\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
Evento: em 29 de abril de 2022, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.
O crescimento não recorrente dos lucros e perdas engrossou o desempenho. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 62,67 bilhões de yuans (YoY + 0,6%), dos quais a receita de liquidação imobiliária foi de 49,3 bilhões de yuans (Yoy-6,9%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,43 bilhão de yuans (YoY + 10,6%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 1,09 bilhão de yuans (Yoy-5,6%). No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruto global antes de impostos da empresa foi de 18,9% (ano-1,5pct), e a margem de lucro bruto após impostos foi de 15% (ano-1 pct), dos quais a margem de lucro bruto antes de impostos dos negócios de desenvolvimento imobiliário foi de 21,8% e a margem de lucro bruto após impostos foi de 17,1%.
As vendas caíram 40%, e a aquisição de terras foi cautelosa. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma área de vendas de 6,327 milhões de m3 (yoy-42,7%) e um montante de vendas de 106,5 bilhões de yuan (yoy-40,7%). A área vendida e pendente é de 47,762 milhões de m3 e o montante é de 738,51 bilhões de yuans, cobrindo 1,5/1,8 vezes da área de liquidação / receita do ano passado, respectivamente. O rácio de equidade total da primeira linha e da segunda linha em construção no triângulo yorongy é de 1,458 milhões (o rácio de equidade total da primeira linha e da segunda linha em construção no triângulo yoy-9y é de 1,458 milhões), e o rácio de equidade total da primeira linha e da segunda linha em construção no triângulo yorongy é de 2,058 milhões (o rácio de equidade total da primeira linha e da terceira linha é de 2,458 milhões); A quantidade total de calibre é de 17,5 bilhões de yuans, com uma taxa de vendas de investimento de 16,4%. No final do período analisado, 1470600m3 de área de construção estavam em construção e planejamento, com um índice de equidade de 62,9%, além de 5347000m3 de antigos projetos de reconstrução estarem em construção, com reservas de solo relativamente abundantes.
As “três linhas vermelhas” permanecem verdes e o financiamento continua a desenvolver-se. Até o final do primeiro trimestre de 2022, o rácio da dívida líquida da empresa era de 34,6%, o rácio da dívida excluindo adiantamentos recebidos era de 69,5%, o capital monetário era de 141,78 bilhões de yuans e o rácio da dívida curta em dinheiro foi de 2,6 vezes. Durante o período de relatório, a empresa emitiu 8 bilhões de yuans de notas de médio prazo de 3 anos com uma taxa de cupom de 2,95% – 3%; E 1,99 bilhão de yuans de obrigações corporativas, das quais as taxas de cupom de variedades de três e cinco anos são 3,14% e 3,64%, respectivamente, destacando as vantagens do custo de financiamento.
As empresas diversificadas mantiveram uma expansão constante. No primeiro trimestre, a nuvem de todas as coisas continuou a expandir seu mercado. A terceira parte respondeu por 67% dos novos projetos da propriedade Vanke. Todas as coisas Liangxing novas obtiveram quatro edifícios superaltos acima de 200 metros. Tudo isso Cloud City adicionou três projetos de serviços urbanos e se instalou em cinco ruas. A receita do negócio de armazenamento logístico no primeiro trimestre foi de 870 milhões de yuans (YoY + 39%), e um novo projeto foi obtido, com uma área de construção leasing de 54000 metros quadrados. Quatro armazéns de alto padrão e cinco parques de cadeia fria foram abertos recentemente, com uma área de construção leasing de 392000 metros quadrados. A receita de aluguel de habitação no primeiro trimestre foi de 700 milhões de yuans (YoY + 12,8%), com 6000 casas recém-expandidas e 2600 casas recém-abertas. A receita de desenvolvimento comercial e operação no primeiro trimestre foi de 2,11 bilhões de yuans (YoY + 17,6%), e um novo projeto de luz de ativos foi expandido, com uma nova área de gerenciamento de 160000 metros quadrados.
Sugestão de investimento: no primeiro trimestre, o desempenho da empresa voltou a crescer positivamente. Além disso, vários formatos de negócios de negócios diversificados estão em rápido crescimento, e a listagem de todas as coisas cloud está a caminho. Acreditamos que se todas as coisas cloud forem listadas com sucesso, o balanço da empresa será consideravelmente melhorado e o espaço de alavancagem também será aumentado. Nós prevemos que a receita operacional da empresa em 22 / 23 / 24 anos será 4977,4 / 5279,6 / 544,61 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 257,1 / 2836 / 30,87 bilhões de yuans, o EPS diluído correspondente será 2,21 / 2,44 / 2,66 yuan / ação, e o preço atual das ações corresponderá ao pe9,9 dinâmico de 22 anos Sete vezes. Acreditamos que o valor de mercado razoável da empresa é 308,5 bilhões de yuans, correspondendo ao preço alvo de 26,5 yuans / ação, correspondendo a 12 vezes de Pe2 em 2022, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, a introdução de políticas foi menor do que o esperado e a melhoria da margem bruta de lucro foi menor do que o esperado.
