\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 614 Xiamen Comfort Science & Technology Group Co.Ltd(002614) )
A empresa divulgou os resultados de 2021 e do primeiro trimestre de 2022:
Em todo o ano, a renda é de 7,9 bilhões de yuan (YoY + 12%), 460 milhões de yuan (YoY + 4%), 140 milhões de yuan (Yoy-66%) deduzido 21q4: a renda é de 2,1 bilhões de yuan (Yoy-8%), 140 milhões de yuan (YoY + 26%), 76 milhões de yuan (Yoy-172%) deduzido 22q1: a renda é de 1,6 bilhão de yuan (Yoy-24%), 27 milhões de yuan (Yoy-73%), 19 milhões de yuan (Yoy-121%)
Rendimento: crescimento da contribuição independente
2021:
1. Receitas por categoria: cadeira de massagem 3,1 bilhões (+ 29%), aparelhos de massagem 2,4 bilhões (+ 18%), ambiente saudável 1 bilhão (-6%) e outras receitas 1,2 bilhões (-15%);
2. A principal indústria de massagem manteve um bom crescimento de + 24%, incluindo marcas independentes + 33%. O declínio do ambiente de saúde (principalmente vazio e limpo) e de outros negócios (principalmente materiais de prevenção de epidemias) deve-se principalmente ao declínio da demanda relevante após a epidemia.
T1 2022:
O declínio na receita é esperado para ser principalmente devido a ① o dividendo diminuiu sob a alta base de exportações OEM, como cadeiras de massagem, e o volume de exportação de 22q1 foi + 4% ano a ano; ② A renda relacionada com a epidemia continuou a diminuir.
Lucro bruto: aparece pressão nos custos
2021:
1. a margem de lucro bruto da empresa é de 30% (-4.4pct) e Q4 é de 31% (+ 1.3pct), incluindo 41% (-1.6pct) de cadeiras de massagem, 21% (-3.9pct) de aparelhos de massagem, 17% (-12.2pct) de ambiente saudável e 33% (-6pct) de outros;
2. o declínio da margem de lucro bruto é principalmente devido à pressão de custos, flutuação da taxa de câmbio e frete marítimo. pequenos eletrodomésticos com alto ODM negócios são esperados para ser muito afetados;
T1 2022:
A margem de lucro bruto do primeiro trimestre foi de 29% (-5,5pct), principalmente devido à alta flutuação do custo da matéria-prima.
3. Lucro: alienação de ativos + rendimento de cobertura
2021:
1. A taxa de juro líquida anual é de 5,8% (-0,7pct), incluindo o rendimento da alienação de ativos não essenciais de cerca de 160 milhões e o rendimento da cobertura de cerca de 150 milhões, o que afeta a taxa de juro líquida de cerca de 3,5pct, e a taxa de imposto sobre o rendimento de 21 anos também contribuiu para – 3,5pct ano a ano;
2. A taxa de juro líquida do 4º trimestre foi de 6,6% (+ 0,9pct), que aumentou em termos homólogos, principalmente devido ao reconhecimento centralizado de 220 milhões de receitas de investimento no 4º trimestre; Durante o 4º trimestre, a taxa de despesa foi de 31,2% (+ 6,6pct), principalmente devido à taxa de despesa de vendas homóloga de + 8,6pct.
T1 2022:
O primeiro trimestre é de 1,8% (- 3,4pct), e a taxa de despesa durante o primeiro trimestre é de 29,8% (+ 2,2pct). A queda da taxa de juros líquida é relativamente estreita, o que se espera ser devido principalmente à contribuição de renda, como cobertura cambial.
4. Sugestões de investimento:
Após a correção do preço das ações, o risco será totalmente liberado e o ambiente cambial subsequente melhorará ou beneficiará os negócios de exportação da empresa. No lado da renda, considerando a perturbação da situação epidêmica da China, expectativa de inflação no exterior ou disposição reduzida para escolher o consumo, com base nisso, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 8,8 bilhões de yuans, 9,6 bilhões de yuans e 10,8 bilhões de yuans (10 bilhões de yuans e 11,2 bilhões de yuans antes de 20222023); No lado do lucro, considerando que a empresa está aumentando o layout do mercado middle-end e afundando, espera-se que a proporção de produtos middle-end com baixa margem de lucro bruto aumente, e a pressão de custo upstream ainda esteja em vigor. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 500, 550 e 640 milhões (o valor antes de 20222023 é de RMB 750 e 890 milhões). Atualmente, o PE deve responder aos 10, 9 e 8 e manter a classificação de “compra”.
Dicas de risco:
Risco de encomendas, flutuação de custos, intensificação da concorrência industrial, flutuação da procura a jusante, aumento do frete marítimo e do congestionamento portuário, resultando no risco de atraso na entrega de mercadorias, intensificação da concorrência industrial, risco de distorção dos dados de terceiros e risco de as informações públicas utilizadas no relatório de investigação poderem ficar atrasadas ou não ser actualizadas a tempo.
