\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 545 Qingdao East Steel Tower Stock Co.Ltd(002545) )
A empresa é a empresa principal do fertilizante de potássio marinho da China, e 50% de seus produtos retornam à China. Atualmente, a situação de oferta e demanda da indústria de fertilizantes de potássio inverteu. Acreditamos que a sustentabilidade desta rodada de boom de fertilizantes de potássio deve exceder as expectativas, e o desempenho da empresa é flexível.
Começando da estrutura de aço, com foco no negócio do fertilizante da potassa
O negócio principal tradicional da empresa é a estrutura de aço da torre de ferro, e seu lucro é estável. Em 2016, a empresa adquiriu a mineração Laos Kaiyuan e entrou no negócio de potassa. Kaiyuan mineração atualmente tem uma capacidade em serviço de 500000 toneladas / ano, uma capacidade de fertilizante de potássio de 500000 toneladas / ano em construção e uma capacidade total de fertilizante de potássio de 2 milhões de toneladas / ano.O negócio de fertilizante de potássio contribuirá para o principal desempenho no futuro.
A inflação impulsionou o preço do fertilizante de potássio para uma alta de dez anos, e a segurança alimentar aumentou a demanda por fertilizante de potássio
Com alta inflação e aumento dos preços a granel, combinados com o impacto do clima extremo, os preços globais dos grãos subiram acentuadamente. Desde o início de 2020, os preços do milho, soja e trigo aumentaram 108%, 76% e 94%, respectivamente. No início de abril, o preço FOB do cloreto de potássio em Vancouver aumentou em mais de 850 dólares americanos / tonelada, e o preço do fertilizante de potássio atingiu uma nova alta nos últimos dez anos; Os atritos comerciais globais e o impacto da epidemia fizeram com que as principais economias do mundo prestem mais atenção à segurança alimentar. Em 2021, a demanda global por fertilizante de potássio é de 46 milhões de toneladas (equivalente a K2O), com um aumento anual de 4,5%, muito superior à taxa de crescimento anual média de 2,8% de 2016 a 2020. Calculamos que a demanda por fertilizante de potássio aumente para 48 milhões de toneladas em 2022.
Oligopólio global de potassa, julgamos que 2022 vai inaugurar uma inversão do padrão de falta de oferta
Nos últimos anos, a relação oferta-demanda global de fertilizante de potássio é relativamente frouxa (capacidade nominal de 59 milhões de toneladas), mas o padrão de oferta é o oligopólio do Canadá, Rússia e Bielorrússia. As sanções dos EUA bloquearam o canal de exportação de fertilizante de potássio da Bielorrússia através da Lituânia, e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentou ainda mais a dificuldade de exportar cerca de 17 milhões de toneladas de fertilizante de potássio da Rússia e Bielorrússia. Considerando a incerteza do volume de exportação do comércio fronteiriço entre os dois países e a taxa de utilização da capacidade de produção global de potássio, julgamos que o fertilizante global de potássio enfrentará uma inversão do padrão de oferta curta em 2022, e o ciclo de negócios deve continuar até 2024.
A empresa tem altas reservas de potássio e boa qualidade, e o projeto de expansão da produção é promovido conforme programado
A empresa tem 141 quilômetros quadrados de minas de potássio nas províncias de Gammon e Savannakhet do Laos, que são divididas em três áreas de mineração: Longhu, Guangcai e Wentai, das quais a primeira mineração de recursos de potássio na área de mineração de Longhu é de 220 milhões de toneladas. O teor de tahidrita de minério de potássio da empresa é baixo e rico em recursos de bromo, o que efetivamente garante a sustentabilidade do desenvolvimento da área de mineração e reduz o custo abrangente da mineração. O projeto anual de fertilizante de potássio de 500000 toneladas da empresa em construção está planejado para ser concluído até o final de 2022, e a nova capacidade de produção deve realizar seu desempenho no alto ciclo de negócios.
Previsão, avaliação e notação de resultados
Estimamos que a receita da empresa em 202224 será de RMB 3,735 bilhões, RMB 4,743 bilhões e RMB 5,601 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 848 milhões, RMB 1,268 milhão e RMB 1,636 milhão respectivamente, o EPS será de RMB 0,68, RMB 1,02 e RMB 1,32 respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será de 16,5, 11,0 e 8,5 vezes. Com base no método de avaliação PE e método de avaliação FCFF, damos à empresa um preço-alvo de 16,10 yuan em 2023.Tendo em vista o aumento contínuo do boom da potassa da empresa, a expansão positiva e ordenada da produção e a primeira cobertura, damos à empresa uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
O preço internacional do fertilizante de potássio flutua acentuadamente; O progresso dos projetos em construção é inferior ao esperado; A tensão marítima excedeu as expectativas
