de klip é forte, o crescimento de grandes lojas de varejo desacelera e o negócio principal tradicional diminuiu. A receita de Klip foi de 2,15 bilhões de yuans, um aumento anual de 46,4%, continuando seu forte impulso de crescimento; A receita comercial das grandes lojas de varejo foi de 270 milhões de yuans, com um aumento anual de 9,0%, dos quais a receita de Jiumu foi de 240 milhões de yuans, com um aumento anual de 9,9%. O impacto da epidemia nos negócios de varejo é refletido; Espera-se que a renda do core business tradicional diminua em dois dígitos, o que é muito afetado pelo fechamento e controle da epidemia em Xangai.
O aumento na proporção de material de escritório levou a um declínio na margem de lucro bruto abrangente e uma queda na taxa de despesa. A margem bruta de lucro no primeiro trimestre foi de 21,7%, uma diminuição homóloga de 2,9 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento da proporção de vendas diretas de escritórios e à diminuição da margem bruta de lucro; A margem de lucro operacional foi de 8,4%, diminuição homóloga de 1,8 pontos percentuais; A taxa de juro líquida foi de 6,8%, uma diminuição homóloga de 1,9 pontos percentuais. O rácio de despesas com vendas foi de 8,1%, diminuição homóloga de 0,7 pontos percentuais; A taxa de despesas administrativas foi de 4,3%, diminuição homóloga de 0,6 pontos percentuais; O rácio de despesa financeira foi de – 0,1%, diminuição homóloga de 0,1 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento da receita de juros e à diminuição das perdas cambiais; A taxa de despesas em I & D foi de 1,1%, uma diminuição homóloga de 0,2 pontos percentuais.
Em termos de margem de lucro bruta por produto, a margem de lucro bruta de todos os produtos, exceto vendas diretas de escritórios, aumentou ligeiramente. A margem de lucro bruta dos instrumentos de escrita foi de 40,5%, com aumento homólogo de 1,3 pontos percentuais; A margem de lucro bruta dos artigos de papelaria estudantil foi de 33,4%, com aumento homólogo de 1,1 pontos percentuais; O papel de escritório foi de 29,2%, com aumento homólogo de 1,1 pontos percentuais; A margem bruta de lucro dos demais produtos foi de 46,6%, com aumento homólogo de 1,8 pontos percentuais; A margem de lucro bruta das vendas diretas de escritórios foi de 9,3%, uma diminuição homóloga de 1,2 pontos percentuais.
O Roe diminuiu e o volume de negócios manteve um nível rápido. A ova anual da empresa foi de 17,4%, uma queda de 7,0 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Os dias de volume de negócios dos ativos correntes mantiveram um nível rápido, sendo que os dias de volume de negócios de inventário/contas a receber/contas a pagar foram 42/41/71 dias respetivamente, com um aumento homólogo de 1 dia/aumento de 2 dias/diminuição de 2 dias respetivamente.
Espera-se compensar algumas perdas após o abrandamento da epidemia, e a perturbação a curto prazo não impedirá o progresso sólido do novo plano quinquenal
No primeiro trimestre de 2022, o desempenho da empresa estava sob pressão de curto prazo sob a influência da epidemia. Com a epidemia inaugurando um ponto de inflexão, espera-se que a retomada do trabalho e da produção compense alguma produção e vendas. No ano de abertura da nova estratégia de cinco anos, os negócios tradicionais da empresa foram impulsionados por produtos de ponta e transformação de canais, e o novo modelo de negócios tem uma clara tendência de execução e atualização. Especificamente:
Manter a meta de crescimento do negócio da empresa de 10% – 15% no médio prazo. Apesar do impacto da política de redução dupla e da situação epidêmica, a atualização do consumo da China promoverá fortemente a demanda por papelaria de média e alta qualidade, e a escala de mercado da indústria de papelaria ainda tem mais espaço para o crescimento. Em 2021, a empresa continuou a reformar seus produtos e canais, e sua força de negócios foi reforçada. No lado do produto, a empresa combina o método MBS para otimizar o desenvolvimento de novos produtos, encurtar o ciclo de desenvolvimento de produtos, desenvolver novos produtos high-end e aumentar a proporção de produtos culturais e criativos de alta qualidade; No lado do canal, a empresa tem profundas barreiras de canal, continua atualizando e Reformando de acordo com as necessidades do consumidor, muda de atacadistas para provedores de serviços de varejo de marca, ajusta a estrutura do produto e ajuda as vendas de terminais. A médio prazo, a tendência geral de atualização do consumo na China ainda está estabelecida. A empresa tem fortes vantagens competitivas em produtos, canais e equipes. Mesmo que a taxa de crescimento da renda do negócio principal tradicional flutua no curto prazo, espera-se que o negócio principal tradicional atinja um crescimento anual de 10% ~ 15% no médio prazo.
Em termos de lojas de varejo, a agência Jiumu sundries cresceu rapidamente, impulsionando a atualização da marca e produtos Chenguang. Em junho de 2021, a sala de estar de Chenguang (do Jiumu sundries Club) se tornará uma subsidiária integral da empresa, e o Jiumu sundries club se tornará a ponte da atualização da marca e do produto Chenguang. No primeiro trimestre de 2022, a sala de estar de Chenguang (incluindo a agência de detritos de Jiumu) alcançou uma receita operacional de 270 milhões de yuans, um aumento de 9,0% ano a ano sob a situação epidêmica e base alta, dos quais a agência de detritos de Jiumu alcançou uma receita operacional de 950 milhões de yuans, um aumento de 70% ano a ano. No final do primeiro trimestre de 2022, o número de grandes lojas de varejo na China era de 532, incluindo 60 Chenguang life hall e 472 Jiumu sundry Club (321 operados diretamente e 151 franqueados).
O modelo de negócio da Jiumu está sendo gradualmente implementado e, a médio prazo, espera-se que acrescente 100 lojas a cada ano, das quais mais de 100 lojas serão abertas em 2022.
Em termos de klip, a tendência de melhoria da capacidade operacional e margem de lucro é clara, e espera-se alcançar um forte crescimento. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional de Chenguang kelipu foi de 2,15 bilhões de yuans, com um aumento anual de 46,4%. Klip adota novos meios técnicos para melhorar a eficiência, que se espera continuar a promover o crescimento do negócio e a margem de lucro líquido. Na avaliação dos principais clientes; Em termos de contratos públicos, com o aumento da profundidade dos contratos públicos, o poder de negociação das categorias-chave também melhorou. A médio prazo, espera-se que o klip atinja um crescimento sustentado e forte no lado das receitas e uma melhoria contínua no lado dos lucros; Partindo da premissa de que a situação epidêmica volta ao normal, a klipp pretende alcançar uma escala de receita de mais de 10 bilhões em 2022 e uma receita de vendas de 20 bilhões em 2025.
Sugestão de investimento: a epidemia e a Força Maior não prejudicarão a competitividade central da empresa.
A situação epidêmica em Xangai e outros lugares tem um impacto mais óbvio na produção e operação da empresa. no futuro, com o alívio da situação epidêmica, os fatores adversos a curto prazo dissipar-se-ão, e o ponto de inflexão do desempenho da empresa pode ser esperado; No longo prazo, o core business tradicional da empresa tem vantagens significativas da marca, promoção suave de produtos high-end, barreiras profundas do canal e tem um impulso de crescimento sustentável a longo prazo; Novas lojas de varejo de negócios andam de mãos dadas com klip, mostrando alta qualidade e rápido desenvolvimento. Com base no impacto da epidemia no desempenho, reduzimos ligeiramente a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de 1,77/22/2,65 bilhões de yuans respectivamente (originalmente 1,89/22,7/2,72 bilhões de yuans), com um aumento anual de 16,3% / 24,8% / 20,5% respectivamente, EPS de 1,9/2,37/2,86 yuan respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE é 25,3x / 20,2x / 16,8x. Estamos otimistas sobre o crescimento de alta qualidade a longo prazo da empresa, e a perturbação de curto prazo da força maior traz boas oportunidades de alocação, Mantenha uma avaliação razoável correspondente a 2023 PE 32-33x, com uma faixa de avaliação razoável de 76-78 yuan, e mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A situação epidêmica afeta repetidamente a produção e operação; A procura dos consumidores diminuiu acentuadamente; A concorrência no mercado intensifica-se.
