\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Principais pontos de investimento
O crescimento da receita excedeu as nossas expectativas. A empresa alcançou uma receita operacional de 4,144 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 25,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 253 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 234 milhões de yuans, um aumento anual de + 11,99%. A diminuição dos lucros e perdas não recorrentes inclui principalmente: o aumento das perdas por alienação de ativos não correntes, a diminuição dos subsídios governamentais e a diminuição da receita de investimento.
O guarda-roupa fornece uma forte força motriz para o crescimento, e os canais de varejo crescem fortemente. Por produto, guarda-roupa e acessórios são a força motriz do crescimento central. Em 2022q1, a renda de guarda-roupa e acessórios foi de 2,32 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,85%; A receita de produtos de gabinete foi de 1,32 bilhão de yuans, um aumento anual de + 5,13%; A renda de louças sanitárias foi de 167 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,19%; A receita de portas de madeira foi de 218 milhões de yuans, um aumento anual de + 32,29%. Por canal, os canais de varejo tiveram um bom desempenho, enquanto os canais em massa diminuíram ligeiramente. A receita do canal de distribuição foi de 3,22 bilhões de yuans, um aumento anual de + 34,1%; A receita de canais a granel foi de 673 milhões de yuans, um aumento anual de – 6,98%. Em termos do número de lojas, no final de 2022q1, o número de lojas de armário oupai, roupeiro oupai, ouboli, banheiro oupai e porta de madeira ouplatini é 1449, 2143, 974, 810 e 1022 respectivamente, com um número total de 7398 lojas.
O aumento dos custos e o aumento da proporção de produtos de apoio levaram a uma diminuição anual da margem de lucro bruta. A margem de lucro bruta abrangente de 2022q1 foi de 27,7%, em termos homólogos -2,26 pp; A margem bruta de lucro do gabinete foi de 30,46%, com um aumento homólogo de -1,21 pp; A margem de lucro bruta dos produtos de vestuário e mobiliário de apoio foi de 28,58%, com um aumento homólogo de -2,35 pp; A margem bruta de lucro da louças sanitárias foi de 20,35%, com aumento homólogo de -1,4pp; A margem de lucro bruta das portas de madeira foi de 10,08%, com um aumento homólogo de -1,46 pp. Durante o período, a taxa de despesa aumentou de -1,52 pp para 20,41% em termos homólogos; Entre eles, o rácio de despesas de vendas é de – 0,55pp para 9,13%; A taxa de despesas de gestão (incluindo a taxa de despesas de I & D de 4,94%) aumentou de -0,44 pp para 12,06% em termos homólogos; O rácio de despesa financeira aumentou de -0,52 pp para -0,78% em termos homólogos. A margem de lucro líquido das vendas aumentou de -1,31 pp para 6,08% em termos homólogos.
Os dias de faturamento de estoque e contas a receber aumentaram. O fluxo de caixa operacional líquido em 2022q1 foi de – 324 milhões de yuans (2021q1 foi – 224 milhões de yuans), o que foi afetado principalmente pela diminuição da quantidade de contas a pagar. Em termos de eficiência operacional, os dias de rotatividade de estoque aumentaram 8 dias para 41 dias ano a ano; Os dias de volume de negócios das contas a receber aumentaram 5,4 dias para 21,9 dias em termos homólogos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantendo a previsão de lucro anterior, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 3,08 bilhões de yuans, 3,63 bilhões de yuans e 4,25 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a pe22, 19 e 16x. As principais vantagens da empresa são continuamente consolidadas, a avaliação tem uma margem de segurança e a classificação “comprar” é mantida.
Dicas de risco: aumento dos preços das matérias-primas, intensificação da concorrência industrial, declínio nas vendas de imóveis, etc.
