\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 77 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral.Em 2021, a receita foi de 412 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 5,72%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 201 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 13,38%. Em 2022q1, a receita foi de 173 milhões de yuans, um aumento anual de 135,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 91 milhões de yuans, um aumento anual de 183,83%.
A redução de preços tornou-se a principal razão para a queda do desempenho da empresa em 21 anos. A empresa alcançou uma receita de 412 milhões de yuans (YoY + 5,7%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 201 milhões de yuans (Yoy-13,4%). Em termos de negócios, a receita de negócios de fibra de carbono da empresa é de 320 milhões de yuans (YoY + 18,3%), representando 77,6%; Tecidos de fibra de carbono cresceram rapidamente, com uma receita de 92 milhões de yuans (YoY + 53,4%), representando 22,41%. O aumento anual da receita da empresa sem aumento do lucro é afetado principalmente pela política e ambiente de mercado.As razões específicas são as seguintes:
1) Adiamento do reembolso do IVA. Em 2020, a outra renda era de 46 milhões de yuans, incluindo 14 milhões de yuans de lucros e perdas correntes transferidos de subsídios para projetos de pesquisa científica e 32 milhões de yuans de isenção e desconto de imposto sobre o valor acrescentado. Em comparação, outras receitas em 2021 foram de 12 milhões de yuans, principalmente subsídios governamentais de 11 milhões de yuans, e nenhum retorno do imposto sobre o valor acrescentado foi recebido ainda. No entanto, entre a renda diferida da empresa, 32 milhões de yuans de subsídios governamentais estão relacionados a ativos e renda, e alguns deles devem ser incluídos em lucros e perdas no médio e curto prazo, de modo a engrossar o desempenho da empresa.
2) o preço dos produtos é reduzido, e a margem de lucro bruto da empresa está sob pressão. De acordo com o anúncio, o volume de vendas de fibra de carbono e seu tecido da empresa no período atual foi de 156,06 toneladas, com um aumento homólogo de 34,35%, mas a receita aumentou apenas 5,7%. Estima-se que o preço médio da fibra de carbono e seu tecido da empresa em 21 anos foi de cerca de 2,64 milhões/tonelada, uma diminuição de 21,3%. Como resultado, a margem de lucro bruto abrangente da empresa por 21 anos foi de 77,1%, queda de 6,8pct ano a ano, incluindo 76,6% (yoy-7,6pct) da margem de lucro bruto de fibra de carbono e 78,8% (yoy-3,6pct) da margem de lucro bruto de tecido de fibra de carbono.
A taxa de despesa 22q1 caiu drasticamente, contribuindo para o crescimento de alto desempenho. Afetado pela redução de preço, a receita da empresa 21q4 foi de 111 milhões de yuans (yoy-13,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 56 milhões de yuans (yoy-44,2%). A receita 22q1 foi de 173 milhões de yuans (YoY + 135,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 91 milhões de yuans (YoY + 183,8%), e a margem de lucro bruto abrangente continuou a diminuir, cerca de 69,2% (Yoy-8,9pct, qoq-7,8pct). Neste contexto, o rácio de despesas da empresa diminuiu significativamente durante o período, cerca de 6,2% (ano-31 pct), a rentabilidade global foi melhorada e ajudou o primeiro trimestre a alcançar um elevado crescimento dos lucros.
A capacidade de produção corresponde à demanda da ordem, e a empresa pode esperar crescimento rápido no futuro. Em 2021, a empresa assinou 640 milhões de pedidos com o cliente a, dos quais 360 milhões foram atendidos, e 280 milhões serão entregues em 2022. Além disso, a empresa anunciou 2,17 bilhões de grandes encomendas (incluindo impostos) para fibra de carbono e tecido de fibra de carbono em 22 de março, que serão entregues sucessivamente de 2022 a 2023, o que deve aumentar significativamente o desempenho da empresa. Em termos de capacidade de produção, em 2021, por um lado, a empresa concluiu a verificação de equivalência de 1000 t / um projeto doméstico de expansão de fibra de carbono T700 e tem capacidade de produção em lote. Por outro lado, a empresa adicionou equipamentos de tecido de fibra de carbono, que duplicou a capacidade de produção de tecido de fibra de carbono em comparação com 2020. Ao mesmo tempo, adicionou equipamentos de tecido de fibra de carbono, que duplicou a capacidade de produção de tecido de fibra de carbono em comparação com 2020.
A terceira fase do projeto atingirá capacidade de produção no futuro, e não haverá preocupação com o crescimento sustentável. No início de 2022, a empresa levantou 1,99 bilhão de yuans para investir em produtos de fibra de carbono e tecido de alto desempenho e complementar o capital de giro.Após a conclusão, a empresa tem uma produção anual de 1500 toneladas (12K) de produtos de fibra de carbono e tecido de alto desempenho ou 400 toneladas de produtos de 3K. O período de construção do projeto é de 4 anos. Após a conclusão do projeto, pode adicionar 1,72 bilhão de yuans de renda e 750 milhões de yuans de lucro líquido. A demanda a jusante dos produtos da empresa é forte. De acordo com a carta de demanda recebida dos clientes a jusante, a demanda por produtos relevantes se aproximou ou atingiu a capacidade planejada do projeto de fase III, e não há preocupação com o rápido crescimento no futuro.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 495 milhões de yuans, 694 milhões de yuans e 877 milhões de yuans, EPS será 113 milhões de yuans, 158 milhões de yuans e 2 milhões de yuans, e o PE correspondente será 38x, 27x e 22x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: mudanças nas políticas fiscais preferenciais, mudanças na demanda downstream e riscos downside da margem de lucro bruta.
