\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Evento:
China Southern Airlines Company Limited(600029) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022
Em termos de negócios, no primeiro trimestre de 2022, a empresa transportou 181038 milhões de passageiros/ano-18,93%, equivalente a 49,77% do nível em 2019; Ask e RPK diminuíram 9,96% e 15,14% respetivamente face ao ano anterior em 2021, o que equivale a 53,57% e 42,20% do nível em 2019; A taxa de ocupação foi de 65,29% / ano-3,98 PCT, uma diminuição homóloga de 17,59 PCT em 2019. Em termos de finanças, a empresa realizou uma receita operacional de 21,471 bilhões de yuan / yoy + 1,03% no primeiro trimestre de 2022, 57,05% do mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -4,496 bilhões de yuan / yoy-12,23%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -4,575 bilhões de yuan / yoy-18,89%, uma diminuição homóloga de 269,72% e 286,05%, respectivamente.
Principais pontos de investimento:
A recuperação da epidemia foi bloqueada, e o pedido caiu 9,96% ano a ano no primeiro trimestre
Beneficiando da recuperação anual da demanda da aviação durante o transporte e feriados do Festival da Primavera, o volume de passageiros da China Southern Airlines em janeiro e fevereiro de 2022 aumentou 9,96% e 45,45% respectivamente ano a ano; Em março, o volume de passageiros da empresa diminuiu 63,62% ano a ano, devido à interferência da situação epidêmica em muitos locais e à superposição de acidentes de segurança industrial. No geral, os negócios de transporte de passageiros da China Southern Airlines operaram em um nível baixo no primeiro trimestre, e o volume de passageiros e pedidos diminuíram 18,93% e 9,96%, respectivamente, em relação ao ano anterior. No entanto, a empresa ainda alcançou um ligeiro aumento homólogo de 1,03% na receita neste período, o que se espera ser causado pelo aumento da receita de quilômetro de passageiros e receita de frete na alta temporada do transporte do Festival da Primavera.
O alto preço do petróleo arrastou para baixo o desempenho de custos, e o custo operacional aumentou em 1,46 bilhão de yuans
No primeiro trimestre, embora o investimento em capacidade de transporte da empresa tenha diminuído, afetado pelo aumento homólogo de cerca de 60% do preço do petróleo, o custo operacional da empresa aumentou 1,46 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 6,22%; Cask aumentou 17,98% ano a ano para 0,56 yuan.
Do lado das despesas, beneficiando da ligeira valorização do RMB em 0,43% no período corrente, as despesas financeiras da empresa diminuíram 364 milhões, uma diminuição homóloga de 23,79%. Sob o efeito combinado dos fatores acima, a perda líquida atribuível à empresa-mãe de 1q2022 aumentou ligeiramente em 490 milhões de yuans, e o desempenho continuou sob pressão.
Os fundamentos ainda estão no fundo do grande ciclo, e o ponto de inflexão precisa esperar pacientemente
Sob a influência de epidemias repetidas, preços elevados do petróleo e outros fatores, os fundamentos da indústria da aviação estão no fundo do nível do grande ciclo. Devido à forte infectividade do vírus mutante Omicron, a situação epidêmica na China foi esporádica ou normal no primeiro semestre de 2022. Considerando a realidade dos recursos médicos per capita da China e da barreira imunológica, esperamos esperar até o terceiro trimestre antes de olhar para frente as questões relacionadas à abertura. Com o anúncio do novo plano de diagnóstico e tratamento do coronavírus (versão experimental 9), a anti-epidemia da China entrou no segundo semestre. Este ano pode inaugurar o ponto de partida de médio e longo prazo da indústria da aviação, mas o ponto de inflexão ainda precisa esperar pacientemente. Na atual rodada de grande ciclo causada pela epidemia de covid-19, os estoques de aviação têm duas lógicas: Valorização reparação e elasticidade oferta-demanda.
Como a maior companhia aérea da Ásia, a China Southern Airlines continuou a fortalecer sua estratégia de rede de hubs com Guangzhou e Pequim como núcleo. Quando chegar a fase ascendente do ciclo, espera-se que a empresa beneficie plenamente.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Com base na prudência, o impacto no desempenho da empresa e no capital social não será considerado até a conclusão final da emissão adicional. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 107899 bilhões de yuans, 147057 bilhões de yuans e 176103 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de -10,479 bilhões de yuans, 4,510 bilhões de yuans e 10,086 bilhões de yuans respectivamente. O PE correspondente de 2023 a 2024 será 23,71 vezes e 10,60 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: (1) risco de perda permanente: Falência causada por fratura de fluxo de caixa e diluição substancial passiva de ações causada por emissão adicional enorme na parte inferior; (2) Risco de impacto periódico: a nível macro, a economia flutua muito, a epidemia eclode novamente e grandes catástrofes naturais, vacinação e investigação e desenvolvimento relacionados com drogas são bloqueados; Em termos de indústria, grandes mudanças políticas, acidentes aéreos e intensificação da concorrência industrial.
