\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Evento:
Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 2,682 bilhões de yuans / + 54,55%, com uma relação mês a mês de – 27,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 219 milhões de yuans / – 27,29%, com uma relação mês a mês de – 44,71%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 229 milhões / – 18,97%, com um rácio mensal de – 40,04%. A receita anual foi 2029,1 bilhões de yuans / + 2027,1%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 1,225 bilhões de yuans / + 20,85%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,193 bilhão / + 26,16%. Em 2022q1, a receita foi de 2,754 bilhões de yuan / + 138,15%, com um aumento mensal de + 2,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 290 milhões de yuans / + 23,26%, um aumento mensal de + 32,44%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 282 milhões / + 26,29%, com aumento mensal de + 22,68%.
Principais pontos de investimento:
O desempenho de 2022q1 superou as expectativas, e o desempenho anual deve aumentar em 10-20%.
1) em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 2,682 bilhões de yuan / + 54,55%, com uma relação mês a mês de – 27,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 219 milhões de yuans / – 27,29%, com uma relação mês a mês de – 44,71%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 229 milhões / – 18,97%, com um rácio mensal de – 40,04%.
2) em 2021, a receita atingiu 9,155 bilhões de yuan / + 80,07%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 1,225 bilhões de yuans / + 20,85%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,193 bilhão / + 26,16%;
3) em 2022q1, a receita foi de 2,754 bilhões de yuan / + 138,15%, com um aumento mensal de + 2,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 290 milhões de yuans / + 23,26%, um aumento mensal de + 32,44%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 282 milhões / + 26,29%, com aumento mensal de + 22,68%; Entre eles, a receita de janeiro a fevereiro de 2022 é de cerca de 2,319 bilhões de yuans / + 203,11%, e a receita em março é de cerca de 435 milhões de yuans / + 11,10%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe de janeiro a fevereiro de 2022 foi de cerca de 218 milhões de yuans / + 36,01%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em março foi de 72 milhões de yuans / – 3,84%.
4) diretrizes para 2022: espera-se que a receita operacional aumente 10-20% ano a ano; Espera-se que o lucro líquido aumente 10-20% em relação ao ano anterior.
A alta prosperidade do ouro lidera o crescimento. O calibre de renda de algum ouro no modo franquia foi alterado, e a força do ouro Q1 online aumentou.
1) 2021q4, receita autônoma (offline) de 343 milhões de yuan / + 63,33%; Receita de franquia de 1,878 bilhões de yuans / + 55,72%; Receita on-line de 409 milhões de yuans / + 52,04%.
2) em 2021, a receita de ouro puro foi de 5,565 bilhões de yuans / + 232,22%; A receita do mosaico é de 2,229 bilhões de yuans / + 0,90%. Receita autônoma (offline) de 1,26 bilhão de yuans / + 74,97%; Receita de franquia de RMB 6,522 bilhões / + 103,66%; A receita on-line é de 1,148 bilhão de yuans / + 18,17%.
3) em 2022q1, a receita auto-operada (offline) é de 359 milhões de yuans / + 4,33%, dos quais 37 milhões de yuans / – 26,11%, e a receita de vendas de produtos de ouro é de 310 milhões de yuans / + 12,35%; A receita de franquia é de 2,063 bilhões de yuans / + 228,79%, incluindo 140 milhões de yuans / – 28,89%, ouro 1,706 bilhões de yuans / + 679,03%; Receita on-line de 281 milhões de yuan / + 90,48%, incluindo inlay de 20 milhões de yuan / + 13,56%, ouro de 175 milhões de yuan / + 110,2%
Impulsionada pela alta prosperidade do ouro, a eficiência das lojas individuais aumentou significativamente em 2021. Em 2021, a receita de loja única autônoma da empresa foi de 5,227 milhões de yuans / + 87,31%, incluindo 757200 yuans / + 19,45% embutidos e 4,2483 milhões de yuans / + 116,07% de ouro; O lucro bruto de uma única loja é de 1,5815 milhões de yuan / + 35,37%, dos quais 490200 yuan / + 23,61% é incrustado e 984700 yuan / + 45,77% é ouro. A renda de uma única loja de franquia é 1614400 yuan / + 90,10%, incluindo 483600 yuan / – 4,49%, 902200 yuan / + 545,34%, taxa de uso de marca de 171800 yuan / + 17,08%, serviço de gerenciamento de franquia de 56400 yuan / + 2,21%.
Sob o modelo de agente provincial, integre totalmente os recursos do cliente de alta qualidade e acelere a expansão das lojas.
1) em 2021q4, 298 novas lojas são abertas / + 4,56%, incluindo 289 lojas franquias / + 2,12%; 9 lojas autónomas / + 350%; Existem 145 lojas líquidas / – 14,20%, incluindo 145 lojas franquias / – 15,70% e 0 lojas autônomas.
2) em 2021 foram abertas 734 novas lojas / + 15,96%, incluindo 712 franquias / + 14,10%; 22 lojas autónomas / + 144,44%; Existem 313 lojas líquidas / + 75,84%, incluindo 324 lojas franquias / + 56,52%, e – 11 lojas autônomas (queda líquida de 29 em 2020).
3) em 2022q1, 74 novas lojas são abertas / – 1,33%, incluindo 71 lojas franquias / – 4,05%; 3 lojas autônomas / + 200%; Abertura líquida de 2 lojas / 0%, incluindo 9 lojas franquias / + 12,5% e – 7 lojas autônomas (diminuição líquida de 6 lojas no mesmo período de 2021).
A proporção de ouro aumentou, a margem de lucro bruto global diminuiu e as despesas de vendas foram otimizadas sob a otimização do investimento em marketing
Sob o modelo de agente provincial, parte da taxa de uso da marca (margem de lucro bruto 100%) paga diretamente pelos franqueados foi transformada em receita de vendas por atacado de produtos de ouro, e a margem de lucro bruto global diminuiu. Em termos de marketing, a empresa acelerou a integração Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) , inovou métodos de marketing e promoveu vigorosamente a entrega precisa de marketing para melhorar efetivamente a eficiência de marketing. Em 2022, a empresa apresentará ainda mais os requisitos de atualização de integração, digitalização e novas mídias em termos de marketing, e as despesas de vendas devem ser otimizadas ainda mais.
1) 2021q4, a margem de lucro bruto da empresa é de 22,25% /-12,45pct, com uma relação mês a mês de + 1,20pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 8,16% / -9,19pct, com um rácio mensal de -2,58pct; A taxa de despesa com vendas foi de 7,19% / -4,31pct, com uma comparação em cadeia de + 1,53pct.
2) 2022q1, margem de lucro bruta 20,17% /-20,25pct, mãe -2,08pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 10,52% / -9,81pct, com aumento mensal de + 2,36pct; A taxa de despesa com vendas foi de 5,71% / -5,89pct, com uma relação mês a mês de -1,49pct.
Classificação de investimento: de 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize uma receita operacional de RMB 10.882/12.527/14.1 bilhões, com um aumento homólogo de 19% / 15% / 13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,433/1,640/1,853 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 17% / 14% / 13%; A avaliação correspondente é de 12,83/11,21/9,92xpe. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente o ritmo de recuperação da indústria; A velocidade de expansão do armazenamento é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O efeito da integração da sub marca é menor do que o esperado; O risco de um controle insuficiente da loja afetar a reputação da marca.
