\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 705 Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 14,912 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,05%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 792 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 29,15%, deduzindo 682 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, uma diminuição ano a ano de – 26,77%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 4,209 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 3,26%, um lucro líquido atribuível à mãe de 198 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 5,24%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 152 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 58,6%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 3,642 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,46%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 178 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 4,6%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 152 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 11,71%.
Lado da receita: as vendas de exportação aumentaram constantemente, as vendas domésticas Q1 estão sob pressão e os produtos Mofei continuam a diversificar
Em termos de vendas de exportação, a empresa alcançou receita anual de 11,62 bilhões de yuans, um aumento anual de + 14,24%, e Q4 alcançou receita de 3,09 bilhões de yuans, um aumento anual de – 3,7%. Acreditamos que o transporte apertado Q4 e outros fatores têm um certo impacto negativo no ritmo de envio e crescimento da receita da empresa. No entanto, da perspectiva de todo o ano, a demanda de exportação ainda é forte e o negócio da empresa ainda está crescendo. Em termos de vendas domésticas, a empresa alcançou uma receita de 3,29 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,03% (incluindo marcas privadas + 6,62%) e Q4 alcançou uma receita de 1,12 bilhões de yuans, um aumento anual de + 28,9%. Entre eles, a receita anual da marca Mofei foi de cerca de 1,66 bilhão de yuans, um aumento anual de + 10%, e a receita do quarto trimestre foi de cerca de 560 milhões de yuans, um aumento anual de + 19%; A receita anual da marca Dongling foi de cerca de 240 milhões de yuans, um aumento anual de – 21%, e o do quarto trimestre foi de cerca de 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 6%. Acreditamos que o bom desempenho da moffy no quarto trimestre pode estar relacionado com sua contribuição de receita em termos de brindes e compras coletivas no final do ano. Ao mesmo tempo, a empresa tem feito progressos suaves no desenvolvimento diversificado das categorias de vendas domésticas, e uma matriz de produtos elétricos limpos foi formada preliminarmente. esfregonas a vapor, removedores de ácaros e outros produtos foram lançados na segunda metade do século XXI, e os novos produtos de lavadoras de piso foram lançados em fevereiro, com características de tanque de água super grande e separação de resíduos secos e úmidos, que são as categorias chave para a empresa desenvolver, Ou espera-se que dê ainda mais impulso ao crescimento das marcas privadas.
Q1 situação: a taxa de crescimento das exportações da empresa 22q1 é de cerca de 17%, e a taxa de crescimento é ligeiramente maior do que a do Q4. Em geral, a demanda no exterior de 22q1 permanece relativamente estável. A taxa de crescimento das vendas internas é de cerca de 3%. A pressão sobre as vendas domésticas pode estar relacionada à situação epidêmica contínua na China, o que dificulta a logística e a entrega expressa e, em seguida, afeta as vendas on-line. No entanto, em termos de categorias, as novas categorias da moffy tiveram um bom desempenho no primeiro trimestre. De acordo com dados dos consultores de negócios, o valor da transação de eletrodomésticos da marca moffy 22q1 foi de + 110% ano a ano, com uma taxa de crescimento rápida; A taxa de crescimento dos eletrodomésticos 22q1 foi de – 21%, e a taxa de crescimento dos eletrodomésticos de cozinha estava sob pressão, mas algumas novas categorias ainda alcançaram alto crescimento, incluindo vaso multifuncional – 38%, desinfetante de louça + 51%, chaleira elétrica + 57%.
O custo é alto, o lucro está sob pressão e a taxa de despesa financeira diminuiu devido às flutuações da taxa de câmbio
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 17,61%, em termos homólogos -5,71 PCT, e a margem líquida de lucro foi de 5,53%, em termos homólogos -3,23 PCT; A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 17,79%, ano a ano + 0,47pct, e a margem de lucro líquido foi de 4,98%, ano a ano -0,39pct. A margem de lucro bruta do primeiro trimestre em 2022 foi de 16,61%, com uma taxa homóloga de -2,42pct, e a margem de lucro líquido foi de 5,13%, com uma taxa homóloga de -0,51pct. O declínio das principais matérias-primas no quarto trimestre melhorou a margem de lucro bruto da empresa. Desde o 22q1, o preço das matérias-primas a granel aumentou novamente, e a pressão sobre o crescimento das vendas internas com alta margem de lucro bruto levou ao declínio do nível de lucro bruto geral em comparação com o quarto trimestre.
Sugestão de investimento: lado da receita: a posição de liderança da empresa no principal negócio de exportação ODM é estável, e a demanda no exterior está aumentando constantemente; Em termos de marcas domésticas privadas, embora estejam sob pressão devido ao congestionamento logístico causado pela epidemia no curto prazo, no seguimento, a entrada da Mofei no campo de eletrodomésticos limpos está progredindo sem problemas, e a matriz de produtos foi preliminarmente concluída, o que se espera manter um crescimento em alta velocidade. Lado do desempenho: em termos de exportação, embora o custo das matérias-primas tenha aumentado novamente desde o 22q1, tem estado em um nível elevado e tem uma tendência descendente contínua. Espera-se que a rentabilidade da empresa aumente. Ao mesmo tempo, a recente depreciação contínua do RMB é boa para o principal negócio de exportação da empresa; Em termos de vendas domésticas, o layout contínuo da empresa de circuito elétrico limpo também deve melhorar o nível de lucro de sua própria marca, e o crescimento pode ser esperado após os fatores de influência de curto prazo serem dispersos. Esperamos que o lucro líquido de 22-24 anos seja RMB 1,02 bilhão, RMB 1,24 bilhão e RMB 1,45 bilhão (o valor de 22-23 anos atrás era RMB 1,018 bilhão e RMB 1,302 bilhão), correspondendo a PE 1,11 bilhão 9x, 9.8x, 8.4x, mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a promoção de novos produtos é menor do que o esperado, o risco de desaceleração macroeconômica, o risco de demanda no exterior é menor do que o esperado e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas
