\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
Desempenho operacional
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 25,35 bilhões de yuans (+ 20,14%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,508 bilhões de yuans (+ 0,34%); O lucro líquido deduzido do sem fins lucrativos foi de 7,373 bilhões de yuans (+ 30,44%); As receitas de caixa das vendas atingiram 36,810 bilhões de yuans (+ 70,99%).
21q4 + 22q1 empresa alcançou uma receita operacional de 16,434 bilhões de yuans (+ 29,33%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,280 bilhões de yuans (+ 26,96%); O lucro líquido deduzido das organizações sem fins lucrativos foi de 5,421 bilhões de yuans (+ 41,60%); As receitas de caixa das vendas atingiram 22,001 bilhões de yuans (+ 27,53%).
Principais pontos de investimento
Como tratar a expectativa abrangente do mercado de supermercados de indicadores 21q4 + 22q1?
1) lado do produto: foco em grandes produtos individuais. Dream 6 + é esperado chegar a 10 bilhões este ano. Nos últimos 21 anos, o volume de vendas da empresa aumentou 18,13% ano-a-ano para 180400 toneladas, eo preço da tonelada aumentou em 2,6% ano-a-ano para 133900 yuan / ton. Entre eles, a receita de vinho de média e alta qualidade e vinho comum atingiu 21,521 bilhões de yuan e 3,118 bilhões de yuan respectivamente, com um aumento ano-a-ano de 21,95% e 16,05%, ea proporção de vinho de média e alta qualidade aumentou em 0,56 pontos percentuais para 87,35%. Nos últimos 21 anos, a empresa construiu um layout líder de produtos “2 + 5 + 10”, concluiu a limpeza de 715 SKUs, focados em grandes produtos individuais, e cada marca opera de forma independente: ① meng6 +: as vendas de meng6 + são boas no Festival da Primavera em 22 anos, e meng6 + deve chegar a 10 bilhões este ano, e o preço é estável e bom; ② Sonho de cristal: sonho de cristal completou a substituição do antigo e novo, e o preço é basicamente o mesmo que o da quarta abertura. Ao mesmo tempo, o lucro do canal é restaurado para 30-40 yuan / garrafa. O lucro alto do canal + ações ricas do canal levam à atualização estrutural excedendo as expectativas e vendas excedendo as expectativas; ② Tianzhilan versão atualizada: a atualização da versão atualizada tianzhilan está quase concluída, e os lucros do preço e do canal aumentaram significativamente; ① Azul marinho: espera-se que a versão atualizada do azul marinho seja acelerada em um futuro próximo; ⑤ Shuanggou: as vendas dinâmicas durante o Festival da Primavera são fortes. Espera-se que Shuanggou (incluindo o licor Su) ainda atinja um alto crescimento de 50% – 60% em 22 anos, e Shuanggou tornou-se o segundo pólo de crescimento.
2) lado do canal: ajustar a estrutura de marketing e acelerar a transformação de marketing. Nos últimos 21 anos, as receitas de distribuição por atacado e vendas diretas online atingiram 24,274 bilhões de yuans e 365 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 21,32% e 11,85%. Além disso, o número de revendedores diminuiu de 909 para 8142 nos últimos 21 anos, principalmente porque a empresa se concentrou na construção de produtos líderes estratégicos e otimizou a estrutura e layout dos revendedores em torno do princípio de estar perto do negócio, garantindo negócios e apoiando negócios ricos.
3) lado do mercado: cultivo intensivo dentro da província e expansão fora da província, com taxas de crescimento superiores a 20% dentro e fora da província. Nos últimos 21 anos, a receita dentro e fora da província atingiu 11,556 bilhões de yuans e 13,083 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 20,87% e 21,43%, e a proporção de receita fora da província aumentou 0,11 pontos percentuais para 53,10%.
4) rentabilidade: modernização estrutural + controle de custos para promover a melhoria constante da rentabilidade. A margem bruta de lucro e a margem não líquida do exercício de 21 aumentaram 3,05/2,30 pontos percentuais em termos homólogos para 75,32% / 29,08%, e a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão alterou-se em + 1,64 / – 1,19 pontos percentuais em termos homólogos para 13,98% / 8,24%, respectivamente. A margem de lucro bruta e a margem de lucro não líquida do 22q1 aumentaram 1,14/1,38 pontos percentuais em termos homólogos para 77,30% / 37,60%, e a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão mudou em + 0,28 / – 0,65 pontos percentuais para 6,59% e 4,75%, respectivamente.
5) imparidade de confiança: classificar todos os produtos financeiros de confiança existentes e acumular imparidade. De acordo com o anúncio, a partir de 4 de dezembro de 2001, a empresa não recuperou o capital de 73 milhões de yuans e receita de investimento de 95 milhões de yuans dos produtos fiduciários restantes a tempo. A empresa acumulou uma quantia de imparidade de 250 milhões de yuans para os produtos financeiros fiduciários em 21 anos, que é esperado para cobrir a perda de montante dos produtos fiduciários não recuperados a tempo.
Por que pensamos que o ponto de viragem do rio Yanghe chegou?
Atualmente, o ajuste do canal Yanghe foi basicamente concluído, e a qualidade e a velocidade do desenvolvimento excederam as expectativas, o que se reflete no progresso da cobrança de pagamentos, na saúde do estoque, no progresso da atualização do produto e no desenvolvimento de mercados fora da província, destacando que o ponto de inflexão chegou.
1) o progresso da cobrança de pagamentos excede as expectativas: atualmente, o progresso da cobrança nacional de pagamentos está no nível líder na indústria. A “tempestade de 70 dias” foi realizada em 21 de abril, o que exige completar a meta de cobrança anual com antecedência, e o progresso da cobrança de pagamentos em 22 anos pode exceder as expectativas.
2) saúde do inventário excede as expectativas: sob o pano de fundo da classificação ascendente, o inventário nacional do azul do sonho é benigno, e o inventário na província é baixo; As unidades populacionais de azul marinho e azul celeste também permaneceram saudáveis.
3) a atualização do produto excedeu as expectativas: desde este ano, M6 + alcançou preço estável e ascendente através do controle preciso regional da quantidade e do preço, e pode-se esperar alcançar 10 bilhões em todo o ano; M3 versão de cristal foi atualizado com sucesso; O exame do Festival da Primavera mostra que o céu azul tem alta aceitação no mercado e está no estágio médio e tardio de atualização; O azul marinho está prestes a ser atualizado (posicionando a faixa de preço de 150 yuan). Este ano, a empresa concluiu a atualização de todos os seus principais produtos, e no próximo ano inaugurará um ano de liberação de dividendos. 4) O desenvolvimento do mercado fora da província superou as expectativas: este ano, a empresa dividiu a região em 61 divisões de negócios, promoveu jovens e melhorou a eficiência dos negócios, incluindo desempenho sólido em Henan / Shandong, desempenho acelerado em Anhui, desempenho brilhante em Jiangxi e Dream Blue Series no nordeste da China.
Por que estamos otimistas sobre o desenvolvimento de alta qualidade de Yanghe?
Com meng6 + como pólo de crescimento central, Shuanggou engrossou seu desempenho e ajudou o desenvolvimento de alta qualidade da empresa no 14º plano quinquenal. Acreditamos que a empresa terá dois polos de crescimento no futuro: 1) meng6 + atingirá 10 bilhões em 22 anos, que deverá se tornar o primeiro produto único de 10 bilhões na faixa de preços sub high-end upgrade. 2) Shuanggou (incluindo o licor Su) ainda pode atingir 50% – 60% de crescimento alto em 22 anos, efetivamente espessando seu desempenho.
No contexto da implementação da reforma salarial e do incentivo à equidade, espera-se que o dividendo da reforma seja liberado continuamente. De acordo com o relatório oficial do site e o anúncio da empresa, o salário de todos os funcionários é aumentado em 800 yuans (o salário dos funcionários de base aumenta em mais de 10%) + o plano de participação da espinha dorsal principal + melhorar o canal de ascensão da carreira da espinha dorsal jovem, melhorar de forma abrangente o entusiasmo dos funcionários em todos os níveis e promover o desenvolvimento mais jovem da equipe de gestão.
O impacto da epidemia de curto prazo é limitado, e estamos otimistas em relação ao crescimento de alta qualidade de todo o ano. Devido à atual baixa temporada do licor, e o crescimento do Yanghe vem do grande volume de produtos individuais, em vez da expansão do investimento, espera-se que o azul marinho sobreposto seja substituído em um futuro próximo, de modo que o impacto da epidemia é limitado. A meta de negócios da empresa em 2022 é alcançar um aumento anual da receita operacional de mais de 15%, considerando que o ponto de inflexão da empresa chegou, ou se espera que ultrapasse a meta.
Previsão e avaliação dos lucros
Acreditamos que o impacto da epidemia de curto prazo é limitado, e estamos otimistas de que meng6 + alto crescimento irá liderar o desenvolvimento de alta qualidade da empresa. Atualmente, o ponto de inflexão chegou, e a avaliação tem alto desempenho de custo. Estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 20,8%, 18,1% e 16,1%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 28,2%, 20,8% e 17,1%, respectivamente; EPS é 6,4, 7,7 e 9,0 yuan / ação respectivamente; O PE correspondente é 23, 19 e 16 vezes respectivamente.
Catalisador: declínio do estoque e aumento do preço terminal; Dream Blue M6 + pino móvel continua a melhorar.
Dicas de risco: 1. A situação epidêmica afeta repetidamente a dinâmica das vendas de bebidas alcoólicas; 2. a situação do Dream Blue M6 + pino móvel não era como esperado.
