\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 868 Shanghai Flyco Electrical Appliance Co.Ltd(603868) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,005 bilhões de yuans, yoy + 12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 641 milhões de yuans, yoy + 0,4%. 4q21 alcançou uma receita operacional de 1,142 bilhão yuan, yoy + 7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 138 milhões de yuans, yoy-18%. 1q22 empresa alcançou receita operacional de 1,12 bilhão yuan, yoy + 28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 237 milhões de yuans, yoy + 59%. O plano de distribuição de lucros é pagar 10 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, e a taxa de dividendos em dinheiro é de 68%.
Comentários:
A estrutura de negócios da lâmina foi atualizada rapidamente, a reforma do canal foi aprofundada e a eficiência foi melhorada. Em termos de produtos, em 2021, a receita de eletrodomésticos de cuidados pessoais / eletrodomésticos / eletrodomésticos foi de RMB 3,7 bilhões / 1,8 bilhão / 30 milhões respectivamente (YoY + 11% / + 23% / – 24%), dos quais a margem bruta de lucro dos eletrodomésticos de cuidados pessoais aumentou 11 pontos percentuais em termos homólogos; A empresa continuou a promover a inovação, P & D e atualização high-end do negócio de barbear.Em 2021, o negócio relevante alcançou uma receita de 2,78 bilhões de yuans (YoY + 21%). O feedback do mercado da nova “navalha de céu estrelado” indutiva e portátil “navalha de disco voador espacial” foi positivo, a proporção de novas vendas de barbear médias e high-end aumentou para 20%, e o preço médio de venda da navalha aumentou 25% ano após ano; Em 2021, a receita do secador de cabelo / escova de dentes elétrica foi de 520 / 60 milhões de yuans (yoy-9% / + 2255%), e o negócio de escova de dentes elétrica gradualmente mostrou efeito de escala. Em termos de sub marcas, a empresa continua a fortalecer a gestão de blocos de marcas duplas: 1) a capacidade de geração de receita da marca “Borui” no final do desempenho de custo continua a ser otimizada e gradualmente realiza o compromisso de mercado dos produtos inferiores da marca “Feike”; 2) Beneficiando do aumento de preço passo-a-passo, o efeito de atualização da marca média e high-end “Feike” é notável. Em termos de canais, a empresa aprofundou a reforma do modelo de canal “on-line C-end + fornecimento direto off-line”: 1) on-line através da cooperação aprofundada das plataformas de comércio eletrônico mainstream e plataformas sociais de conteúdo para realizar marketing de marca multidimensional, melhorar continuamente a capacidade de auto-suporte e impulsionar a melhoria da força da marca e da estrutura do produto da empresa; 2) Offline promover constantemente o “fornecimento direto” de lojas Ka + o “refinamento” da distribuição regional, melhorar ainda mais a eficiência do achatamento de canais e gerenciamento de rede, e ampliar a penetração de vendas de cidades, municípios e municípios, de modo a melhorar o controle terminal de grandes, médias e pequenas empresas.
A margem de lucro bruto foi bastante otimizada e a taxa de despesa de vendas aumentou significativamente. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 47,03% (YoY + 6pcts) e a do 1q22 foi de 54,07% (YoY + 10pcts).A melhoria contínua da margem de lucro bruta deveu-se ao aumento do preço médio do produto e à melhoria da estrutura do produto. Do ponto de vista do investimento de custo, a taxa de custo de vendas de 2021/1q22 foi yoy + 7pcts / + 5pcts respectivamente, a empresa continuou a aumentar o investimento no desenvolvimento do comércio eletrônico autônomo e na promoção de plataformas sociais de conteúdo; A taxa de despesa em I&D atingiu 3,3% (YoY + 1pcts) em 2021, principalmente porque a empresa aumentou o investimento em I&D de novas lâminas em 2021, e a taxa de despesa em I&D de 1q22 foi a mesma do mesmo período do ano passado; O rácio de despesas de gestão de 2021 / 1q22 é de 4,0% / 3,2% (YoY + 0,2pcts / – 0,5pcts). A margem de lucro líquido do 1q22 foi de 21,1% (16,0% em 2021), um aumento de 4 pontos percentuais em termos homólogos. Em termos de ativos e passivos, a partir de 1q22, a empresa tem seu próprio dinheiro de 1,1 bilhão de yuans, representando 28% do total de ativos da empresa, e a liquidez operacional é totalmente garantida. Em termos de fluxo de caixa, a empresa gerou um fluxo de caixa operacional de 740 milhões de yuans (ano-24%) em 2021, o que se deveu principalmente ao aumento das despesas de publicidade de produtos de plataformas sociais de conteúdo.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: otimista sobre a posição de liderança dos pequenos eletrodomésticos de cuidados pessoais da empresa, e elevado para a classificação de “comprar”. A unidade de marca dupla da empresa fez esforços constantes, promoção multidimensional online + reforma de canal offline promoveu continuamente o crescimento da receita e do lucro, atualizou a estrutura e o preço médio dos produtos de barbear, otimizou a margem de lucro bruto geral e há espaço potencial para o desenvolvimento do mercado no exterior. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Nós aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em Shanghai Flyco Electrical Appliance Co.Ltd(603868) 2022-23 para 920 milhões de yuans e 1,03 bilhão de yuans (acima de 28% e 32% respectivamente em comparação com o tempo anterior), e aumentamos a previsão de lucro para 2024 para 1,14 bilhão de yuans, correspondendo a 26, 23 e 21 vezes de PE respectivamente. Tendo em vista a racionalização dos canais da empresa + a melhoria da estrutura do produto, e o desempenho do 22q1 excedeu significativamente as expectativas, a empresa foi elevada à classificação de “compra”.
Dica de risco: o custo das matérias-primas aumentou acentuadamente, a expansão de novas categorias é menor do que o esperado e o espaço para o aumento do preço do produto é limitado.
