\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 225 Xinfengming Group Co.Ltd(603225) )
Evento:
Em 28 de abril, Xinfengming Group Co.Ltd(603225) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: no primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,602 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1,98% e um aumento mensal de 29,28%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 285 milhões de yuans, uma diminuição anual de 42,75% e uma diminuição mensal de 10,92%; A margem de lucro bruta atingiu 8,46%, queda de 0,95 pontos percentuais em termos homólogos e 2,33 pontos percentuais mês a mês; A taxa de juro líquida atingiu 2,69%, uma queda de 1,91 pontos percentuais homóloga e 1,21 pontos percentuais mês a mês.
Principais pontos de investimento:
O desempenho do primeiro trimestre da empresa está sob pressão devido à superposição dos custos crescentes e ao impacto da epidemia
Desde 2022, afetado por conflitos geográficos e outros fatores, o preço internacional do petróleo bruto aumentou significativamente, impulsionando o aumento do preço das matérias-primas no upstream do poliéster.No primeiro trimestre de 2022, o preço médio de compra de PX incluindo impostos da empresa atingiu 696547 yuan / tonelada, um aumento anual de 41,17%. Em 2022, a empresa do primeiro trimestre realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 285 milhões de yuans, uma diminuição anual de 42,75% e uma diminuição mensal de 10,92%; A margem de lucro bruta atingiu 8,46%, queda de 0,95 pontos percentuais em relação ao ano anterior e 2,33 pontos percentuais em relação ao mês anterior.
Ao mesmo tempo, afetado pela epidemia, em comparação com o quarto trimestre de 2021, o volume de vendas dos principais produtos diminuiu em certa medida. FDY alcançou uma receita de 1,618 bilhão de yuans, uma relação mês a mês de – 4,64%, e um volume de vendas de 213800 toneladas, uma relação mês a mês de – 7,88%; DTY alcançou uma receita de 1,05 bilhão de yuans, uma relação mês a mês de – 3,38%, e um volume de vendas de 117800 toneladas, uma relação mês a mês de – 0,51%; PTA alcançou uma receita de 465 milhões de yuans, uma relação mês a mês de – 62,02%, e um volume de vendas de 95300 toneladas, uma relação mês a mês de – 66,25%. Do ponto de vista da receita dos principais produtos, o primeiro trimestre apresentou tendência descendente em 2022, e a receita total da empresa ainda manteve crescimento, principalmente devido à receita negativa de outros negócios da empresa do quarto trimestre de 2021.
Em termos do rácio de despesas do período, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2022 e T1 foi de 0,16% / 3,32% / 1,38%, respectivamente, com uma relação homóloga de -0,01 / + 0,77 / + 0,41pct e uma relação mês/mês de -0,08 / – 1,46 / – 0,24pct; Enquanto isso, em 2022, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do primeiro trimestre atingiu -2,008 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 243,08%, principalmente devido ao aumento do dinheiro pago pela empresa para comprar bens e receber serviços trabalhistas, bem como vários impostos pagos durante o período de relatório.
O filamento de poliéster tem pressão de curto prazo e é otimista sobre o desenvolvimento de médio e longo prazo
Afetado pelo aumento do preço das matérias-primas no upstream, a operação lenta no downstream e o declínio da demanda sob o pano de fundo da epidemia, o filamento de poliéster está sob pressão no curto prazo.Em 2022q1, o preço médio de mercado de POY atinge 7978,0 yuan / ton, com um aumento ano a ano de + 16,63% e um aumento mês a mês de + 1,27%; A diferença de preço atingiu 139172 yuan / tonelada, com um aumento anual de -10,83% e um aumento mensal de -20,79%. O preço médio de mercado do FDY atingiu 814972 yuan / ton, com um aumento anual de + 16,76% e um aumento mensal de + 2,78%; A diferença de preço atingiu 156344 yuan / tonelada, um aumento anual de -8,05% e um aumento mensal de -13,52%. A curto prazo, com o controlo gradual da epidemia e a retoma do trabalho e da produção das empresas a jusante, espera-se que a procura aumente gradualmente e que a rentabilidade dos filamentos seja reparada. A médio e longo prazo, a capacidade de produção de filamentos está em um estado de expansão ordenada, a concentração da indústria continua a melhorar e a voz principal continua a aumentar; Enquanto isso, nos últimos anos, com a melhoria gradual da tecnologia química do carvão e a operação contínua de refinarias privadas, a capacidade de produção upstream das indústrias de PX, PTA e etileno glicol é liberada rapidamente, e o fornecimento de matérias-primas é relativamente frouxo, o que será propício à transferência de lucros industriais para a extremidade do poliéster.
A capacidade de produção de poliéster continuou a ser colocada em operação, e a posição de liderança da empresa foi continuamente consolidada
A empresa é uma empresa líder em filamentos de poliéster na China. Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de produção de filamentos de 6 milhões de toneladas, uma quota de mercado de quase 12% e forte resistência abrangente. Ao mesmo tempo, a empresa expandiu ativamente horizontalmente, e a capacidade de produção de fibra de grampo de poliéster Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / uma também foi colocada em operação em 2021, entrou no campo de fibra de grampo pela primeira vez e a estrutura do produto de poliéster foi melhorada ainda mais. A fim de consolidar ainda mais sua posição de liderança e expandir suas vantagens de escala, a empresa expandiu ativamente sua capacidade de produção.A unidade de energia pcp03 Dushan foi colocada em operação em fevereiro de 2022, e a unidade de filamento de suporte deve ser totalmente produzida em maio, com um novo aumento de 300000 toneladas / ano. Ao mesmo tempo, a capacidade de produção de filamentos de poliéster remanescentes de 1,2 milhão T / uma Dushan energia e Xinyi 2,7 milhões T / um projeto de integração de novos materiais de poliéster também estão ativamente em construção.Espera-se que até o final de 2022, a empresa também investirá 700000 T / uma capacidade de produção de filamentos de poliéster e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / A capacidade de produção de grampos de poliéster. Com o lançamento contínuo da nova capacidade de produção da empresa, a posição de mercado da empresa no campo do poliéster foi melhorada ainda mais, sua escala e vantagens de custo foram continuamente expandidas e sua competitividade central foi continuamente aumentada.
A previsão de lucro e classificação de investimento preveem que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de RMB 2,187 bilhões, RMB 3,039 bilhões e RMB 3,924 bilhões, respectivamente, e o EPS será de RMB 1,43, 1,99 e 2,57/ação, correspondendo a 7, 5 e 4 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
A implementação de políticas de alerta de risco, o progresso da construção de nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o desempenho da contribuição da nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o preço das matérias-primas flutua, a mudança das políticas de proteção ambiental, a economia cai acentuadamente e o preço do petróleo bruto flutua acentuadamente.
