\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Principais pontos:
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa alcançou uma receita de RMB 5,153 bilhões em 2021, um aumento homólogo de + 34,17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 506 milhões de yuans, um aumento anual de + 27,84%; Entre eles, 21q1 alcançou uma receita de 1,831 bilhão de yuans, um aumento anual de + 24,69%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 205 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,92%. 22q1 empresa alcançou uma receita de 759 milhões de yuans, um aumento anual de + 11,17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,37%.
O gabinete fez esforços constantes, a roupa e a madeira cresceram brilhantemente, e a pia do canal foi aprofundada. Por categoria, a receita geral do gabinete / guarda-roupa personalizado / porta de madeira da empresa em 21 anos foi de RMB 2,934/17,6/170 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 17,43% / 54,25% / 291,53%, respectivamente. A taxa de crescimento da roupa e da madeira é bonita, o armário é constante, a sinergia das categorias é continuamente aumentada, e o espaço de crescimento da segunda e terceira categorias é amplo. Em termos de canais, a receita dos canais de distribuição / proprietários / bulk foi de RMB 2,83/3,23 bilhões e RMB 1,651 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de + 26,9% / 39,01% / 40,59%. O negócio de bulk continuou a otimizar a estrutura de clientes, sendo que os 100 principais clientes representaram 34% até o final de 2021; No final de 2021, a empresa conta com 16911619/399 lojas de cozinha/vestuário/madeira offline respetivamente, face a + 115195/196 em 2020; A 22q1 abriu lojas contra a tendência, com + 186 lojas em comparação com o início do ano, com foco na expansão do canal da empresa contra a tendência.
A pressão de custos afeta os lucros de curto prazo, e a montagem impulsiona o desenvolvimento de longo prazo. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 36,24%, com um aumento homólogo de -1,83pct; A taxa de juro líquida foi de 9,81%, homóloga + 0,78pct; A margem de lucro bruta do 22q1 foi de 35,08%, com um rácio homólogo/mês sobre mês de – 1,4 / – 0,97pct respectivamente; A taxa de juro líquida foi de 6,76%, com uma relação homóloga/mês sobre mês de -0,65 / -4,46pct respectivamente. Afectado pelo aumento do preço das matérias-primas. Fatores como pressão sobre a rentabilidade dos canais de Engenharia e provisão para imparidade afetam a rentabilidade de curto prazo. Por um lado, a empresa reduz o custo por meio de controle de taxas finas e produção inteligente. Por outro lado, desenvolve vigorosamente o negócio empacotado, promove a integração de categorias, impulsiona a melhoria do valor unitário do cliente e rentabilidade, coopera no desenvolvimento de software de canal empacotado e promove a operação coordenada de “Zhibang” e “IK”. O crescimento anual da receita do negócio empacotado é de 100%. No futuro, com a melhoria contínua da proporção de negócios empacotados, a competitividade a longo prazo continuará a ser consolidada e a localização da entrada do tráfego será ainda mais consolidada. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 593708/837 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 17,4/19,3/18,3 respectivamente, correspondendo a PE de 10,32x, 8,65x e 7,31x em 22-24 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Regulamentação da política imobiliária, flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas, intensificação da concorrência no mercado e repetidos riscos epidêmicos.
