\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 215 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Evento (1): a empresa anunciou que o relatório anual de 2021: a receita anual de 2021 foi de 1,27 bilhão de yuans, um aumento anual de + 34,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 88 milhões de yuans, um aumento anual de + 15,5%; Deduza 86 milhões de yuans de lucro não líquido, um aumento anual de + 47,1%.
Evento (2): a empresa anunciou que o primeiro relatório trimestral de 2022: 22q1 alcançou uma receita de 350 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 29 milhões de yuans, um aumento anual de + 44,8%; Deduza não RMB 24 milhões, um aumento homólogo de + 24,2%.
Bolinhos cozidos e fritos e palitos de massa frita tiveram um bom desempenho, expandiram novos clientes e novos produtos, e a receita aumentou constantemente. 21q4 alcançou receita de 390 milhões de yuans, um aumento anual de + 14,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 32 milhões de yuans, um aumento anual de + 14,6%; Deduzindo lucro não líquido de 30 milhões de yuans, o crescimento ano a ano desacelerou, principalmente devido ao impacto da base alta de 20q4. Acreditamos que existem várias razões principais: 1) o tempo de impacto da epidemia do primeiro trimestre é principalmente no final de março, e o tempo de impacto no final do relatório do primeiro trimestre é curto; 2) A epidemia tem impacto em restaurantes individuais, mas a empresa pode compensar o crescimento abrindo novos clientes e introduzindo novas categorias para novos clientes; 3) A demanda de catering de 2021q1 também é afetada pela epidemia, por isso não há situação de que a base 21q1 de outras empresas de congelamento rápido seja alta, e a receita 21q1 da empresa aumentou 31% ano a ano.
1) subprodutos: a renda anual de pratos fritos / assados / cozidos / cozidos e outros produtos em 21 anos foi de 6,6 / 2,2 / 2,6 / 130 milhões de yuans respectivamente, com o mesmo aumento de 26,7% / 19,1% / 39,2% / 162,1%. Cozinhar é principalmente devido ao rápido crescimento do volume do saco dos desenhos animados; Devido ao foco em cozinhar e fritar bolinhos em 21 anos, a renda dos pratos atingiu 120 milhões de yuans, um aumento anual de + 167,9%. Além disso, os grandes palitos de massa frita de produto único da empresa mantiveram rápido crescimento, e a receita de outros clientes, exceto Yum China, foi de + 43,9% ano a ano, liderando o mercado.
2) volume dividido e preço: em todo o ano de 21 anos, o volume de vendas de pratos fritos / assados / cozidos / cozidos e outros produtos foi de + 20,2% / 12,4% / 41,1% / 164,2% ano a ano respectivamente, e o preço foi de + 5,4% / 5,9% / – 1,3% / – 0,8% ano a ano respectivamente. O crescimento da receita é impulsionado principalmente pelo crescimento do volume, e as mudanças de preços estão relacionadas principalmente ao ajuste da estrutura do produto.
3) sub canais: em todo o ano de 21, as vendas diretas da empresa e canais de distribuição alcançaram receita de 510 / 760 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 51,6% / 25,4% respectivamente. A taxa de crescimento dos canais de vendas diretas foi mais rápida, principalmente devido ao ajuste do calibre de receita do canal em 21 anos e a classificação de alguns clientes de catering da cadeia de médio porte em canais de vendas diretas. A taxa de crescimento dos dois canais sob o mesmo calibre foi próxima. De acordo com o mais recente calibre, a receita de clientes grandes B e pequenos B responde por cerca de 6:4.
4) por região: o Distrito Norte e o Distrito Sul alcançaram uma renda de 430 / 830 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 21,0% / 41,8% respectivamente.
Bloqueie o preço das matérias-primas + otimize a estrutura do produto para melhorar a margem de lucro operacional. A taxa de juro líquida anual da empresa durante 21 anos foi de 6,8%, com um aumento homólogo de -1,3pct; Deduzir taxa de juro não líquida de 6,7%, homóloga + 0,6pct. A queda da taxa de juros líquida deveu-se principalmente à maior base de renda não econômica, como mais subsídios governamentais recebidos pela empresa em 2020. A melhoria da rentabilidade deve-se principalmente ao aumento da margem de lucro bruto sob a otimização da estrutura do produto. A margem de lucro bruto em 21 anos foi de 22,4%, com um aumento homólogo de + 0,6pct, e as margens de lucro bruto de pratos fritos / assados / cozidos / cozidos / cozidos e outros produtos foram de + 0,5/2,0 / – 1,1/2,3pct ano a ano respectivamente. A margem de lucro bruto do negócio de panificação e pratos deveu-se principalmente ao crescimento da escala e ao rápido aumento da margem de lucro bruto de novos produtos. A empresa bloqueou o preço das matérias-primas no início do ano passado, por isso não recebeu o impacto do acentuado aumento do custo das matérias-primas. As taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 3,3% / 8,4% / 0,7% / 0,4%, respectivamente, o que foi basicamente o mesmo que no mesmo período. A taxa de juros líquida de 22q1 foi de 8,1%, um aumento anual de + 1,4pct, principalmente devido ao subsídio governamental de 6 milhões de yuans este ano. Deduzir taxa de juro não líquida de 6,8%, homóloga + 0,2pct. A margem de lucro bruta é de 22,6%, com um aumento anual de + 0,4pct. As matérias-primas usadas no 22q1 estão bloqueadas no preço, de modo que o lado do custo é estável; As taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 3,2% / 8,7% / 0,8% / – 0,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,1 / + 0,3 / + 0,2 / – 0,4pct. A variação das despesas financeiras foi causada principalmente pela receita de juros gerada pelo investimento levantado.
O impacto da epidemia de curto prazo é limitado e a capacidade de produção é liberada gradualmente para garantir o crescimento. 1) Impacto da epidemia: esperamos que o impacto global da epidemia sobre a empresa seja limitado, embora as empresas de restauração fechem suas lojas, elas ainda podem vender através de compra em grupo e outros meios; Ao mesmo tempo, os consumidores C-end têm forte demanda por produtos de macarrão de arroz, e os produtos b-end da empresa também fluem para C-end através de vários canais, incluindo compras governamentais, compra de grupo de ancoragem de revendedores e outras maneiras de atender à demanda do mercado e manter o crescimento constante. 2) Planejamento de capacidade: este ano, Wuhu, província de Anhui liberará 30000 toneladas de capacidade e 70 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 00 toneladas da terceira fase de Henan Xinxiang, um projeto de investimento elevado, até o final do ano. No futuro, ele pode ainda layout capacidade no sudoeste para garantir o desenvolvimento futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: a empresa se concentra em atender clientes de catering b-end e está otimista sobre o crescimento contínuo da empresa impulsionado por fortes vantagens de P & D e clientes. De acordo com o desempenho mais recente da empresa e considerando o possível impacto da epidemia recente na receita e desempenho da empresa, ajustamos ligeiramente a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa em 20222024 seja de RMB 1,60/2,0/2,47 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 25% / 25% / 24%, o lucro de retorno esperado para a empresa-mãe será de RMB 99/1,25/168 milhões, com um aumento homólogo de + 12% / 27% / 34%, e o EPS será de RMB 1,14/1,45/1,94 (RMB 1,13/1,59 nos 22-23 anos anteriores), e RMB 1,33/1,62/01, excluindo despesas de incentivo, respectivamente, após exclusão de despesas de incentivo, O PE correspondente é 42x, 33x e 24x respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco: intensificação da concorrência industrial, risco de eventos de segurança alimentar e flutuação de preços das matérias-primas.
