\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Resumo do evento
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a receita foi de 1,01 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 29,0%, uma diminuição mensal de 12,9%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 140 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,2%, um aumento mensal de 1,8%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 110 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 0,4% e uma diminuição mensal de 2,1%.
Anúncio do evento: 1) Incentivo de capital próprio: a empresa planeja conceder 416000 ações restritas ao objeto de incentivo (1 pessoa, Sr. Yan Shifu, gerente geral da empresa), representando 0,1% do capital social total da empresa na data de anúncio do projeto de plano de incentivo, eo preço da concessão é de 27,89 yuan por ação; 2) Reembolso de ações: a empresa planeja recomprar não menos do que 500000 ações (inclusive) e não mais do que 700000 ações (inclusive) através de transação de licitação centralizada para a implementação de incentivo de ações ou plano de propriedade de ações de funcionários, e o preço de recompra não deve exceder 90,91 yuan / ação (inclusive).
Análise e julgamento:
O desempenho da receita superou as expectativas, e a contribuição do controle eletrônico aumentou significativamente
A receita da empresa em 2022q1 atingiu 1,01 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de + 29,0% e um aumento mensal de – 12,9%, que atingiu uma nova alta na receita no primeiro trimestre e superou as expectativas. Julgamos que o aumento significativo ano a ano se deveu principalmente ao incremento da contribuição de produtos de controle eletrônico inteligente (EPB acelerou o crescimento com a produção em massa de pedidos em mão, e a frenagem controlada por fio contribuiu para o incremento líquido). O negócio leve pode estar sob pressão devido às fracas vendas de motores gerais globais (2022q1 ano a ano – 18,2%). Acreditamos que o EPB da empresa está acelerando a fase de 1 a N. a produção em massa gradual de projetos de plataforma tornará a curva de crescimento mais íngreme, e o freio por fio está na fase de rápida escalada. Esperamos que o volume de vendas é esperado exceder 300000 conjuntos este ano. Ao mesmo tempo, o desenvolvimento dos clientes está acelerando, e o incremento pode ser esperado no futuro. Com o alívio gradual da falta de núcleo, o volume de vendas de motores gerais no exterior aumentou gradualmente, e a produção em massa de novos projetos deve conduzir o peso leve de volta ao canal de crescimento rápido. A taxa de crescimento do lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é inferior à da receita, que é principalmente afetada pela diminuição da margem de lucro bruta causada pelo aumento do preço das matérias-primas e pelo aumento das despesas de I & D.
A margem de lucro bruta recuperou mês a mês e o investimento em I & D manteve-se inalterado
A margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 foi de 22,5%, com uma diminuição homóloga de – 3,2pct e um aumento mensal de + 0,4pct. Julgamos que a queda homóloga foi afetada pelo aumento dos preços das principais matérias-primas, como alumínio e folha de cobre, por um lado, e pela mudança na estrutura do produto, por outro lado. A proporção de negócios leves com alta margem bruta de lucro diminuiu, e a recuperação mensal mostrou uma tendência de melhoria. Em termos de despesas, as despesas em P&D em 2022q1 foram de RMB 70 milhões, com um aumento homólogo de + 64,3%, e a correspondente taxa de despesas em P&D foi de 6,8%, com um aumento homólogo de + 1,5pct. O aumento das despesas em P&D deveu-se principalmente ao aumento do investimento em P&D em controle eletrônico inteligente, aguardando os resultados do acompanhamento. Em 2022q1, a taxa de despesa com vendas, a taxa de despesa com gestão e a taxa de despesa financeira foram de 1,0%, 2,1% e – 0,3%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,4pct, – 0,2pct e + 0,8pct respectivamente, e um aumento mensal de 0,0pct, – 0,2pct e – 0,1pct respectivamente. As despesas foram razoavelmente controladas. O aumento das despesas financeiras deveu-se principalmente ao aumento das despesas com juros das obrigações convertíveis.
A empresa planeja conceder 416000 ações restritas ao Sr. Yan Shifu, gerente geral, a um preço de 27,89 yuan por ação. O esquema de incentivos define apenas a avaliação pessoal, que está ligada à meta de renda da empresa. O Sr. Yan Shifu trabalhou anteriormente na Trina Solar e Bosch. De 2013 a 2021, atuou como vice-presidente da Suzhou Bosch, responsável por vendas e gerenciamento de projetos. Acreditamos que a adesão do Sr. Yan Shifu aumentará consideravelmente a capacidade de vendas da empresa e acelerará a expansão do negócio de controle eletrônico inteligente.
A empresa planeja comprar de volta não menos do que 500000 ações (inclusive) e não mais do que 700000 ações (inclusive) através de licitação centralizada, e o preço de recompra não é mais do que 90,91 yuan / ação (inclusive). Será usado para a implementação posterior de incentivo de capital ou plano de propriedade de ações de funcionários pela administração e funcionários principais da empresa, o que ajudará a empresa a atrair e estabilizar excelentes talentos, mobilizar totalmente o entusiasmo da espinha dorsal central e funcionários, melhorar a eficiência dos negócios e facilitar o desenvolvimento de médio e longo prazo da empresa.
Quadro de controlo do fio de aterragem
Aguarde que o layout seja integrado e os resultados sejam alcançados. A empresa investiu 200 milhões de yuans para adquirir 45% de capital da empresa Wanda. Após esta aquisição, a empresa é o maior acionista da empresa Wanda; O conselho de administração da empresa Wanda é composto por cinco diretores, dos quais a empresa tem o direito de nomear três diretores, Ruizhi Lianneng e Wanda partes têm o direito de nomear um diretor cada. Wanda produz principalmente todos os tipos de produtos da série de engrenagens de direção e coluna de direção. Seus principais clientes incluem Volkswagen, SAIC GM Wuling, Chery, Geely, etc. em novembro de 2021, Wanda alcançou uma receita operacional de 750 milhões de yuans e um lucro líquido de 20 milhões de yuans. Referindo-se aos dados financeiros antes de 2016, a margem de lucro líquido de Wanda é de 7% – 10%. Acreditamos que com a integração e cooperação da empresa, a margem de lucro líquido de Wanda deve aumentar para 10% ou ainda mais. Espada dedo pelo chassi do fio, pela travagem do fio, aceleração alternativa doméstica. Esta aquisição irá melhorar o layout da empresa no campo de chassis de automóveis, enriquecer e melhorar a linha de produtos da empresa (frenagem + direção) no campo do sistema de segurança automóvel, e gradualmente melhorar a movimentação distribuída e suspensão no seguimento. Finalmente, tornar-se-á um fornecedor de chassis controlados por fio, Nuggets 100 bilhões mercado, e aponta para as 100 principais peças de automóveis do mundo. A taxa de penetração de EHB de controle de linha de acionamento elétrico inteligente acelerou. Com base na experiência de produção em massa da ESP, a empresa desenvolveu um produto de caixa wcbs (sistema de controle de linha integrado), que é superior aos atuais produtos de duas caixas convencionais em desempenho e presta muita atenção ao período de janela da falta de núcleo da Bosch ESP. Em 2021, o número de novos projetos de ponto adicionado de controle de linha atingiu 11, e espera-se continuar a romper mais projetos e clientes este ano. Ao mesmo tempo, a empresa segue de perto a tendência da indústria e inicia o desenvolvimento do sistema de freio por fio wcbs2 com função de redundância de freio 0, e realizar a pré pesquisa em frenagem eletromecânica (EMB) para substituir a aceleração doméstica.
Aconselhamento em matéria de investimento
A curto prazo, beneficia do aumento da penetração de negócios de controle eletrônico inteligente, como EPB e controle de linha, e espera-se que o chassi de controle de linha de médio e longo prazo contribua com incremento significativo. Considerando o impacto da escassez central, situação epidêmica e aumento dos preços das matérias-primas, mantenha a previsão de lucro: atualmente, a mudança para aquisição não foi concluída oficialmente, e o impacto da consolidação não é considerado temporariamente. Estima-se que a receita da empresa em 202224 será de RMB 4,91/64,2/8,33 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 7,3/9,7/1,33 bilhões, e EPS será de RMB 1,78/2,39/3,26, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 57,55/ação em 29 de abril de 2021, e PE será de 32/24/18 vezes, respectivamente. Considerando o crescimento futuro da empresa e avanços em novos negócios, como o controle de linha, a classificação “comprar” é mantida.
Dicas de risco
Aumento dos preços das matérias-primas; A expansão do cliente é inferior ao esperado; O impacto da falta de núcleo é maior do que o esperado; O progresso da aquisição é menor do que o esperado.
