\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022.Em 2021, a receita operacional atingiu 20,642 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,96%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,956 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,47%; A dedução do lucro não líquido foi de 7,884 bilhões de yuans, um aumento anual de 31,61%; EPS 5,43 yuan / ação; Propõe-se pagar 32,44 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 6,312 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,876 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,72%; Deduza lucro não líquido de RMB 2,865 bilhões, com um aumento homólogo de 32,75%.
Principais pontos de investimento:
Em 2021, Guojiao continuou seu alto crescimento, Tequ basicamente alcançou o objetivo de suporte de preços e sua lucratividade melhorou constantemente.
Em 2021, o negócio de bebidas alcoólicas da empresa alcançou uma receita de 20,415 bilhões de yuans (o mesmo que + 24,12%), dos quais bebidas de médio e alto grau alcançaram uma receita de 18,397 bilhões de yuans (o mesmo que + 29,22%). Em termos de volume dividido e preço, o volume de vendas / preço de tonelada de licor de médio e alto grau aumentou em 25,4% e 3,0% respectivamente ano a ano. Espera-se que a série Guojiao 1573 continue a manter alto crescimento, e Guojiao de baixo grau se beneficiará de dividendos secundários high-end para alcançar alto crescimento elástico; O licor de médio grau representado por Tequ, Jiaoling e Tequ 60 alcançou um crescimento restaurador. Inicialmente, a Tequ alcançou a meta de suporte de preços. Entrará na etapa de incremento de escala em 2022. O calibre de vendas do Tequ 60 está próximo de 2 bilhões, e os dois contribuem para o incremento principal. Por um lado, a taxa de crescimento da otimização da estrutura do produto é superior à de 2021 + 652,2% (lucro bruto + 652,2%); Por outro lado, alguns mercados entraram em áreas maduras, e o nível de custo entrou em uma fase de tendência descendente. A receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de + 29,26% / + 41,14%, respectivamente, ano a ano, e a taxa de lucro líquido foi a mesma que + 2,17pct, impulsionada principalmente pelo aumento da taxa de lucro bruto. Espera-se que a taxa de crescimento da Guojiao seja melhor que a do licor de médio porte.
A empresa 2022q1 continuou a tendência de otimização de custos e o desempenho do lucro excedeu as expectativas. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 6,312 bilhões de yuans (o mesmo que + 26,15%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,876 bilhões de yuans (o mesmo que + 32,72%), o que excedeu nossas expectativas. No primeiro trimestre, Guojiao continuou a alcançar um crescimento estável com base em alta base. Ao mesmo tempo, o atributo de vinho de grau médio nas estações de luz e pico era óbvio. Espera-se alcançar um alto crescimento no Festival da Primavera, ea proporção de receitas de vinho de grau médio aumentou, resultando em um ligeiro aumento ano a ano na margem de lucro bruto. A rentabilidade da empresa continuou a melhorar no primeiro trimestre, com uma taxa de juro líquida de 45,6% (igual a + 2,26pct), por um lado, foi afetada pelo rácio fiscal e sobretaxa de -2,54pct; Por outro lado, a taxa de despesa de vendas é a mesma que -2,82pct. A empresa continua a tendência de otimização de custos em 2021. Laojiao pertence ao modo de franquia de marca com baixa taxa de despesa de vendas entre empresas de licor high-end, que tem um grande espaço para otimização de custos, e pode gradualmente liberar a elasticidade de lucro no futuro. Além disso, a receita de vendas 2022q1 da empresa foi de 7,498 bilhões de yuans (o mesmo que + 16,30%), e a cobrança antecipada final foi de 1,992 bilhão de yuans, um aumento de 82 milhões de yuans ano a ano e uma diminuição de 1,974 bilhão de yuans mês a mês.
Guojiao ainda é a principal força motriz para o crescimento no futuro, incentivando a implementação e acelerando a liberação de energia da empresa. Desde a recuperação da indústria, o gaogujiao aumentou aproveitando a tendência de expansão da capacidade high-end. Comparado com o Feitian Maotai e puwu, a base do gaogujiao ainda é baixa, e ainda há espaço para expansão do canal; No futuro, a adega nacional de baixo grau continuará a se beneficiar da expansão da capacidade secundária high-end, fissão ascendente do cinto de preços e consumo de baixo grau, de modo a manter o crescimento elástico; A série Tequ também entrou no estágio de incremento da escala após ser ajustada em 2021. Em setembro de 2021, a empresa emitiu o plano de incentivo patrimonial, que foi aprovado pela SASAC em dezembro. O mercado de incentivos aguarda há muito tempo. O esquema estabeleceu um mecanismo de incentivo a longo prazo. O problema do incentivo insuficiente para os executivos seniores, que tem sido preocupado com o mercado há muito tempo, foi melhor resolvido. O entusiasmo dos executivos seniores e das principais equipes de espinha dorsal da empresa foi significativamente melhorado. Espera-se que libere melhor a vitalidade dos negócios da empresa e tenha alta certeza do desempenho futuro da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que a empresa tem excelente competitividade central no canal e no lado da marca, gestão e emprego podem ser promovidos e rebaixados, o sistema salarial é altamente orientado para o mercado e a equipe de marketing tem forte eficácia de combate. Após a implementação do incentivo patrimonial, espera-se que a energia potencial da marca e elasticidade de lucro da empresa sejam liberadas rapidamente e continuem otimistas sobre o crescimento a longo prazo da empresa. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 6,80 / 8,35 / 10,15 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 31 / 26 / 21 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: 1) surtos repetidos levam à inibição do consumo; 2) O aumento da concorrência no mercado conduz a um aumento dos custos; 3) A forte flutuação econômica causou a queda do preço do licor; 4) O ritmo de atualização do produto é menor do que o esperado; 5) Riscos para a segurança alimentar. Em caso de diferença entre os dados e informações relevantes e os conteúdos publicados pela empresa, prevalecerão os conteúdos publicados pela empresa.
