\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional atingirá 16,76 bilhões de yuans (+ 14,9%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 790 milhões de yuans (-25,5%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 720 milhões de yuans (-29,8%). No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 4,68 bilhões de yuans (+ 15,2%); Lucro líquido imputável à empresa-mãe: RMB 380 milhões (+ 12,8%); Após deduzir RMB 1,69 bilhão, o lucro líquido pertence à empresa não-mãe (+ 1,64 bilhão).
Afetado pela epidemia, o crescimento da receita abrandou e os lucros estavam sob pressão no curto prazo. Em 2021, a receita aumentou 14,9% em termos homólogos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 21,4% em termos homólogos. A principal razão é que Guangdong tem sido muito afetada pela epidemia e o governo tem apertado o controle, resultando em restrições no fluxo de passageiros e transporte logístico de algumas drogas e lojas. Com a melhoria gradual da situação epidêmica, a tendência de recuperação do desempenho no primeiro trimestre foi óbvia. Na era pós-epidemia, espera-se que 2022 inaugure uma recuperação abrangente do desempenho.
O crescimento dos medicamentos chineses e ocidentais de patentes continuou a ser forte. Em 2021, a receita de medicamentos de patente chinesa e ocidental atingiu 11,35 bilhões, com um aumento homólogo de 25,1%, representando 67,7% da receita total; A receita de ginseng chinês e materiais medicinais atingiu 2,46 bilhões, um aumento de 13,4% ano a ano, representando 14,7% da receita total; A receita não medicamentosa atingiu 2,47 bilhões, um decréscimo homólogo de 17,8%. O crescimento dos medicamentos chineses e ocidentais patenteados vem principalmente do crescimento das vendas trazido por medicamentos de venda livre.
“M & A + marketing direto” no sul da China e “cultivo profundo” em todo o país. Até o final de 2021, a empresa tinha 8193 lojas (incluindo 935 lojas franquias). Em 2021, foram adicionadas 2271 lojas, com um aumento homólogo de 38,4%, incluindo 903 lojas auto-construídas, 620 lojas franchisadas, 748 lojas M&A e 98 lojas fechadas. No geral, as novas lojas em 2021 ainda estão principalmente no Sul da China, com um total de 1326 novas lojas no Sul da China, representando 58,4% do total. Em 2021, a empresa possuía principalmente 32 negócios de m&A no mesmo setor, envolvendo 1029 lojas, com um total de 748 lojas consolidadas, incluindo 71 no Sul da China, 138 no Leste da China, 115 na China Central e 424 no Nordeste, Norte, Noroeste e Sudoeste da China.
O negócio de saída de prescrição continua a ser distribuído. Sob a tendência da indústria de saída de prescrição, a empresa expande ativamente farmácias especializadas, como lojas hospitalares, DTP e farmácias especializadas porta a porta, fortalece a capacidade de atendimento profissional e o sistema de fornecimento de medicamentos prescritos e conecta a circulação de prescrição. Em 2021, havia 760 lojas paralelas hospitalares, com um aumento homólogo de 28%, incluindo 133 farmácias especializadas DTP. A empresa chegou a uma cooperação estratégica com vários fabricantes de medicamentos prescritos e desenvolveu 3956 novas variedades em 2021, incluindo variedades de prescrição 2005 e 1134 variedades DTP. O número total de SKUs do grupo excede 100000.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 953 milhões de yuans, 1148 milhões de yuans e 1381 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 1,21 yuan, 1,45 yuan e 1,75 yuan respectivamente, correspondendo a 20 vezes, 17 vezes e 14 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Alerta de risco: incerteza da situação epidêmica; A expansão da loja é menor do que o esperado; Risco de redução do preço da droga.
