\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Evento: a empresa lançou o desempenho 2022q1. No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita de 2,13 bilhões, um aumento homólogo de + 11,6% e um aumento mensal de – 5,27%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 270 milhões, com um aumento homólogo de – 5,61% e um aumento mensal de + 27,8%. A margem de lucro aumentou mês a mês: a margem de lucro bruta do primeiro trimestre foi de 22,38%, em termos homólogos -3,84pct, mês a mês + 5,99pct. A diminuição homóloga da margem de lucro bruta deve-se, em parte, a mudanças nos padrões contábeis, que acreditamos afetarão cerca de 1,7 pontos (frete), e em parte devido ao aumento do preço das matérias-primas e mudanças na estrutura do produto.
No primeiro trimestre quatro encargos foram de 8,42%, com um aumento homólogo de -1,31pct, dos quais a taxa de vendas diminuiu 1,66pct (frete transferido para custo), e a taxa de P&D foi de +1,19pct. A taxa de juro líquida foi de 12,64%, com um aumento homólogo de -2,31pct e um aumento mensal de + 3,27pct, subindo do fundo. Podemos ver que desde o terceiro trimestre do ano passado, a margem de lucro da empresa entrou no fundo devido à falta de núcleo de grandes clientes, o declínio do efeito de escala e o aumento no preço das matérias-primas. No entanto, a transferência de custos geralmente vai atrasar para um a dois trimestres. Após dois trimestres da área inferior, a situação de lucro recuperou significativamente.
Expansão bem sucedida de clientes diversificados: a empresa tem sido muito bem sucedida no desenvolvimento de novos clientes nos últimos dois anos. Em 2020, o BBA, um cliente estratégico, alcançou avanços em vários projetos. Em 2021, a weixiaoli, uma nova força na fabricação de veículos de clientes estratégicos, também fez avanços em toda a linha, vencendo projetos de faróis led e ADB. Com a produção em massa de novos clientes e novos projetos, espera-se que a empresa abra uma curva secundária de crescimento alto.
A modernização da indústria continua: além da empresa confiar em seus próprios esforços para desenvolver continuamente novos projetos, a modernização da indústria de lâmpadas está longe de terminar. As lâmpadas de halogênio vão da zona baixa conduzida para a zona alta led, e então as atualizações ADB. As lâmpadas DLP com preço mais alto são gradualmente adotadas por veículos high-end. Os veículos inteligentes têm requisitos cada vez maiores para a interação digital das lâmpadas, e a atualização contínua das lâmpadas também traz oportunidades de crescimento significativas para a empresa.
Estratégia de investimento: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe seja de 1,4/1,7 bilhão em 22/23 anos. Atualmente, o preço das ações corresponde a 25 vezes o dinâmico PE da empresa em 2022, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o volume de vendas dos clientes é menor do que o esperado, e o preço das matérias-primas continua a deteriorar-se.
