\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 82 Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) )
Em 021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 99%, e o lucro do 1q22 atingiu um novo alto. A receita de 21 anos da empresa foi de 4,634 bilhões de yuans (YoY 66%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 2,135 bilhões de yuans (YoY 99%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 1,939 bilhões de yuans (YoY 88%). Entre eles, 4q21 tem uma receita de 1,15 bilhão de yuans (YoY 40%, QoQ 2%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 608 milhões de yuans (YoY 71%, QoQ 19%). No 21º ano, a margem de lucro bruta aumentou 4,89 PCT para 57,72%, e a margem de lucro líquido aumentou 7,73 PCT para 46,07%. A receita do 1q22 foi de 1,33 bilhão de yuans (YoY 12%, QoQ 16%), uma alta trimestral, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 459 milhões de yuans (YoY – 7%, QoQ – 24%), e a margem de lucro bruto foi de 52,43%, uma diminuição homóloga de 5,38 PCT e uma diminuição mensal de 4,56 PCT; A margem de lucro líquido foi de 34,50%, queda de 7,08 PCT ano a ano e 18,35 PCT mês a mês. Acreditamos que a queda da margem de lucro bruto se deve principalmente à mudança da estrutura do produto e ao aumento dos custos upstream.
Lance os principais produtos do módulo do transceptor e melhore a plataforma do produto front-end do RF. O tipo de produto da empresa expandiu-se de dispositivos discretos RF para módulos RF, e lançou recentemente os principais produtos do módulo transceptor para enriquecer ainda mais a linha de produtos e formar uma plataforma de produto front-end RF. Em 2021, a receita dos dispositivos discretos RF da empresa foi de 3,352 bilhões de yuans (YoY 36%), a proporção diminuiu de 88% para 72%, e a margem de lucro bruto foi de 55,5% (+ 4,3pct); A receita do módulo RF é de 1,2 bilhão yuan (YoY 333%), representando 26% de 10%, e a margem de lucro bruta é de 64,4% (- 2,8pct). L-pamif, o principal produto do módulo transceptor aplicado na banda 5g NR lançada pela empresa 1q22, foi enviado em grandes quantidades em clientes da marca, com um volume cumulativo de vendas de quase 6 milhões. Ao dar pleno uso às vantagens colaborativas de vários tipos de produtos front-end RF, espera-se que as barreiras técnicas da empresa continuem a fortalecer e expandir seus campos de aplicação de smartphones a estações base de comunicação, eletrônica automotiva, UAVs, fones de ouvido Bluetooth e outros campos emergentes.
O modelo de negócios está em transição de fabless para Fab Lite, e espera-se que a linha de produção de filtro auto-construída entre em produção em massa de 2q22. A empresa organizou ativamente o modelo de negócios Fab Lite e construiu a linha de produção de wafer de filtro e módulo RF empacotamento e teste. Em 2021, as despesas de caixa para a compra de ativos fixos foram de 2,858 bilhões de yuans, e as despesas de caixa para 1q22 continuaram a ser 903 milhões de yuans. Toda a área da planta da linha de produção da bolacha de filtro de 6 polegadas da empresa deve ser concluída em junho de 2022, e o produto preliminar 2q22 deve entrar na fase de produção em massa. Até o final do ano, a capacidade da bolacha pode alcançar 1000013000 peças / mês, e a capacidade de empacotamento do nível da bolacha correspondente pode ser realizada simultaneamente. Com a operação estável do modelo de negócios Fab Lite da empresa, melhorará de forma abrangente a capacidade de coordenação da empresa, fortalecerá o controle independente de todos os elos da cadeia industrial e melhorará a posição de mercado da empresa a partir das perspectivas de novas tecnologias de produtos e desenvolvimento de processos, coordenação da cadeia industrial e entrega de produtos.
Sugestão de investimento: a linha de produção de filtros auto-construídos aumentará a competitividade da empresa e manterá a classificação de “compra”. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe seja de RMB 2,3/29/3,5 bilhões de 2022 a 2024 (o valor antes de 20222023 é de RMB 2,968/3,951 bilhões), com uma taxa de crescimento anual de 9/26/19%; EPS é 6,97 / 8,76 / 10,41 yuan, e o PE correspondente ao preço da ação em 27 de abril de 2022 é 26 / 20 / 17x respectivamente. A empresa formou uma plataforma de produto front-end RF, e a linha de produção de filtro auto-construído aumentará sua competitividade e manterá a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o progresso dos projetos de investimento levantados é menor do que o esperado, a demanda é menor do que o esperado e o risco de intensificação da concorrência.
