\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 398 Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) )
Evento:
Em 29 de abril, Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a receita operacional foi de 249467 bilhões, yoy + 6,5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 90,637 bilhões, yoy + 5,7%.
Comentários:
O crescimento das receitas foi estável e as provisões foram feitas com prudência. As taxas de crescimento homólogas da receita do primeiro trimestre Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2022 foram de 6,5% e 5,7%, respectivamente, e as taxas de crescimento foram de – 0,3 e – 4,5pct respectivamente em relação a 2021, das quais a taxa de crescimento homóloga da receita líquida de juros foi de 6,4%, um decréscimo de 0,4pct em relação a 2021. Do ponto de vista da divisão da estrutura de crescimento do lucro, (1) a expansão da escala e a melhoria da renda não juros ainda são as principais contribuições, impulsionando a taxa de crescimento do desempenho de 13,9% e 7,1%, respectivamente, com variações de – 2 e 1,8pct respectivamente em relação a 2021. (2) A contribuição da provisão para o lucro foi de – 9%, queda de 9% em relação a 2021, indicando que a empresa manteve ainda uma estratégia de provisão mais prudente.
A extensão de crédito tem um efeito de ganso. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de crescimento do empréstimo foi de 10,9%, que foi basicamente o mesmo que em 2021. A nova escala foi de 216 bilhões de yuans, um aumento de 21,2 bilhões de yuans ano a ano. Sob as circunstâncias de pressão econômica e demanda fraca, a empresa, como um banco estatal líder, jogou o “efeito ganso cabeça” de estabilizar o crédito, e os novos empréstimos RMB ainda aumentaram ano a ano. Em termos de estrutura de empréstimos, os empréstimos corporativos aumentaram 129,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,2 bilhões de yuans, os empréstimos de varejo aumentaram em 80,7 bilhões de yuans, um aumento anual de 7 bilhões de yuans, e o estoque diminuiu em 0,5pct em comparação com o primeiro trimestre de 2021. Espera-se que a situação epidêmica em Xangai e outros lugares tenha afetado repetidamente o Delta do Rio Yangtze, e a oferta de crédito tenha sido afetada em certa medida. A absorção de depósitos foi reforçada e a estrutura da dívida foi continuamente otimizada. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de crescimento dos depósitos foi de 7.5%, um aumento de 2.7pct em relação a 2021, enquanto a taxa de crescimento das obrigações a pagar foi de – 2%, uma variação de – 1.2pct em relação a 2021. De fato, no primeiro trimestre deste ano, o descompasso entre a fonte e a aplicação de fundos no setor de depósitos e empréstimos de grandes bancos estatais intensificou-se, e a demanda pelo volume e preço dos certificados interbancários de depósito foi alta. No entanto, o crescimento dos depósitos Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) manteve uma tendência constante e positiva como sempre, a gestão ativa do passivo não contou com certificados interbancários de depósito para complementar, e a estrutura do passivo continuou a ser otimizada.
O Nim é basicamente estável. No primeiro trimestre de 2022, o NIM da empresa foi de 2,1%, uma ligeira diminuição de 1bp em relação a 2021, e basicamente manteve-se estável. Os resultados do cálculo mostram que a taxa de retorno dos ativos com juros no primeiro trimestre foi de 3,44%, queda de 3 BP em relação a 2021, e a taxa de custo dos passivos com juros foi de 1,64%, alta de 4 pb em relação a 2021. A “compressão” da precificação em ambas as extremidades dos ativos e passivos também é uma pressão comum enfrentada por todo o setor bancário, mas a estrutura da dívida da empresa é mais “sólida”, de modo que não foi impactada pelo aumento da taxa de juros dos certificados de depósito interbancário do primeiro trimestre sobre o custo dos passivos, o que também é propício ao funcionamento estável do NIM.
A qualidade dos ativos permaneceu estável. No final do primeiro trimestre de 2022, Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) NPL rácio foi de 1,42%, inalterado em relação ao final de 2021, e cobertura de provisões foi de 209,91%, aumentado em 4,07pct em relação ao final de 2021. Em 2022, a depreciação do crédito no primeiro trimestre aumentou 70,662 bilhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 12,4%, um aumento de 12,4% em relação a 2021. Globalmente, Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) mantém ainda uma estratégia de provisões mais prudente, mas sob a orientação política do comité permanente nacional para incentivar os grandes bancos a reduzirem moderadamente a cobertura das provisões, espera-se que haja alguma margem para mitigação das disposições subsequentes.
O rácio de adequação dos fundos próprios aumentou de forma constante. No final do primeiro trimestre de 2022, Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 13,43%, 15,04% e 18,25%, respetivamente, com melhorias trimestrais de 0,12, 0,10 e 0,23 PCT respetivamente. No final do primeiro trimestre, a taxa de crescimento homóloga dos ativos ponderados pelo risco da empresa foi de 7,24%, com uma diminuição trimestral em relação ao trimestre de 0,54%.
Previsão de resultados, avaliação e notação Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) como um banco estatal líder, todos os indicadores de negócios mantiveram uma operação estável sob pressão macroeconômica e o impacto da epidemia. Sob a orientação do fortalecimento da política de controle de custos da dívida, a melhor estrutura da dívida da empresa também lançou as bases para que ela aproveite plenamente o dividendo da política. Espera-se que o custo da dívida da empresa subsequente e Nim tenham as bases para uma operação estável. Portanto, mantemos a previsão EPS de 20222024 em 1,05/1,12/1,17 yuan, e o Pb correspondente do preço atual das ações é 0,54/0,49/0,45 respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a flexibilização do crédito é menor do que o esperado, e os preços das commodities continuam a subir.
