\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 257 Shareate Tools Ltd(688257) )
Principais pontos de investimento
Expectativa composta no lado da receita e espaço de reparo no lado do lucro
Em 2022q1, a receita da empresa foi de 278 milhões de yuans, um aumento anual de + 30% e um aumento mensal de + 22,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 36,91 milhões de yuans, um aumento anual de + 2% e um aumento mensal de + 6,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 27,6 milhões de yuans, com um aumento anual de – 17,8% e um aumento mensal de + 11,4%. A margem de lucro bruto do primeiro trimestre foi de 31,2%, em termos homólogos -6,1pct, mês a mês -2,3pct, e a margem de lucro líquido foi de 14,5%, em termos homólogos-4pct, mês a mês -2,3pct. Julgamos que múltiplos fatores levam à pressão sobre a margem de lucro da empresa:
\u3000\u30001. O preço da matéria prima Q1 carboneto de tungstênio aumentou significativamente, representando 70% do custo do negócio de produtos de carboneto cimentado da empresa, que colocou grande pressão sobre o custo, e há uma certa diferença de tempo no aumento do preço dos produtos da empresa. Esperamos que a margem de lucro bruto do Q2 é esperado para ser reparado com o aumento do preço do produto da empresa.
\u3000\u30002. A realocação da fábrica de Wuhan da empresa foi concluída no final de 2021. O primeiro trimestre ainda está em fase de recrutamento e treinamento de pessoal. A taxa de utilização da capacidade é relativamente baixa, e as despesas de fabricação são altas devido à depreciação, mão de obra e outras despesas. Julgamos que, com a expansão gradual da capacidade da planta Q2 Wuhan, espera-se que o efeito da escala se destaque gradualmente.
3. Desde 2021q4, a taxa de câmbio do dólar americano contra RMB continuou a diminuir. Mais de 50% da receita da empresa vem de exportações e é denominada em dólares americanos, o que afeta diretamente a margem de lucro bruto. Julgamos que com a recuperação da taxa de câmbio, a margem de lucro bruta do negócio de exportação da empresa também deve melhorar.
4. Em 2021q1, devido a fatores não recorrentes, como reversão de imparidade, a escala de lucro líquido é a mais alta do ano, de modo que a base também é relativamente alta.
Além disso, a taxa de despesa durante o primeiro trimestre foi de 15,73% (ano a ano + 0,07pct), das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / P&D / finanças foram de 2,77% / 8,29% / 4,67% / 0,06%, respectivamente, que foram -0,7pct, + 0,56pct, + 0,21pct, + 0,6pct respectivamente ano a ano, basicamente estáveis. Usar fundos ociosos para comprar produtos financeiros contribuiu com 9,86 milhões de yuans de lucros e perdas não recorrentes.
As responsabilidades contratuais estão em alta de todos os tempos e a demanda por pedidos está cheia
No final do primeiro trimestre, as responsabilidades contratuais da empresa totalizaram 4,4 milhões de yuans (um aumento de 58% em relação ao 21q4), que estava em alta de todos os tempos e a demanda por pedidos era forte; O saldo de estoque foi 370 milhões de yuans (um aumento de 19,2% mês em relação ao mês em 21q4). O fluxo de caixa líquido da empresa de atividades operacionais diminuiu para – 67,87 milhões de yuans, principalmente devido a: 1) o aumento de contas a receber e estoque causado pelo crescimento da receita operacional; 2) O endosso de notas a receber é utilizado para pagar a compra de ativos imobilizados; 3) O bônus de avaliação de desempenho do ano anterior será pago neste trimestre.
Mineração líder de carboneto cimentado com competitividade global, expansão de capacidade + expansão de negócios pode ser esperado
Espera-se que a BHP expanda ainda mais sua capacidade de produção de 20,21 milhões de conjuntos de bits de perfuração na Índia e outras regiões chave para 20,21 milhões de conjuntos de bits de perfuração em África até o final do ano; A relocação da planta de produtos de carboneto cimentado é concluída, e a capacidade de produção subirá gradualmente para 1800 toneladas / ano; (2) Novos produtos e novos campos: a empresa expandirá novas ferramentas de perfuração de impacto e martelo superior com base no bocado de cone; Ao mesmo tempo, também expandirá a aplicação lateral do bocado cone em campos de infraestrutura e petróleo; (3) Expansão de negócios: a aquisição do negócio de ferramentas CNC de layout Zhuzhou Weikai deve seguir o caminho de crescimento da pesquisa e desenvolvimento independente da Sandvik + aquisição epitaxial, desenvolver-se no líder de carboneto cimentado da China e expandir gradualmente no exterior.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a pressão sobre a rentabilidade da empresa, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 181 (queda de 11%) / 2,57 (queda de 8%) / 352 (queda de 5%). O preço atual da ação corresponde a 16 / 11 / 8 vezes de PE, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado, o mercado externo é incontrolável e o risco de flutuação de preços das matérias-primas
