\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 215 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Evento: a empresa liberou relatórios financeiros 21 e 22q1, e alcançou uma receita de 1,274 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de + 34,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 88 milhões de yuans, um aumento anual de + 15,51%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 386 milhões de yuans, um aumento anual de + 14,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 32 milhões de yuans, um aumento anual de + 14,63%. 22q1 empresa alcançou uma receita de 348 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 29 milhões de yuans, um aumento homólogo de 44,78%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 24 milhões de yuans, um aumento homólogo de 24,16%.
A taxa de crescimento do pequeno canal B é brilhante, e a lógica de grandes produtos individuais continua a ser séria. Em 2021, a empresa do primeiro trimestre alcançou receita de RMB 290 / 2,78 / 3,2 / 386 milhões, H1 / Q3 / Q4 + 54,8% / 32,42% / 14,90% em relação ao ano anterior. Devido à baixa base afetada pela epidemia em 20 anos e à expansão suave dos clientes da empresa, a receita alcançou crescimento constante ao longo do ano. Devido ao alto crescimento do quarto trimestre no mesmo período do ano passado, a taxa de crescimento diminuiu ligeiramente. 22q1 empresa alcançou uma receita de 348 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,17%. Devido ao impacto repetido da epidemia, esperamos que o grande canal B da empresa seja afetado em certa medida, mas o pequeno canal B tem uma taxa de crescimento rápida, que está em linha com o crescimento esperado como um todo.
Em termos de sub-canais, em 2021, as vendas diretas / vendas de distribuição da empresa foram 510 / 760 milhões de yuans, um aumento anual de + 51,62% / 25,35%. Do ponto de vista das vendas diretas, o número de grandes clientes da empresa aumentou de 81 para 168 no final de 21. Entre eles, o KFC / Wallace / Haidilao aumentou 11% / 77% / 200% ano a ano. Em termos de distribuição, nos últimos 21 anos, a empresa fortaleceu a construção de revendedores, o número de revendedores aumentou de 61 para 968, e o número de pessoal de vendas e marketing é de 213, um aumento de 21,7% ano a ano. No 21º ano, surgiu inicialmente o efeito do aumento do apoio da empresa aos principais revendedores. Em 2021, as vendas dos 20 principais revendedores representaram 206 milhões, com um aumento homólogo de + 50,14%, muito superior à taxa de crescimento global dos canais de distribuição. Em termos de produtos, em 2021, a receita de pratos fritos / assados / cozidos / cozidos e outros atingiu RMB 66 milhões / 223 / 256 / 130 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 26,66% / 19,10% / 39,20% / 162,11%. Entre eles, a receita de palitos fritos / bolinhos cozidos e fritos / produtos de pastelaria atingiu RMB 350 milhões / 140 / 120 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 34,65% / 167,87% / 29,98%. Além disso, pratos pré-fabricados são o foco da empresa há 21 anos, com vendas de mais de 14 milhões, um aumento homólogo de 34,35%.
Forte capacidade de controle de custos e rentabilidade estável. Em 2021q1-q4, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 0,2/0,17/0,2/0,32 bilhões, com aumento homólogo de + 50,51% / – 18,05% / + 14,63% no H1/Q3/Q4. No terceiro trimestre devido ao aumento dos subsídios governamentais no mesmo período de 20 anos, a taxa de crescimento do lucro diminuiu, mas a dedução das organizações sem fins lucrativos ainda manteve uma alta taxa de crescimento. A empresa 22q1 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 29 milhões de yuans, com um aumento anual de 44,78%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 24 milhões de yuans, com um aumento anual de 24,16%. O preço do b-end grande do lado de custo da empresa foi bloqueado, e o b-end pequeno não foi afetado pela flutuação de preços das matérias-primas Q1. O custo subsequente do b-end pequeno deve ser coberto através do ajuste da estrutura do produto e melhoria da eficiência interna da empresa, de modo a manter a rentabilidade estável. Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 22,36%, um aumento homólogo de 0,65 PCT, uma taxa de despesas de vendas / gestão / I&D de 3,33% / 8,43% / 0,71%, um aumento homólogo de + 0,08 / + 0,04 / – 0,05 PCT, uma margem de lucro líquido de 6,85%, uma diminuição homóloga de -1,26 PCT, uma margem de lucro não líquida de 6,72%, um aumento homólogo de + 0,56 PCT, e a sua rentabilidade foi melhorada. No 22q1, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 22,56%, um aumento homólogo de 0,41pct, uma taxa de despesas de vendas / gestão / I&D de 3,20% / 8,75% / 0,77%, um aumento homólogo de + 0,08 / + 0,31 / + 0,17pct, uma margem de lucro líquido de 8,10%, um aumento homólogo de 1,35pct, uma dedução da margem de lucro não líquido de 6,85%, um aumento homólogo de + 0,2pct, e o nível de lucro deve permanecer estável.
Forte suporte de desempenho a curto prazo, estabilidade e crescimento. O primeiro relatório trimestral da empresa foi estável. Embora o grande B tenha sido afetado em certa medida, a taxa de crescimento do pequeno canal B foi brilhante, a estratégia de suporte dos grandes revendedores alcançou resultados notáveis, e cobriu o impacto da epidemia no grande B, mostrando uma dupla determinação de receita e lucro como um todo. Com o alívio gradual da situação epidêmica, espera-se que a empresa, como cadeia industrial pós-epidêmica, assuma a liderança na recuperação do big B catering downstream, com grande flexibilidade. A longo prazo, acreditamos que a empresa tem estabilidade e crescimento. A tendência de crescimento do volume upstream da cadeia da indústria de restauração permanece inalterada. Os clientes de ações constroem a estabilidade do desempenho da empresa, e os clientes incrementais abrem o teto do grande negócio B; O canal B pequeno tem uma taxa de crescimento rápida e forte competitividade, e os produtos únicos grandes recém-cultivados têm um bom desempenho, e a lógica de expansão continua a ser verificada. Do ponto de vista da margem de lucro, o custo mais do grande B e o aumento do preço do pequeno B são conduzidos sem problemas. Este ano, o grande volume de grandes produtos individuais trouxe efeito de escala, o custo de cobertura aumentou e a lucratividade é relativamente estável.
Previsão de lucro: de acordo com o ajuste da previsão de lucro da empresa de acordo com o primeiro relatório trimestral, espera-se que a empresa atinja uma receita de 1,594/19,95/2,5 bilhões de yuans em 22-24 anos, com um aumento ano a ano de 25,11% / 25,19% / 25,28% (o valor antes de 22-23 é 25,06% / 25,13%), e um lucro líquido de 109 / 140 / 192 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 23,07% / 28,48% / 37,03% (o valor antes de 22-23 é 18,13% / 34,70%), (após dedução das despesas de incentivo, espera-se atingir RMB 125156/198 milhões, com um aumento homólogo de 41,56% / 24,47% / 27,17%, correspondendo ao PE 33/26/21), sendo o EPS RMB 1,26/1,61/2,21 respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco: riscos de segurança alimentar e qualidade; Risco empresarial causado pela “epidemia de covid-19”: risco de aumento dos preços das matérias-primas
