\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Principais pontos de investimento
No início de 2022, a epidemia repetidamente colocou pressão sobre a operação do hotel, e a perda expandiu-se ano após ano. Em 2022q1, a receita da empresa foi de 1,21 bilhão de yuans (yoy-4,64%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -232 milhões de yuans (o mesmo período em 2021 foi de -182 milhões de yuans), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -259 milhões de yuans (o mesmo período em 2021 foi de -190 milhões de yuans, e a perda expandida). Esperamos que o negócio da empresa seja grandemente impactado devido ao declínio acentuado na demanda por viagens culturais e turísticas causada pela epidemia repetida em muitos lugares em todo o país e medidas de controle rigorosas desde o início de 2022. Sub negócio: em 2022q1, a receita do hotel da empresa foi de 1,11 bilhão de yuans (yoy-3,99%), e o lucro total foi – 320 milhões de yuans (um aumento de 462933 milhões de yuans em comparação com a perda no mesmo período do ano anterior); A receita operacional do local cênico foi de 100 milhões de yuans (yoy-11,05%), e o lucro total foi de 533911 milhões de yuans, uma diminuição de 7,5123 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano passado.
A recuperação dos negócios é pobre, e a taxa de ocupação dos hotéis econômicos é melhor do que a dos hotéis de média e alta qualidade. 1) Calibre geral: RevPAR de 2022q1 primeira viagem Home Inns é de 86 yuan (yoy-8,8%), dos quais RevPAR de hotéis médios e high-end / econômicos é de 111 / 78 yuan, respectivamente; O preço médio da casa é 174 yuan (YoY + 3,0%); A taxa de ocupação é de 49,2% (yoy-6,3pct), e a taxa de ocupação dos hotéis econômicos é melhor do que a dos hotéis médios e high-end. 2) Calibre de lojas maduras: 3630 lojas maduras em 2022q1 (mais de 18 meses após a abertura), RevPAR 88 yuan (yoy-10,5%); O preço médio da casa é de 172 yuan (YoY + 0,9%); A taxa de ocupação é de 51,1% (yoy-6,5pct).
Expansão contínua e reservas abundantes de lojas. Em 2022q1, 190 novas lojas foram abertas, com um aumento líquido de 77. No final de 2022q1, havia 5993 hotéis na empresa, incluindo 2259, 1426, 1771 e 537 hotéis econômicos / médio e high-end / gerenciamento de luz / outros, respectivamente. Além disso, 1827 lojas assinadas, fechadas e assinadas no final do primeiro trimestre (um aumento de 36 em relação ao final de 2021), a empresa possui um grande número de lojas em reserva, ou espera-se que sejam liberadas rapidamente sob a melhoria da situação epidêmica.
A pressão sobre a renda leva à flutuação mês a mês da estrutura de custos e despesas. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 5,8% (mãe 2021q4-13,7pct), o que se deveu principalmente à pressão no lado da receita e à rigidez dos custos operacionais. A taxa de despesa com vendas foi de 4,7% (mãe-0,6pct), a taxa de despesa com gestão foi de 15,2% (mãe + 1,9pct) e a taxa de despesa financeira foi de 9,3% (mãe + 0,4pct).
Previsão de lucros e classificação de investimento: considerando que a epidemia altamente infecciosa de Omicron em 2022q1 continua a repetir-se e as medidas de prevenção e controle de acompanhamento que são fáceis de apertar, mas difíceis de afrouxar excedem o nível em 2021, assumimos conservadoramente que a lenta taxa de ocupação hoteleira em 2022 atrasará a recuperação do RevPAR, enquanto os custos operacionais e despesas de gestão da empresa são relativamente rígidos, e o final de desempenho pode continuar sob pressão. Ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para -1,0/9,75/11,6 (o valor anterior era de 4,3/9,9/1,18 bilhões de yuans), e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 foi de – 286% / 1042% / 19%. O preço atual das ações corresponde a 26/22 vezes do PE dinâmico de 2023 a 2024, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a epidemia repetida causou flutuações macroeconômicas, intensificação da concorrência da indústria, e o risco de operação e expansão hoteleira é menor do que o risco esperado do mercado.
