\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 74 Changsha Jingjia Microelectronics Co.Ltd(300474) )
Evento: a empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral de 2022: 1) em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,093 bilhão de yuans, um aumento anual de 67,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 293 milhões de yuans, um aumento anual de 40,99%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 256 milhões de yuans, com um aumento anual de 36,07%; 2) 2022q1: a empresa alcançou uma receita de 362 milhões de yuan, um aumento anual de 70,34%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 77,3 milhões de yuans, um aumento anual de 58,20%; O lucro líquido da dedução da empresa não-mãe foi de 72,43 milhões de yuans, um aumento anual de 57,31%.
Comentários:
1. Em 2021, as taxas de incentivo acionário arrastaram para baixo o desempenho do lucro, e a receita de produtos de chip aumentou 517%
Em 2021, a receita dos produtos militares da empresa, como exibição gráfica e controle e pequeno radar especializado, foi de 521 milhões de yuans e 114 milhões de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 12,35% e 8,52% respectivamente, mantendo um crescimento constante. A receita dos produtos de chip foi de 447 milhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 517,46%. Acreditamos que a alta receita dos produtos de chip da empresa se deve principalmente ao grande volume de chips GPU sob o pano de fundo de Xinchuang. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 60,86%, uma diminuição homóloga de 10,29pct, principalmente devido ao aumento significativo da proporção de receita de produtos de chip com baixa margem de lucro bruto, enquanto a margem de lucro bruto dos produtos de chip atingiu 44,49% em volume de grande escala, um aumento homólogo de 10,79pct. Em 2021, a empresa confirmou que a taxa de incentivo de capital era de cerca de 50,72 milhões de yuans, o que arrastou para baixo o desempenho do lucro. Depois de adicionar de volta, a taxa de crescimento do lucro líquido foi basicamente a mesma que a da receita.
2. o desempenho de 2022q1 aumentou rapidamente. impulsionado por Xinchuang + chip novo, a alta tendência de crescimento do ano inteiro deve continuar
Em 2022q1, a receita da empresa aumentou significativamente em 70,34%. Esperamos que a receita do chip GPU da empresa aumente rapidamente, e produtos militares, como display gráfico e radar, também mantenham rápido crescimento. Atualmente, a empresa concluiu a pesquisa e desenvolvimento de JM5 / jm7 / jm9 três gerações de chips GPU independentes. Entre eles, chips da série jm7 foram lançados em massa no mercado Xinchuang, e chips da série jm9 foram desenvolvidos com sucesso e lançados oficialmente. Esperamos que impulsionado pelo aprofundamento contínuo de Xinchuang e o embarque gradual de novos chips, a tendência de crescimento de alto desempenho da empresa em 2022 continuará.
3. chips da série Jm9 receberam 100000 ordens e expandiram a aplicação de cenas de segurança pública ao mesmo tempo
Em março de 2022, a empresa anunciou o pedido de 100000 chips de processamento gráfico de alto desempenho e placas gráficas. Os produtos encomendados podem atender às necessidades de exibição de alto desempenho de sistemas de informações geográficas, processamento de mídia, design assistido por CAD, jogos, virtualização e computação de inteligência artificial. Esperamos que o pedido seja produtos da série jm9. Esta ordem é a primeira ordem pública após o desenvolvimento bem sucedido de chips da série jm9 em setembro de 2021. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou que tinha assinado um acordo de cooperação estratégica com uma empresa de informação da indústria de segurança pública, e iria cooperar para desenvolver equipamentos especiais de segurança pública PC, equipamentos de servidor e soluções da indústria baseadas em Changsha Jingjia Microelectronics Co.Ltd(300474) gpu chip, e promovê-los para todo o país. Acreditamos que a segurança pública é uma parte importante do mercado de governo eletrônico. Essa cooperação estratégica significa que o chip GPU da empresa deve expandir-se para o campo de governo eletrônico, o que é de grande importância.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: ajustar a previsão de lucro de acordo com o relatório anual da empresa e o desempenho do relatório do primeiro trimestre. Ajustamos o lucro líquido da empresa de 450 / 659 milhões de yuans para 449 / 640 milhões de yuans em 20222023. Estima-se que o lucro líquido em 2024 será 862 milhões de yuans. O lucro líquido correspondente da empresa de 20222024 para o valor de mercado atual PE é 52,61 / 36,90 / 27,38 vezes respectivamente. Considerando o alto crescimento do desempenho da empresa e a historicamente baixa valorização, elevou-se à classificação “comprar”.
Dica de risco: o crescimento da receita dos produtos da empresa em campos militares como padrão/radar é inferior ao esperado; A velocidade de promoção de Xinchuang é menor do que o esperado; A velocidade de expansão civil do chip GPU é menor do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
