\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 567 Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) )
Evento:
Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 21,74 bilhões de yuans, um aumento de 17,4% ano a ano, e realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de -1,15 bilhão de yuans, que se transformou de lucro para perda ano a ano. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 4,91 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 2,4%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 150 milhões de yuans, uma mudança ano a ano de lucro para perda.
Principais pontos de investimento:
O volume do negócio de alimentos para animais e a margem de lucro bruta aumentaram. Em 2021, o negócio de ração da empresa alcançou uma receita de vendas de 17,51 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,6%, representando 80,5% da receita total da empresa. O volume de exportação de ração foi de 5,1 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 200000 toneladas, ou 4,1%, das quais o volume de vendas de ração para suínos aumentou 55,4% ano a ano. O preço unitário médio de vendas da ração foi de 3433 yuan / ton, um aumento anual de 9,6%, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas da alimentação animal e ao aumento do preço dos produtos. A margem de lucro bruta do negócio de ração foi de 7,5%, com um aumento homólogo de 0,3pct, principalmente devido ao ajuste da estrutura do produto alimentar pela empresa.
O número de suínos vivos aumentou significativamente, e a criação de criação começou a tomar forma. Em 2021, a empresa vendeu 1.542 milhões de suínos, um aumento homólogo de 50,6%, incluindo 628000 leitões e 915000 suínos gordos. A receita operacional foi de 3,47 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 53,7%, principalmente devido à queda acentuada nos preços de suínos. A margem de lucro bruta do negócio suinocultura foi de – 2,5%, com uma diminuição homóloga de 53,7pct e uma grande perda, principalmente devido a 1) o alto custo da terceirização de alguns leitões no primeiro semestre da suinocultura; 2) A criação de suínos confirmou uma perda de 330 milhões de yuans do declínio do estoque, uma perda de 90 milhões de yuans do comprometimento de ativos biológicos produtivos e uma perda de – 10 milhões de yuans da disposição de ativos fixos devido à reconstrução e expansão de fazendas de suínos devido à expansão da escala de reprodução. De 2022 a 2023, a empresa pretende vender 2, 3,5 e 5 milhões de suínos, e o plano de longo prazo é vender 10 milhões de suínos, desenvolvendo principalmente a capacidade de produção de áreas de consumo centrais como Hunan e Guangdong. Em 2021, o projeto de criação de 1 milhão de edifícios da agricultura e pecuária Longhua, uma excelente subsidiária de criação, foi colocado em operação, o que pode efetivamente melhorar a eficiência reprodutiva e a utilização da produtividade da terra de criação de suínos no sul, reduzir o custo de criação e ter alta replicabilidade no futuro.
O volume de vendas de suínos vivos em 2022q1 foi de 383000, uma diminuição homóloga de 17,2%. Entre eles, o volume de vendas de suínos comerciais foi de 358000, com um aumento homólogo de 1,7 vezes. O volume de vendas de leitões foi de 26000, comparado com 332000 no mesmo período do ano passado. O volume de comercialização estava alinhado com a expectativa. A empresa planeja vender 2 milhões de suínos este ano. Do ponto de vista do ritmo, espera-se que seja de 40% no primeiro semestre e 60% no segundo semestre do ano. A receita operacional do negócio de suínos em 20221q1 foi de 510 milhões de yuans, uma diminuição anual de 46,3%. A margem de lucro bruto da empresa 2022q1 foi de 4,3%, uma diminuição ano a ano, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de – 150 milhões de yuans, principalmente devido ao baixo preço dos porcos. A perda por imparidade de ativos reconhecida no primeiro trimestre foi menor, totalizando 5,18 milhões de yuans.
A capital é relativamente abundante para garantir a expansão contínua. Em 2021, a empresa concluiu com sucesso a oferta não pública e levantou com sucesso 1,55 bilhão de yuans; Estabelecer conjuntamente um fundo industrial de 1 bilhão de yuans com capital social; Um novo empréstimo de projeto bancário de médio e longo prazo de 1,11 bilhão de yuans foi adicionado para apoiar o desenvolvimento da indústria suína da empresa. No final do primeiro trimestre, o capital monetário do livro da empresa era de 1,37 bilhão de yuans, e o montante total de fundos a serem levantados no plano de aumento fixo em abril não foi mais do que 1,22 bilhão. Se a implementação da emissão adicional for concluída, enriquecerá ainda mais a força financeira da empresa e fornecerá um impulso sustentável para a expansão futura da capacidade.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a principal indústria de alimentos para animais da empresa tem crescido de forma constante, a proporção de suínos gordos no negócio de suínos aumentou significativamente, o ciclo de suínos está prestes a aumentar e a criação de suínos nos edifícios obteve resultados iniciais, prevendo-se que seja replicada noutras áreas de produção no futuro para melhorar a eficiência da reprodução; Com base no princípio da prudência, sem considerar o impacto do aumento fixo sobre o seu desempenho, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 0,7/25,3/2,17 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente seja 132,7/3,6/4,2 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: não praga e outros riscos epidêmicos; O volume de abate de suínos é inferior ao risco esperado; Risco de aumento acentuado a longo prazo do custo das matérias-primas para alimentação animal; Risco de flutuação dos preços dos suínos; O desempenho da empresa é inferior ao risco esperado.
