\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 392 Beijing Lier High-Temperature Materials Co.Ltd(002392) )
A empresa emitiu o relatório anual de 21 anos e o relatório trimestral de 22 anos. 21fy receita da empresa é de 4,91 bilhões, yoy + 14%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 400 milhões, ano a ano. Incluindo receitas 21q4 de 1,12 mil milhões, ano a ano + 2%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe é de 15 milhões, ano-82%. A receita do 22q1 é de 1,16 bilhão, yoy-5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 70 milhões, yoy-37%.
Os resultados do 21q4 e 22q1 foram inferiores às expectativas anteriores, reflectindo a pressão do lado dos custos e a ligeira fraqueza da procura a jusante. O menor alcance do aço arrastou para baixo o crescimento da receita de 21q4 / 22q1, que foi ligeiramente fraco, e a rentabilidade do 22q1 mostrou sinais de melhoria
O crescimento das receitas 21q4 e 22q1 é ligeiramente fraco, o que especula estar relacionado com a taxa operacional relativamente baixa das principais empresas siderúrgicas a jusante. De acordo com o negócio da 21fy, a receita dos refratários e outros negócios foi de 3,58 bilhões e 1,33 bilhões, respectivamente, yoy + 1% e + 73% (vs21h1 + 5% e + 100% respectivamente). Em termos de receita de negócios refratários, a receita de 21fy pacote inteiro e modelo de vendas diretas é de + 4% e – 13%, respectivamente, e a receita de pacote inteiro de negócios refratários é de + 2,4pct para 85,5%. As receitas das taxas metalúrgicas aumentaram rapidamente.
21fy margem de lucro bruto abrangente da empresa é 18,5%, yoy-3,3pct; As margens brutas de lucro de 21q4 e 22q1 foram de 9,6% e 16,2%, respectivamente. A flutuação dos preços das matérias-primas, como a energia e a magnésia, exerceu pressão sobre a margem de lucro nesta fase, e a margem 22q1 começou a melhorar, especulando-se que se deve ao ajuste ascendente do preço de liquidação de alguns contratos. As margens brutas de lucro da 21fy refratários e demais negócios foram de 23,8% e 4,1% (vs21h1 27,3% e 3,2% respectivamente), yoy – 2,2 e + 2,5pct respectivamente. O controle de despesas continuou a melhorar a eficiência, e o volume de negócios de dois fundos diminuiu ligeiramente, o que aumentou o arrasto de imparidade. O lucro líquido da empresa imputável à empresa-mãe é de 8,1%, ano a ano 2,5%. 21q4 e 22q1 são 1,3% e 6,1%, respectivamente, sendo observada uma regressão efetiva para o nível de margem de lucro de 21q1.
O balanço ainda é sólido, e a fase de fluxo de caixa está sob pressão
O rácio do passivo ativo da empresa no 22q1 foi de 31,0%, ano-2,4pct, o rácio da dívida permaneceu em um nível baixo e diminuiu ligeiramente, e a escala de passivos com juros diminuiu ainda mais. Os dias de volume de negócios de inventário das empresas 21fy e 22q1 são, respectivamente, 94 e 111 dias, yoy + 6 e + 22 dias, respectivamente. Os dias de volume de negócios das contas a receber são 100 e 139 dias, yoy + 8 e + 37 dias, respectivamente, e o período contabilístico foi prorrogado em certa medida. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa 21fy foi de – 20 milhões, um aumento de 80 milhões em relação ao ano anterior. A pressão do fluxo de caixa também prova que a prosperidade da indústria está em um estágio baixo.
Diferenciação ou intensificação da indústria, espera-se que o ritmo de promoção de ações da empresa acelere e mantenha a classificação de “compra”
Os benefícios gerais da indústria refratária estão sob grande pressão, a diferenciação ou intensificação da indústria, e espera-se que o padrão de fornecimento acelere a otimização. Como um dos maiores empreiteiros inteiros refratários de aço na China, o ritmo de aumento da participação da empresa ou aceleração marginal, o objetivo estratégico de “trezentos” anos da empresa é firmemente promovido, e o espaço de crescimento é amplo e o ritmo pode ser acelerado. Considerando o ciclo de transmissão de pressão no lado do custo, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23 anos foi reduzido para 470550 milhões (o valor anterior foi de Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) milhões), e a previsão de 24 anos foi de 650 milhões, yoy + 19% / 17% / 17%. Reconheceu o PE alvo 15×22 da empresa, baixou o preço alvo para 5,98 yuan e manteve a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a prosperidade da indústria siderúrgica é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas flutua acentuadamente e o ritmo de expansão do negócio de liga é menor do que o esperado.
