\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento:
Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) lançou o primeiro relatório trimestral de 22 anos, e a receita do primeiro trimestre em 2022 foi de 7,21 bilhões de yuans (+ 0,72%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 1,829 bilhão (-6,36%), deduzindo o lucro não líquido de RMB 1,791 bilhão (-5,49%). O crescimento da receita e do lucro foi ligeiramente inferior ao esperado.
Comentários:
Análise de renda: a epidemia afeta o desempenho geral e a base afeta o desempenho regional. A empresa alcançou uma receita de 7,210 bilhões de yuans no primeiro trimestre, um aumento anual de + 0,72%. 1) Subprodutos: molho de soja 4,076 bilhões de yuan (-0,53%); Molho 807 milhões de yuans (-8,61%); Molho de ostra 1,131 bilhões de yuans (-3,17%); Outros 767 milhões de RMB (+ 9,70%); 2) Sub-regiões: 1,377 bilhão yuan (+ 5,61%) na região oriental; A região sul é de 602 milhões de yuans (-3,09%); 1,482 bilhões de yuans (-9,27%) na região central; 1,886 bilhões de yuans (+ 0,37%) na região norte; A região ocidental é de 825 milhões de yuans (-7,25%), e o declínio na taxa de crescimento nas regiões central e ocidental está principalmente relacionado à base. 3) Sub canais: canais offline: 6,49 bilhões de yuans (-3,90%); Canal online 293 milhões de yuans (202,23%). 4) Concessionários: 7139 concessionários em 22q1, com uma diminuição líquida de 291.
Análise de lucro: o custo aumenta, o lucro bruto está sob pressão e a lâmina melhora a eficiência. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,829 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 6,36%. A margem de lucro bruta do primeiro trimestre foi de 38,17%, em termos homólogos -2,77pct, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas, e a margem de lucro líquido foi de 25,39%, em termos homólogos -1,93pct, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta. Durante o período, a taxa de despesa foi de 7,89% (- 0,30pct), dos quais a taxa de despesa com vendas foi de 5,43% (- 0,27pct), a taxa de despesa com gestão foi de 1,35% (+ 0,20pct), a taxa de despesa com P&D foi de 2,56% (- 0,36pct) e a taxa de despesa financeira foi de – 1,45% (+ 0,13pct). Nos últimos 22 anos, a empresa continuou a olhar para dentro e virar sua vantagem para si mesmo sob o pano de fundo de significativa pressão de custo ascendente. Durante o período, a taxa de despesa diminuiu e a eficiência melhorou.
Perspectivas de 22 anos: a transmissão do aumento de preços precisa ser confirmada, e a pressão sobre a meta de lucro anual é ligeiramente maior. Repetimos os anteriores aumentos de preços na indústria de condimentos e acreditamos que esse aumento de preços é semelhante ao aumento de preços em 10-12 anos, o ressurgimento da inflação importada não exclui a possibilidade de um segundo aumento de preços. Atualmente, o IPC está subindo gradualmente. Embora seja incerto se o IPC passará suavemente para o IPC, na perspectiva da inflação importada, os principais países produtores de grãos estão em fase de reabastecimento do estoque após a epidemia. Com a ocorrência de desastres naturais em algumas áreas, os preços das culturas de grãos, como a soja, devem subir acentuadamente e a pressão sobre as empresas aumentar. Impulsionados por várias razões, espera-se que o custo e o preço das matérias-primas aumentem gradualmente, e a possibilidade de aumento secundário dos preços não pode ser excluída. Além disso, acreditamos que ele precisa ser verificado em ambos os fins meio ano após o aumento de preços, e a verificação ainda está em andamento. Meio ano após o aumento do preço, ele precisa passar por quatro rodadas de verificação em ambas as extremidades: uma é a verificação no final da casa, a outra é a verificação no final da restauração, que precisa ser verificada nas estações luz e pico, respectivamente. A primeira etapa de aumento de preços (temporada alta de KA) passou a avaliação, e a segunda etapa (catering off-season / temporada alta) ainda precisa ser confirmada.
No início do ano, a empresa estabeleceu uma meta de crescimento de 12% para receita e lucro em 2022. Considerando a taxa de crescimento de 22q1, as taxas de crescimento da receita e do lucro líquido nos próximos três trimestres foram de 16,5% e 19,6%, respectivamente. Considerando a base e o aumento do custo da soja, acreditamos que é mais provável atingir a meta de receita e a pressão para atingir a meta de lucro é ligeiramente maior. Por um lado, embora a empresa possa bloquear o preço de custo de matérias-primas, como soja com antecedência, ainda há incerteza no preço da soja. Em segundo lugar, a eficiência geral da operação da empresa é maior do que a de outras empresas da indústria. Se é a eficiência da operação interna da empresa, publicidade externa e investimento no mercado de canais, isso irá efetivamente estimular as vendas reais e reduzir a perda interna.
Perspectiva de longo prazo: continuar a fazer um bom trabalho em condimentos no terceiro plano quinquenal, e constantemente aprofundar as categorias e canais. 20192023 são os cinco anos do terceiro plano quinquenal da empresa. A empresa continuará a fazer esforços em categorias e canais, insistir em fazer condimentos e lutar para o crescimento de dois dígitos.
1) categorias: construir ainda mais as principais vantagens do mercado das três categorias principais de molho de soja, molho de ostra e molho de soja. A proporção de produtos high-end de molho de soja deve aumentar de 40% para 50%. Expandir o volume de molho de ostra, fortalecer o cultivo de novos mercados de molho de soja, e prestar atenção à P & D e cultivo de novas categorias, como vinagre e vinho de cozinha
2) canais: construir uma rede grossa de canais, fortalecer o desenvolvimento de mercados brancos e fracos nas cidades do terceiro e do quarto nível, e promover o crescimento constante da renda. De acordo com a meta de crescimento do negócio da empresa no “terceiro plano quinquenal”, a receita e o lucro de 2019 a 2023 manterão um crescimento composto de mais de dois dígitos.
Considerando a modernização estrutural, o volume do produto e o espaço de preços e o aprofundamento dos canais da empresa, julgamos que a probabilidade de atingir o terceiro plano quinquenal é alta e continuamos otimistas por muito tempo.
Previsão de lucros e classificação: manter a classificação de “excesso de peso Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) contando com as vantagens proeminentes da marca, canal, categoria e escala, o fosso continua a ser ampliado. Beneficiando dos dividendos da melhoria da concentração, atualização do consumo, escala e gestão, a empresa continuará a manter o crescimento sustentado e constante no futuro. A longo prazo, o “terceiro plano de cinco anos” é esperado para ser realizado sem problemas. Espera-se que o aumento de preços da empresa reformule os lucros do canal, mas devido ao impacto repetido da epidemia, o impacto do aumento de preços nas vendas durará mais tempo do que no passado. Esperamos que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 12%, 15% e 16%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido foi de 12%, 18% e 19%, respectivamente; O EPS correspondente é de 1,78, 2,10 e 2,49. Considerando o crescimento contínuo e estável do desempenho e o prêmio de avaliação do líder, damos 60 vezes PE de acordo com o EPS em 2022, e o preço alvo do estágio é de 107 yuans, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Flutuação dos preços das matérias-primas; Questões de segurança alimentar;
