\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 215 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Evento:
Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a empresa alcançou uma receita de 1,274 bilhão de yuans em 2021, um aumento homólogo de + 34,89%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 88 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,51%, uma dedução do lucro não líquido de 86 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 47,14%, e planeja pagar 1,50 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2022, o Q1 alcançou uma receita de 348 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 20,17%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 29 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 44,78%, e uma dedução do lucro não líquido de 24 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 24,16%.
Principais pontos de investimento:
Sob a influência da situação epidêmica, o Q1 ainda alcançou rápido crescimento no desempenho e forte estabilidade operacional. No quarto trimestre do ano passado, a empresa alcançou uma receita de 386 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento ano a ano de + 14,90%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 32 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,63%. Considerando que o quarto trimestre teve uma base alta devido ao aumento da demanda de ações preventivas do canal no ano anterior, a taxa de crescimento da receita do quarto trimestre desacelerou mês a mês no ano passado, mas ainda alcançou um crescimento relativamente estável. No lado do lucro, devido a mais subsídios governamentais em 2020, que afetaram o desempenho real do lucro, a taxa de crescimento da dedução Q4 do lucro não líquido da empresa atingiu 47,14% e o desempenho operacional foi brilhante. No primeiro trimestre deste ano, quando a epidemia teve um grande impacto na restauração downstream, o desempenho manteve um rápido crescimento. Por um lado, foi impulsionado pelos novos produtos da empresa para Wallace, Haidilao e outros grandes clientes de rápido crescimento. Por outro lado, devido ao grande volume contínuo de pequenos produtos b-end grandes e ao alto entusiasmo de reabastecimento de estoque em algumas regiões sob a catálise da epidemia em março. Ao mesmo tempo, devido ao ponto de tempo de bloqueio do preço de grandes clientes da classe B, Q1 não é basicamente afetado pelo aumento dos custos de matérias-primas, e o desempenho do lucro é melhor do que a renda. Se o impacto das despesas de incentivo de capital é excluído, o lucro líquido deduzido de sem fins lucrativos aumenta em cerca de 43,5% ano a ano para 28 milhões de yuans.
Grandes quantidades de palitos de massa frita e bolinhos cozidos e fritos no vapor impulsionam o crescimento geral, e o desenvolvimento de clientes-chave fora do Yum está progredindo suavemente. Em termos de categorias, a receita de produtos fritos foi de 660 milhões de yuans, com um aumento anual de 26,66%, principalmente devido ao volume contínuo de grandes produtos individuais de palitos de massa frita, a receita de palitos de massa frita aumentou 34,65% ano a ano, e a receita aumentou 43,88% após excluir o incremento trazido pelo grande cliente yum. Impulsionada pela best-venda de sacos de desenhos animados e outros novos produtos, a receita anual de produtos de cozinha aumentou 39,20% para 256 milhões de yuans. Ao mesmo tempo, em 2021, a empresa aumentou a P & D e a promoção de bolinhos cozidos e fritos no vapor, alcançou o crescimento em larga escala em refeições de grupo e clientes de pequena classe B, e construiu com sucesso um novo único produto de RMB 100 milhões A receita anual de bolinhos cozidos e fritos no vapor aumentou 167,87% para RMB 135 milhões ano a ano, impulsionando o crescimento geral de produtos de prato (um aumento ano a ano de 162,11%). Em termos de canais, em 2021, contando com a auto-expansão de Wallace e Haidilao e a introdução contínua de novos produtos, a empresa obteve um grande aumento na receita de vendas diretas. Ao mesmo tempo, acrescentou grandes clientes como Laoxiang frango e Ruixing. A receita global de vendas diretas foi de 511 milhões de yuans, um aumento anual de 51,62%. Impulsionado pelo grande volume de grandes produtos individuais, como palitos de massa frita e bolinhos cozidos e fritos no vapor, o canal de distribuição aumentou 25,35% ano a ano, para 759 milhões de yuans. Devido à transferência de um pequeno número de clientes da cadeia da distribuição para vendas diretas em 2021, a receita de distribuição real foi mais rápida do que aquela no final da declaração.
O ajuste da estrutura do produto contribuiu significativamente para a melhoria da margem de lucro bruto, e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido no primeiro trimestre permanecem estáveis. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa aumentou 0,65 PCT para 22,36% em relação ao ano anterior, principalmente devido à mudança da estrutura do produto. O desenvolvimento de novos clientes, como chá e café, promoveu o aumento da proporção de produtos de panificação personalizados. A margem de lucro bruto da panificação aumentou 8,78 PCT para 24,95%, e a margem de lucro bruto dos pratos aumentou 11,61 PCT para 21,59%, principalmente devido ao efeito de escala após o volume de bolinhos cozidos e fritos. A taxa de juro líquida anual diminuiu 1,17% para 6,94%. Se a influência dos subsídios governamentais for excluída, a taxa de juro líquida deduzida aumentará 0,56% para 6,72%. Em 2022, o primeiro trimestre foi promovido pelos mesmos fatores. A margem bruta de lucro aumentou 0,3pct para 22,5% em termos homólogos, e o rácio de despesas de gestão aumentou 0,53pct para 9,53% em termos homólogos devido à amortização das despesas de incentivo de ações. No entanto, o primeiro trimestre recebeu subsídios governamentais neste ano, e a margem de lucro líquido aumentou 1,42pct para 8,25% em termos homólogos. Se a influência dos subsídios governamentais for excluída, a margem de lucro não líquida aumentou 0,22pct para 6,84% em termos homólogos.
A receita anual deve continuar a manter um crescimento rápido e continuar a desfrutar do dividendo de melhorar a penetração de produtos de restauração semi-acabados. Olhando para a frente para todo o ano, o recente surto da epidemia ocorreu em muitos lugares, algumas áreas foram fechadas para prevenção e controle, o fornecimento de produtos alimentícios básicos de macarrão de arroz está em falta e o estoque preventivo de pequenos comerciantes B aumentou. Após a melhoria da obstrução logística, espera-se inaugurar uma grande demanda por reabastecimento do estoque a curto prazo e continuar a crescer impulsionado pelo grande volume de grandes produtos individuais, como palitos de massa frita e bolinhos cozidos e fritos no vapor. Entre os principais clientes da empresa este ano, espera-se que a receita do yum seja consistente com sua taxa de expansão de um dígito. Nos últimos anos, novos clientes como Wallace, Haidilao, Laoxiang frango e Ruixing, por um lado, através de sua própria expansão, por outro lado, com o contínuo aprofundamento da cooperação bilateral e a aceleração da introdução de novos produtos, a receita do big b-end deve continuar a crescer rapidamente. Além disso, a empresa criou uma nova subsidiária “yuzhicai”, que aproveitará o desenvolvimento da indústria e combinará suas próprias vantagens do canal de restauração para forçar a placa vegetal pré-fabricada. Em termos de lucro, as principais matérias-primas da empresa são farinha e óleo de soja. Atualmente, o custo ainda está em um nível alto. A empresa geralmente bloqueia o preço de abril a maio. Espera-se que o custo tenha uma certa pressão, e o lado da despesa continuará a se beneficiar do efeito de aumento da escala. No entanto, devido ao impacto das despesas de incentivo acionário este ano, espera-se que o lucro seja ligeiramente mais lento do que o crescimento da renda. A médio e longo prazo, a melhoria da taxa da cadeia de restauração é a tendência inevitável do desenvolvimento futuro. A demanda por redução de custos e aumento da eficiência da indústria de restauração aumentará, e a demanda por produtos semiacabados ultracongelados também aumentará. Com o declínio gradual do impacto da epidemia, a indústria de restauração retornará à tendência de crescimento constante. A empresa continua a explorar o potencial através de sua própria expansão de grandes clientes B existentes + cadeia de catering “novatos”, e a expansão de pequenos e médios clientes de catering deve continuar a desfrutar do dividendo de crescimento da indústria.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 102 milhões de yuan / 127 milhões de yuan / 168 milhões de yuan respectivamente, EPS seja 118 yuan, 147 yuan e 194 yuan respectivamente, e PE seja 40 / 32 / 24 vezes respectivamente.
Dicas de risco: 1) riscos de segurança alimentar. 2) Risco de operação causado pela epidemia repetida de covid-19. 3) Risco de flutuação dos preços das matérias-primas. 4) A concorrência industrial intensifica os riscos. 5) A construção do projeto investido com recursos arrecadados é menor do que o risco esperado.
