\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 38 Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a receita da empresa foi de 9,43 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 8,70%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 914 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,81%, deduzindo 1,320 bilhões de yuans de lucro líquido não atribuível, um aumento homólogo de – 3,34%.
O desempenho está basicamente alinhado com as expectativas, e o rendimento do investimento afeta o lucro aparente. Em 2022q1, o crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é inconsistente com a tendência de crescimento do lado da renda, que se deve principalmente à perturbação dos lucros e perdas causada pelo investimento.
Em 2022q1, o lucro líquido das mudanças no valor justo da empresa foi de – 525 milhões de yuans, em comparação com – 789 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. A perturbação do investimento para o lucro aparente da empresa ainda existe.
O investimento em títulos contraiu-se significativamente e a perturbação subsequente será reduzida. De acordo com o anúncio da empresa, o saldo contábil do investimento em títulos da empresa no final de 2021 era de 4,18 bilhões de yuans; Comparado com o saldo contábil de 10,87 bilhões no final de 2020, a escala de investimento em títulos da empresa encolheu significativamente. Em 2022q1, o assunto de negociação de ativos financeiros foi de 4,025 bilhões de yuans, uma diminuição de 4,72 bilhões de yuans em comparação com o final de 2021, e a escala continuou a encolher. Esperamos que, com a recuperação do mercado de acompanhamento, a empresa continue a controlar o investimento em valores mobiliários em um nível saudável, e a perturbação no desempenho global será cada vez menor. Espera-se que o negócio principal seja relativamente estável, os fatores de perturbação epidêmica sejam grandes e o alto número de base cause pressão. Em 2022q1, o lado da receita da empresa diminuiu cerca de 9%, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe diminuiu cerca de 3%. A margem bruta de lucro foi de 30,14%, com um aumento homólogo de cerca de 1,6pct, e a margem líquida de lucro foi de 9,58%, com um aumento homólogo de 2,2pct. Anteriormente, o relatório anual da empresa revelou que de acordo com as características da indústria, condições de mercado e tendência de mudança da margem de lucro, julgamos que o negócio comercial farmacêutico com baixa margem de lucro em 2022q1 pode diminuir mais, resultando no aumento da proporção de dentifrícios com alta margem de lucro. De acordo com os dados de negócios de cada linha divulgados no relatório anual da empresa em 2021, no segundo semestre de 2021, a receita da subsidiária de produtos de saúde diminuiu 3,8% e a da empresa-mãe (indústria farmacêutica) diminuiu 17,1%, o que é significativamente diferente da tendência de rápido crescimento no primeiro semestre de 2021. Consideramos que parte dos motivos para o declínio da receita da empresa em 2022q1 são consistentes com o do segundo semestre de 2021 e perturbados pela epidemia. Além disso, a receita da empresa cresceu rapidamente em 2021q1, chegando a 33,38%. A alta base também pode colocar alguma pressão sobre o 2022q1.
O cash flow continua a ser adequado. De outros indicadores financeiros, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa 2022q1 é de – 170 milhões de yuans, o que pode ser causado pela lenta velocidade de coleta de negócios (especialmente negócios farmacêuticos) sob a epidemia. A margem de lucro líquido das vendas não dedutíveis atingiu 14%, com um aumento homólogo de cerca de 0,8pct, o que pode ser causado pela mudança da estrutura do negócio. Outros ativos não correntes totalizaram RMB 11,961 bilhões, e Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.Ltd(601607) capital próprio foi obtido para investimento estratégico. O saldo de caixa da empresa no final do período era de 10,67 bilhões de yuans, e o fluxo de caixa ainda era suficiente para apoiar o desenvolvimento de projetos subsequentes.
Força de extensão, investimento estratégico, aplicação de drogas e aterragem. Em 13 de abril de 2022, a empresa anunciou que Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.Ltd(601607) 665626796 novas ações A obtidas da transação de investimento estratégico da empresa haviam sido registradas e oficialmente incluídas no registro de acionistas de Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.Ltd(601607) representando 18,01%. Além disso, a empresa anunciou em 15 de abril que, através da oferta pública, a empresa e suas pessoas atuando em conjunto detinham 78,56% das ações emitidas da Bandung holdings. Previsão de lucro: sem considerar o impacto do investimento estratégico Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.Ltd(601607) por enquanto, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 4,75 bilhões de yuans, 5,39 bilhões de yuans e 5,98 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento correspondentes de 69,5%, 13,5% e 10,9%, respectivamente; EPS é 3,70 yuan, 4,20 yuan e 4,66 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 20x, 18x e 16x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a taxa de crescimento da pasta dental diminui; O efeito de incentivo é inferior ao esperado; O progresso dos novos negócios é inferior ao esperado; A receita de investimento flutua muito e perturba o desempenho; O aumento das matérias-primas levou ao declínio da margem bruta de lucro
