\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
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A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 22 anos. No 22q1, a empresa realizou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do sem fins lucrativos de RMB 3.509/4.37/420 bilhões, yoy + 70,61% / – 47,88% / – 49,48%.
O envio de vidro fotovoltaico aumentou rapidamente e a capacidade de produção foi colocada em operação de forma constante
A empresa 22q1 acendeu recentemente uma linha de produção de vidro fotovoltaico, adicionou uma capacidade de fusão diária total de 1200t / D, e retomou a produção de uma linha de produção 600t / D. A capacidade de produção no final de 22q1 atinge 14600t / d. atualmente, a linha de produção restante 6000t / D está planejada para ser colocada em operação dentro do ano. Assumindo que as especificações de 3,2 / 2,0mm respondem por 50%, respectivamente, calculamos que o preço médio do vidro fotovoltaico 22q1 diminuiu 8% mês a mês, e estimamos aproximadamente que o volume de vendas correspondente aumentou em mais de 60% mês a mês. Considerando que a taxa de crescimento da capacidade de produção desde 21q4 não é tão rápido quanto a do volume de vendas, e o estoque da empresa no final de 22q1 é de 1,363 bilhão de yuan, uma diminuição de 914 milhões de yuan em comparação com aquele no final de 21fy, esperamos que a taxa de produção e vendas de 22q1 exceda 100%. Espera-se que a subsequente expansão da capacidade da empresa prossiga como planeado, e o crescimento contribuído pelo aumento do volume é considerável.
A rentabilidade do primeiro trimestre está sob pressão e espera-se recuperação após a liberação da capacidade de material de silício no segundo semestre do ano
A margem bruta de lucro da empresa 22q1 foi de 21,47%, queda de 36,77 PCT ano a ano e aumento de 3,56 PCT mês a mês. As principais razões foram as seguintes: 1) o preço do vidro fotovoltaico diminuiu acentuadamente, e o vidro da empresa de 3,2/2,0mm diminuiu 38,7% e 42% ano a ano e 7,8% e 8,4% mês a mês, respectivamente; 2) 22q1 álcali pesado + 63% ano a ano e – 26% mês a mês, gás natural + 8,3% ano a ano e + 10,1% mês a mês. Desde o final de março, o preço do vidro fotovoltaico aumentou. Esperamos que a margem de lucro bruto de 22q2 melhore mês a mês. Depois que a capacidade de 22h2 material de silício é gradualmente liberada, a distribuição de lucros da cadeia industrial deve ser ainda otimizada. A médio e longo prazo, com o grande forno colocado em operação, o custo do forno ainda é continuamente otimizado, a barreira de lucro da empresa é clara e o crescimento do desempenho da empresa pode ser garantido.
Durante o período, a taxa de despesa foi bem controlada e o fluxo de caixa operacional foi significativamente melhorado
A taxa de despesa da empresa 22q1 durante o período foi de 6,59%, com uma diminuição homóloga de 4,79 PCT, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de -3,78 / – 1,03 / – 1,64 / + 1,67 PCT respectivamente em termos homólogos. Em suma, a empresa 22q1 alcançou uma taxa de juros líquida de 12,45%, uma diminuição homóloga de 28,29 PCT. Em termos de fluxo de caixa, o CFO no final do 22q1 foi de 561 milhões de yuans, em comparação com 139 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, que foi significativamente melhorado ano a ano.
Sugestão de investimento: a empresa é líder de vidro fotovoltaico. Esperamos que a capacidade nominal de produção da empresa chegue a 204 / 3,00 / 32400 toneladas / dia no final de 22-24 anos, e o CAGR atingirá 38% em três anos. Ainda existem planos de linha de produção 4 1200t / D no seguimento, e a liberação acelerada de desempenho é esperada. Como líder da indústria, a empresa tem vantagens de custo significativas. Atualmente, o lucro da indústria ainda está na faixa inferior. Acreditamos que é difícil para o preço do vidro fotovoltaico cair para 21q3 nas circunstâncias atuais. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 2,98/42,0/5,48 bilhões, correspondendo a PE 28. 5 / 20,2 / 15,5x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a capacidade instalada de fotovoltaica é menor do que o esperado, a expansão da indústria é menor do que o esperado, e o investimento de nova capacidade de produção é mais do que o esperado
