\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Eventos
Em 2021, a receita anual foi de 20,642 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,96%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,956 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 32,47%, dos quais a receita 21q4 foi de 6,532 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,26%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,68 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 41,14%. A receita 22q1 foi de 6,312 bilhões de yuans, um aumento anual de + 26,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 7,2 bilhões, com um retorno anual de RMB 2,8 bilhões.
Observações
O desempenho em 21 anos está alinhado com as expectativas, com foco em marketing de precisão de marca dupla
Em 2021, o desempenho geral da empresa estava em linha com as expectativas, e a margem de lucro continuou a subir. Beneficiando da liberação contínua de energia de alto potencial da adega nacional 1573, o aumento de volume e preço juntos + o desenvolvimento acelerado de licor de baixo teor alcoólico com receita de 40% da adega nacional + o desenvolvimento constante de licor de médio grau, o preço da tonelada da empresa aumentou de forma constante em 2021, enquanto a margem de lucro manteve crescimento constante ano após ano. Especificamente:
Lado do produto: construção de marca e polimento de marca. A empresa se concentrou firmemente em “marcas duplas, três linhas e grandes produtos individuais”, e o layout da faixa de preços foi relativamente uniforme (o lançamento do novo produto sub high-end . 2) O ajuste de produtos de gama média é positivo (a quantidade de 21h1 é controlada e o preço é aumentado, e a quantidade de 21h2 é apropriada). Em 2021, embora a receita de licor de baixo grau tenha diminuído 8,74% ano a ano para RMB 2,018 bilhões, beneficiando-se do ajuste de estrutura interna de produtos de licor de baixo grau (Dacheng Luzhou flavor empresa foi criada em abril para operar licor de baixo nível), enquanto o volume de vendas (principalmente produtos Erqu) diminuiu 51,82%, o preço da tonelada aumentou 89,42%.
Lado do mercado: marketing de precisão, expansão de escala. A empresa implementou firmemente os requisitos de desenvolvimento de “marketing de precisão e expansão do mercado”, e fez um grande avanço na estratégia “leste a sul”. Em 2021, embora o número de concessionários na China tenha diminuído ano a ano, a escala média aumentou 42,16% ano a ano, indicando que o canal manteve um desenvolvimento de alta qualidade;
Lado financeiro: boa gestão e melhoria da eficiência. Em 2021, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa mudaram 2,65 e 2,67 pontos percentuais em termos homólogos, passando para 85,70% e 38,45%, respectivamente. A rentabilidade aumentou de forma constante. As principais razões são: 1) modernização estrutural; 2) Sob a política de operação fina e gestão, a empresa alcançou melhoria contínua da força da marca, reduzindo a taxa de despesas de vendas (a taxa de despesas de vendas da empresa diminuiu em 1,12 pontos percentuais para 17,44%, dos quais as despesas de publicidade e promoção foram 34,37% e 6,02% ano a ano respectivamente). O fluxo de caixa operacional aumentou 56,60% no mesmo período do ano passado para 7,699 bilhões de yuans; As responsabilidades contratuais aumentaram +1,831 bilhão de yuans para 3,510 bilhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado.
O desempenho de 2022q1 superou as expectativas e o potencial da marca foi lançado fortemente
Em 2022q1, a taxa de crescimento do lucro da empresa excedeu a expectativa. A principal razão é que, enquanto Guojiao desempenhou o papel principal da marca, Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) série desempenhou o papel do segundo pólo de crescimento: 1) durante o Festival da Primavera deste ano, Guojiao 1573 manteve um aumento de cerca de 25% (a taxa de crescimento do álcool baixo é esperado para exceder 35%), o sistema de preços é estável e o novo sistema de preços é propício para engrossar ainda mais o desempenho; 2) Beneficiando da expansão do mercado de bebidas alcoólicas de gama média, a tendência de melhoria das vendas dinâmicas de bebidas alcoólicas de gama média, como a idade da adega, é melhor; 3) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1952 começar a contribuir com incremento de desempenho para o mercado; 4) A principal área de vendas da empresa sudoeste, norte da China e leste da China, a principal área de expansão, têm excelente desempenho.
O lado do lucro alcançou crescimento superior ao esperado e excelente desempenho de despesas. A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa em 2022q1 mudaram 0,39 e 2,24 pontos percentuais para 86,43% e 45,81%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano passado, dos quais a taxa de despesa com vendas e a taxa de despesa com gestão mudaram – 2,82 e 0,61 pontos percentuais para 10,66% e 4,84%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano passado. O aumento da despesa com gestão deveu-se principalmente ao aumento do custo do plano de incentivo às ações restritas; O fluxo de caixa operacional mudou em – 13,63% no mesmo período do ano passado para 1,131 bilhões de yuans; As responsabilidades contratuais aumentaram em + 71 milhões de yuans para 1,763 bilhão de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado.
Perspectivas: espera-se que o 22q2 continue o crescimento elevado, tanto o volume como o aumento dos preços, sobreposto à aceleração da nacionalização, e a taxa de juro líquida continue a melhorar
A curto prazo, o preço do gaoguojiao é muito suave sob o pano de fundo de “seguir para acompanhar”. A empresa toma muitas medidas para desenvolver vinho de baixo teor alcoólico, e o desempenho de 22q2 pode continuar a tendência de alto crescimento sob a base baixa; A médio e longo prazo, a empresa se esforça para alcançar um crescimento anual da receita de não menos de 15% em 2022, e propõe metas como “devemos estabelecer metas mais altas, as vendas devem manter uma tendência de crescimento de alta velocidade, correr bravamente, saltar para o topo, e devemos alcançar o crescimento em larga escala”, “formar uma tendência ofensiva de desenvolvimento nacional e todos os tipos de mercados indo de mãos dadas”, “focar na promoção do incentivo acionário e na implementação de planos de incentivo de médio e longo prazo dentro do prazo”. Esperamos que em 22 anos, com o crescimento contínuo de alta velocidade de Guojiao e a reforma acelerada do licor de médio e baixo grau, o efeito da escala possa impulsionar ainda mais a taxa de juros líquida.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 22,5%, 21,9% e 20,0%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido foi de 27,8%, 26,0% e 24,79%, respectivamente; EPS é 6,9, 8,7 e 10,9 yuan / ação respectivamente; O PE foi 32, 26 e 21 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Catalisador: A demanda de bebidas alcoólicas recuperou mais do que o esperado, e a classificação continuou a subir.
Dicas de risco: 1. o impacto da epidemia no exterior causou o segundo surto ou atualização da prevenção e controle na China, afetando a recuperação das vendas dinâmicas globais de bebidas alcoólicas; 2. O aumento do preço de atacado de Guojiao foi menor do que o esperado.
