\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 179 Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) )
Resumo do evento
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a receita foi de 1,49 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 33,3%, um aumento mês a mês de 10,5%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 80 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 13,3%, um aumento mês a mês de 29,7%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 80 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 6,5% e um aumento mês a mês de 18,3%.
Análise e julgamento:
A receita atingiu um único trimestre e a contribuição contínua de novas energias de alta tecnologia aumentou
A receita da empresa em 2022q1 atingiu 1,49 bilhão de yuans, uma alta trimestral de + 33,3% ano a ano e + 10,5% mês a mês. Julgamos que o mesmo mês no crescimento mensal é principalmente devido à contribuição de empresas internacionais de veículos elétricos de marca bem conhecida, Byd Company Limited(002594) e outra energia nova, que impulsiona o rápido crescimento do negócio de veículos de passageiros, enquanto o negócio de veículos comerciais está sob pressão devido à fraqueza das vendas de caminhões pesados (2022q1 ano a ano – 56%). A taxa de crescimento mensal do lucro líquido deduzido do não retorno à mãe é maior que a da receita, destacando o efeito da escala. Olhando para a frente para todo o ano de 2022, com o aumento adicional da proporção de novos negócios de energia e a desaceleração do impacto do aumento do preço das matérias-primas, espera-se que o desempenho retorne ao alto crescimento.
A margem de lucro bruta está sob pressão ano a ano, e as despesas são razoavelmente controladas
Considerando a implementação da política contábil alterada a partir de 1º de janeiro de 2022 (reclassificando as despesas de transporte incorridas na execução do contrato de venda do cliente antes que o controle das mercadorias seja transferido para o cliente de “despesas de vendas” para “custos operacionais”), a margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 é de 19,5%, e a margem de lucro bruto ajustada em 2021q1 é de 21,6%, com um aumento homólogo de -1,1pct, Julgamos que o declínio homólogo é afetado principalmente pelo declínio da proporção de negócios de veículos comerciais com alta margem de lucro bruto e pelo aumento do preço das matérias-primas. Considerando que o valor ajustado de frete de 2021q4 não é divulgado, se considerando a variação mensal, de acordo com a comparação da margem de lucro bruto – taxa de despesa de venda, a margem de lucro bruto – taxa de despesa de venda em 2022q1 chega a 17,5%, que é + 1,4pct mês a mês, mostrando uma tendência de melhoria.
Em termos de despesas, as despesas de P & D em 2022q1 atingiram 70 milhões de yuans, um aumento anual de + 25,4%, e a taxa de despesas de P & D correspondente foi – 0,3pct a 5,0% ano a ano. Novos projetos estavam aumentando e o investimento em P & D em novos processos e tecnologias foi mantido; A taxa de despesas de gestão, a taxa de despesas de vendas (após ajuste) e a taxa de despesas financeiras foram de 4,9%, 1,9% e 0,5%, respectivamente, com uma taxa homóloga de 0,0pct, + 0,4pct e – 0,2pct respectivamente, e as despesas foram razoavelmente controladas.
Passeio de negócios duas rodas espada dedo torneira interior
Carros de passageiros: abraçar ativamente a nova energia e aumentar o volume e o preço. A empresa abraça ativamente a nova energia, entra no sistema de abastecimento da Tesla e demonstra sua força competitiva. Espera-se que cresça com a Tesla e realize o aumento simultâneo de volume e preço. Além disso, expande novos tipos de veículos de energia, como veículo ideal, veículo velai, Byd Company Limited(002594) , nova energia GAC, veículo Geely, Great Wall Motor Company Limited(601633) e assim por diante. A médio e longo prazo, sob a pressão crescente das empresas automotivas globais para reduzir custos, a substituição das importações de decoração de interiores acelerou, e a escala da China atingiu 100 bilhões de yuans. Julgamos que a taxa de penetração de marcas independentes continuará a aumentar. A empresa deve aproveitar a participação com alto desempenho de custo e capacidade de resposta rápida. Esperamos que a receita exceda 15 bilhões de yuans em 2025.
Veículos comerciais: expansão da categoria + globalização, e a participação continua a aumentar. Os clientes de veículos comerciais da empresa incluem principalmente Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) , BAIC Foton, etc. esperamos que a participação de suporte alcance mais de 60%. No futuro, vamos acelerar a penetração de outros clientes e realizar o apoio global expandindo categorias e atualizando com caminhões pesados.
Aconselhamento em matéria de investimento
Nova cadeia de fornecimento de energia + cadeia de fornecimento de marca independente, espada de substituição de importação refere-se ao líder global em decoração de interiores: a empresa abraça ativamente novas energias e gradualmente expande novos clientes de energia, como Tesla, ideal e Weilai, que é esperado para acelerar o aumento da participação de mercado em virtude do alto desempenho de custo e capacidade de resposta rápida. Tendo em conta o aumento na proporção de novos negócios de energia, mantenha a previsão de lucro: espera-se que a receita em 202224 será de 6,74 / 85,0 / 10,03 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 5,5 / 7,2 / 900 milhões de yuans, e o EPS será ajustado de 1,47 / 1,91 / 2,40 yuan para 1,13 / 1,48 / 1,85 yuan (devido à conversão em capital social), correspondendo ao preço de fechamento de 25,0 yuan em 29 de abril de 2022, pe22 / 17 / 14 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O volume de vendas da indústria de automóveis de passageiros é menor do que o esperado, a expansão do cliente é menor do que o esperado, a concorrência da indústria é intensificada e o custo das matérias-primas é aumentado.
