\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 371 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 9,683 bilhões, um aumento homólogo de + 59,90%, e realizou um lucro líquido atribuível à mãe de 1,077 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 100,66%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à mãe de 807 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 309,45%. A empresa 2022q1 continuou a tendência de alto crescimento no ano anterior. Q1 alcançou uma receita operacional de 2,136 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 50,04%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 206 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 183,18%. A receita trimestral da empresa mostra uma tendência de baixa no primeiro e alta no segundo. Sob a condição de alta base de desempenho do primeiro trimestre, o desempenho em 2022 será divulgado trimestralmente e espera-se manter um alto nível.
A China é líder em equipamentos semicondutores, com um alto aumento na receita de equipamentos e uma melhoria contínua na lucratividade. Os principais negócios da empresa são equipamentos de processo eletrônico e componentes eletrônicos, representando 82,08% e 17,71% da receita em 2021, respectivamente. Como uma empresa líder de plataforma de equipamentos, tem sistemas de produtos ricos, cobrindo equipamentos principais, como máquina de gravação, PVD / CVD / ALD, equipamentos de tubo de forno, equipamentos de limpeza e assim por diante. Em 2021, a receita operacional da microeletrônica do norte, uma subsidiária envolvida principalmente em equipamentos de semicondutores, foi de 7,121 bilhões de yuans, um aumento anual de + 71,39%, e o lucro líquido da subsidiária foi de + 224,80%. Em termos de margem de lucro bruto, em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 39,41%, com um aumento homólogo de 2,72 PCT, dos quais a margem de lucro bruto dos equipamentos de processamento foi de 33,0%, com um aumento homólogo de 3,56 PCT, e a demanda downstream por componentes eletrônicos foi forte, mantendo uma alta margem de lucro bruto de 68,90%. Em 2022q1, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi aumentada para 44,64%.
A demanda da indústria continua a ser sobreposta à substituição doméstica, e a empresa tem pedidos completos em mãos. Os dados semicondutores mostram que a escala global do mercado de equipamentos semicondutores em 2021 foi de 102,64 bilhões de dólares americanos, um aumento homólogo de + 44,1%. Espera-se que a escala do mercado em 2022 atinja 114 bilhões de dólares americanos. Afetado pela epidemia e outros fatores, o lado da demanda a jusante está sob pressão, e os investidores estão preocupados com as perspectivas da indústria. No entanto, o ritmo de expansão das fábricas de wafer não abrandou, e a demanda por equipamentos a montante continua a aumentar. A TSMC disse recentemente que manteria os gastos de capital de US $ 40-44 bilhões estimados no início do ano; Em 2022, China Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) , Huahong, China Resources Microelectronics Limited(688396) e outras linhas de produção também serão concluídas ou subindo. No campo da lógica, a linha de produção de chips mainstream compra o equipamento da empresa em lotes; No campo de armazenamento, a empresa também entrou na verificação da linha de produção, e os dispositivos de energia têm cooperação aprofundada com fabricantes chineses. Em 2022q1, o estoque da empresa era de 9,712 bilhões de yuans, um aumento de 1,678 bilhão no início do ano, um aumento mensal de + 20,88% e um aumento anual de + 63,5%; As responsabilidades contratuais totalizaram 5,090 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 0,88% e um aumento anual de + 13,27%.
O projecto de crescimento fixo está a progredir sem problemas, com investimento contínuo em I & D e impulso de crescimento suficiente. Em novembro de 2021, o projeto de aumento fixo da empresa de RMB 8,5 bilhões foi implementado com sucesso, e foi apoiado pelo grande fundo nacional (fase II), com uma assinatura de RMB 1,5 bilhão. O preço de aumento fixo da empresa é de 304 yuans, e ainda há espaço para melhorias em comparação com o preço atual da ação. A empresa investirá 3,8 bilhões de yuans para expandir a produção de equipamentos de semicondutores e aumentar a capacidade de produção de 500 equipamentos de circuito integrado, 500 equipamentos de semicondutores emergentes, 300 equipamentos LED e 700 equipamentos fotovoltaicos. O período de construção é de dois anos. Espera-se trazer um crescimento anual médio de renda de 7,46 bilhões de yuans para a empresa após atingir a capacidade de produção. Está planejado investir 3,1 bilhões de yuans para desenvolver ainda mais equipamentos high-end, romper o equipamento de processo principal do processo avançado, realizar a localização de equipamentos chave 28-14nm e equipamentos de processo 7Nm, e quebrar o monopólio no exterior. Além disso, a empresa investiu 800 milhões de yuans para expandir a produção de componentes eletrônicos de alta precisão, que deve ser concluída em 2023, com uma nova receita anual média de 440 milhões de yuans. Em termos de P & D, a empresa investiu 2,892 bilhões de yuans em P & D em 2021, um aumento anual de + 79,85%, representando 29,87% da receita. As despesas incluídas nas despesas de P & D foram de 1,297 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 93,42%. A empresa tem um layout prospectivo em termos de expansão de capacidade existente e desenvolvimento tecnológico futuro, com impulso de crescimento suficiente.
Sugestão de investimento: a empresa tem uma sólida posição de liderança na indústria de equipamentos de semicondutores da China e continua a se beneficiar do alto aumento da demanda trazido pela expansão downstream e substituição doméstica. A indústria de equipamentos é uma indústria impulsionada por P&D e colhida na fase posterior. É também um elo que deve ser rompido no processo de localização. Estamos otimistas quanto à melhoria da escala e rentabilidade dos negócios de equipamentos semicondutores da empresa. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita operacional da empresa seja de RMB 138,83/189,67/24,197 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 43,36% / 36,62% / 27,57%, e o PS correspondente ao preço atual das ações será de 9,03/6,61/5,18 respectivamente. O primeiro preço de compra da empresa é 316 yuan, e PS recebe uma classificação correspondente de “2022”.
Dica de risco: o boom da indústria de semicondutores corre o risco de entrar no ciclo descendente; O R & D de equipamentos high-end é menor do que o esperado; A epidemia continua ou afeta repetidamente o progresso da construção da fábrica da bolacha; Espera-se que a aquisição de equipamentos da China decline devido à intensificação das sanções dos EUA.
