\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 589 Anhui Kouzi Distillery Co.Ltd(603589) )
Em 27 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em todo o ano de 21/21q4/22q1, a empresa realizou uma receita de RMB 5.029/14,00/1.312 bilhões, um aumento homólogo de + 25,37% / + 5,72 / + 11,80%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,727577/485 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35,38% / + 39,95% / + 15,53%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de RMB 1.484379/473 mil milhões, um aumento homólogo de + 19,45% / – 5,48% / 17,46%. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 73,9%, com um aumento homólogo de -1,27pct, ou devido ao impacto do ajuste fiscal e do saque de taxa de digitalização de código. O lucro líquido de 21 anos foi de 34,25%, com aumento homólogo de 2,55 PCT; 22no final do primeiro trimestre, as responsabilidades contratuais da empresa + outras responsabilidades correntes totalizaram 392 milhões de yuans, uma diminuição de 329 milhões de yuans durante o período de receitas antecipadas em comparação com 721 milhões de yuans no final de 21 anos.
A matriz do produto está completa, e o preço da tonelada high-end sobe. Por produto: em 2021, a receita da empresa de licor high-end/middle-grade/low-grade foi de 4,777/1,01/88 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 24,48% / + 97,94% / + 20,13%. A proporção de licores high, middle e low grade manteve-se estável e apresentou tendência crescente. O preço por tonelada é 1727 / 3,29 / 23600 yuan / ton, um aumento anual de + 6% / – 26% / – 2%. Refletir o ano e otimizar continuamente a estrutura do produto da série. No 22q1, a empresa alcançou receita de licor alto/médio/baixo grau respectivamente: 1,239/0,25/0,29 bilhão, aumento homólogo de + 11,29% / + 17,37% / + 20,19%. Acreditamos que nos próximos 5 e 6 anos, continuaremos a cultivar profundamente a faixa de preço de 100 yuan e estabilizar o mercado básico. em 10 e 20 anos, teremos uma base em larga escala ao preço de 200500 yuan, e a nova posição de cartão 518500 + faixa de preço high-end secundária. Em termos de sub-regiões, a receita dentro/fora da província atingirá 4.078889 bilhões respectivamente em 2021, com um aumento homólogo de + 28,47% / + 12,76%. Tanto dentro como fora da província apresentaram uma tendência crescente, representando 82,1% na província, que foi + 2pct em relação ao ano passado. Em 2021, a receita dentro/fora da província atingiu 1,009293 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 10,15% / + 16,98%. Em termos de canais: em 21 anos, os agentes atacadistas/vendas diretas (incluindo compra em grupo) alcançaram receita de 72/4,895 bilhões respectivamente, um aumento homólogo de + 19,91% / + 25,43%. No 22q1, o agente atacadista / venda direta (incluindo compra em grupo) alcançou receita de 25 / 1.267 bilhões, respectivamente, um aumento homólogo de + 10,01% / + 11,61%. Número de concessionários: no final de 2021, havia 468297 concessionários dentro e fora da província, com um aumento líquido de 29/54. No final de 2021, havia 471307 concessionários dentro e fora da província, com um aumento líquido de 3/10. A atração de investimento fora da província acelerou.
Reforma de canais e ajuste da estrutura organizacional promovem a atenção do governo e apoiam a avaliação. Ao nível do canal: (1) remodelar a relação fabricante “1 + n participação nos lucros”, começar com novos produtos, recrutar novos negócios e expandir a compra em grupo, de modo a realizar a conclusão do canal; (2) Desde este ano, todo o sistema de avaliação de produtos da linha foi implementado para equipes de vendas e revendedores: uma vez que uma categoria decline, ela retirará e atrairá investimento novamente. Nível organizacional: (1) O centro de marketing Hefei entrou na fase de decoração e comissionamento, que deve ser aberto em maio, e a sede iniciou o recrutamento territorial. O centro de marketing da China Oriental está em construção; (2) Otimizar a equipe de vendas de cima para baixo, melhorar o mecanismo de avaliação, rebaixar e reduzir o salário dos gerentes de escritório provincial que não cumpriram a avaliação anterior, promover internamente assistentes gerentes jovens e experientes para o topo, melhorar o impulso da equipe e promover a juventude da organização. Em nível governamental: em 2021, a empresa saltou para o primeiro na cidade de Huaibei e o segundo na província de Anhui. Os governos provinciais e municipais de todos os níveis prestaram mais atenção a isso, e haverá apoio político e pressão de avaliação no futuro.
Sugestão de investimento: como líder do licor Anhui, a empresa tem um mercado estável na província e se beneficiará da expansão do consumo trazida pelo alto crescimento econômico da região. No entanto, considerando: (1) a curto prazo, a capacidade de consumo final é prejudicada devido à restrição de comida de salão em muitos lugares da província devido à epidemia, e o espaço para reabastecimento após a epidemia pode ser limitado; (2) O padrão de concorrência de poupança de bebidas alcoólicas a longo prazo intensificou-se, e a eficácia de várias medidas, tais como reforma de canais, ajuste organizacional e incentivo aos funcionários da empresa, permanece a ser observada. Com base no exposto, prevemos que a empresa realizará receita de RMB 6.044/71.82/8.506 bilhões em 22-24 anos, um aumento homólogo de + 20,2% / + 18,8% / + 18,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2,09824642991 bilhões, com um aumento homólogo de + 21,5% / + 17,4% / + 21,4%, EPS de 3,5/4,11/4,99 e PE correspondente de 15x / 12x / 10x respectivamente. Continue otimista sobre as oportunidades de reparo de avaliação de desempenho trazidas pela reforma da empresa e mantenha a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: (1) o apoio ao crescimento econômico na província não atende às expectativas; (2) O cenário de consumo e a capacidade de consumo foram danificados mais do que o esperado devido à epidemia; (3) A reforma dos canais na província e o desenvolvimento do mercado fora da província não foram os esperados.
