\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita operacional de 1,816 bilhão de yuans, um aumento anual de 25,60% e uma diminuição mensal de 15,88%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 278 milhões de yuans, um aumento de 0,16% ano a ano e 22,47% mês a mês. O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos foi de RMB 277 milhões, com um aumento homólogo de 0,76% e um aumento mensal de 42,59%.
A otimização da estrutura de entrega do produto levou à recuperação da margem de lucro bruta abrangente. Sob a desaceleração da cobrança de clientes, o grande volume de perdas por imparidade de crédito foi retirado, resultando na pressão de curto prazo sobre o desempenho da empresa. A empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 1,816 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,60% e uma diminuição mensal de 15,88%. Acreditamos que a receita está basicamente em linha com as expectativas: 1) a entrega e confirmação dos produtos de cabo da empresa são muitas vezes concentrados em q2q3, Q1 é o tradicional off-season, que é inferior mês a mês; 2) Em termos de receita do segmento, cabo terrestre / cabo submarino / engenharia offshore alcançou 799 / 741 / 271 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de 23,09% / 23,45% / 38,30%. A empresa continuou a cultivar seu principal negócio, e a escala de vários negócios aumentou significativamente em comparação com o mesmo período do ano passado. A margem de lucro bruta global da empresa no primeiro trimestre foi de 27,14%, um aumento de 1,8% mês em relação ao mês. Acreditamos que a melhoria da margem de lucro bruto abrangente da empresa vem principalmente da otimização da estrutura de entrega do produto. Os produtos entregues no 22q1 são principalmente cabos submarinos com alto lucro bruto, enquanto os produtos entregues no 21q4 são principalmente cabos terrestres com baixo lucro bruto. Portanto, a margem de lucro bruto recuperou mês a mês. Em termos de taxa de juro líquida, o lucro líquido do primeiro trimestre foi inferior ao esperado, principalmente devido à lenta recuperação das contas a receber. Devido à desaceleração da cobrança de pagamentos de alguns clientes sob a perturbação da epidemia, a empresa adicionou 877 milhões de yuans de contas a receber de janeiro a março, e a empresa acumulou 43,85 milhões de yuans de perda de imparidade de crédito na proporção de 5%. Acreditamos que a probabilidade real de ocorrência dessa provisão é pequena, principalmente porque os clientes da empresa são principalmente empresas centrais e estatais, que possuem forte força financeira, e a probabilidade de cobrança ou atraso é pequena, portanto, a depreciação subsequente deve ser revertida. Depois de excluir o impacto, o lucro líquido real da empresa foi de cerca de 322 milhões de yuans, um aumento anual de 15,94%.
O limiar de entrada da indústria de cabos submarinos é alto, e é difícil para os novos operadores romper rapidamente. Como líder do setor, a empresa desfruta plenamente dos dividendos trazidos pelo rápido desenvolvimento da indústria de energia eólica offshore. Como parte essencial da transmissão eólica marítima, o cabo submarino tem barreiras como processos de produção complexos, barreiras técnicas altas, ciclo de certificação longo e instalação e colocação complexas, e tem altos requisitos para a qualificação e tecnologia das empresas. Portanto, é difícil para novos entrantes romper rapidamente. Nos últimos anos, a energia eólica offshore desenvolveu-se rapidamente. De acordo com a revisão da Academia Chinesa de Engenharia, de acordo com a densidade instalada média de 8 MW / km2, a capacidade instalada de energia eólica offshore na China pode chegar a 3009gw, e a perspectiva instalada é ampla. Como líder no campo de cabos submarinos, a empresa se beneficiará plenamente da alta demanda por pedidos de cabos submarinos sob o crescimento da instalação eólica marítima. A partir de 22q1, os pedidos da empresa em mãos atingiram um recorde de 9,187 bilhões de yuans, incluindo 5,464 bilhões de yuans para cabos submarinos, 2,884 bilhões de yuans para cabos terrestres e 839 milhões de yuans para engenharia marítima. O número total de novos pedidos no setor marítimo representou 69% de todos os pedidos. Acreditamos que pedidos subsequentes no setor marítimo devem se tornar a principal força do crescimento de desempenho da empresa.
A empresa concentra-se profundamente em seus principais negócios, cultiva profundamente a inovação tecnológica e consolida sua posição de liderança. A empresa está profundamente envolvida na indústria de cabos, com foco em P & D, design, produção e colocação de cabos terrestres, cabos marítimos e engenharia marítima. O projeto vencedor da licitação da empresa Yuedian Yangjiang Qingzhou No. 1 e No. 2 parques eólicos offshore aplicarão 500kV três cabos submarinos de núcleo pela primeira vez. Após a entrega bem sucedida, tornar-se-á a primeira empresa com força técnica relevante no mundo, e sua posição no país e no exterior será melhorada ainda mais. Acreditamos que com a empresa intensificando seu reconhecimento no mercado externo e no mercado internacional, espera-se que a empresa mantenha sua posição estável.
Previsão de lucros e classificação de investimento da empresa: estamos otimistas com o amplo espaço de crescimento da indústria eólica offshore e reconhecemos a força técnica acumulada pela empresa durante décadas. Com o lançamento da alta demanda por cabos submarinos impulsionados pela melhoria da instalação eólica offshore, espera-se que a empresa continue a manter pedidos abundantes e consolidar sua posição de liderança. Estimamos que a receita operacional de 2022 a 2024 será de 9,119 bilhões de yuans, 11,453 bilhões de yuans e 14,843 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,354 bilhões de yuans, 1,815 bilhões de yuans e 2,381 bilhões de yuans respectivamente, o EPS será de 1,97, 2,64 e 3,46 yuans respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será 22,4, 16,7 e 12,8 vezes respectivamente. Manter uma classificação “fortemente recomendada”.
Dica de risco: a entrega de pedidos da empresa foi menor do que o esperado, o crescimento de pedidos on-hand foi menor do que o esperado, a liberação da capacidade de produção foi mais lenta do que o esperado e a queda da margem de lucro bruto do produto superou as expectativas.
