\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento: Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita operacional foi de 7,21 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 0,7%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,83 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de – 6,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 1,79 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de – 5,5%. O desempenho estava de acordo com as expectativas.
Rendimento estável e forte resiliência empresarial. No geral, no ambiente externo de surtos de alta base e repetidos, a empresa 2022q1 ainda alcançou um crescimento constante no lado da receita, mostrando forte resiliência dos negócios. 1) Por categoria: em 2022q1, a renda do molho de soja/molho/molho de ostra/outras categorias foi de – 0,5% / – 8,6% / – 3,2% / + 9,7% ano a ano, e variedades potenciais como vinagre e vinho de cozinha contribuíram para maior incremento de renda; 2) Em termos de sub-regiões, as regiões Leste/Sul/Central/Norte/Oeste registam um aumento homólogo de + 5,6% / + 6,0% / – 9,3% / + 0,4% / – 7,3%. As regiões relativamente fracas das regiões centro/norte/oeste apresentam uma base de rendimento elevada e uma desaceleração do crescimento do primeiro trimestre após o afundamento acelerado dos canais precoces e cobertura do mercado branco; 3) Número de concessionários: no final de 2022q1, havia 7139 concessionários, um decréscimo de 291 em relação ao final de 2021. O volume de receita de um único concessionário foi de +1,7% ano a ano. A qualidade do canal continuou a ser otimizada, prevendo-se que aumente a participação dos concorrentes na competição de ações da indústria.
A pressão de custos reflete que a estabilidade do lucro é mais forte do que a da indústria. 2022q1 margem de lucro bruta é de 38,2%, ano a ano -2,8pct, vendas / gestão / I & D / taxa de despesa financeira é de 5,4% / 1,4% 2,6% / – 1,5%, ano a ano -0,3 / + 0,2 / – 0,4 / + 0,1pct, margem de lucro líquido é de 25,4%, ano a ano -1,9pct; A pressão de custos é a principal razão para o declínio nos lucros. Estimamos que o custo de 2022q1 toneladas tem um aumento de dois dígitos no mesmo período, o que é difícil de cobrir no aumento inicial dos preços. No entanto, o Haiti concluiu a transmissão do aumento inicial dos preços mais cedo e tem um poder de controle de custos mais forte, mostrando maior estabilidade de lucro do que a indústria como um todo.
Espera-se que seja estável a curto prazo, esperando que a indústria recupere e o custo caia. 1) Perspectiva da receita: atualmente, o inventário do canal de catering da empresa é maior do que o nível normal. No seguimento, precisamos prestar atenção ativamente ao desenvolvimento da epidemia. Estamos ansiosos para a melhoria da receita final em 2022q2; 2) Perspectiva de lucro: a mudança anual da taxa de despesa da empresa é relativamente rígida. O núcleo da elasticidade de lucro subsequente é a tendência do custo da matéria-prima. Esperamos que o custo da matéria-prima caia a partir de 2022h2 e gradualmente contribua para a elasticidade do lucro.
Consultoria de investimento. Mantemos a previsão de lucro anterior. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 seja de RMB 28,30/323,4/37,74 bilhões, com aumento homólogo de + 13,2% / + 14,3% / + 16,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 75,5/89,6/10,75 bilhões, com aumento homólogo de + 13,1% / + 18,8% / + 19,9%. O preço atual das ações corresponde a pe51/43/36 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a recuperação da demanda da indústria é menor do que o esperado, a concorrência da indústria é intensificada e o custo é superior ao esperado.
