\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Principais pontos de investimento
Evento: Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) divulgou o 21º Relatório Anual e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. A empresa alcançou uma receita de 20,642 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento de 23,96% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,956 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32,47%. 22q1 empresa alcançou uma receita de 6,312 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,876 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32,72%.
No 21º ano, o desempenho Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) foi maior do que o valor previsto, e a receita excedeu com sucesso 20 bilhões. Em 2021, o licor médio e high-end / outro licor da empresa alcançou uma receita de RMB 18,397/2,018 bilhões, um aumento homólogo de 29,22% / – 8,74%. Nos últimos 21 anos, a receita do licor de médio e alto grau permaneceu próxima de 30%, e o volume e o preço contribuíram 25% / 3%, respectivamente. Espera-se que isso se deva principalmente à implementação efetiva da estratégia de “entrar no Oriente e subir no Sul” de Guojiao 1573 e ao crescimento restaurador da série Tequ após vários anos de controle de volume e aumento de preços. A receita de outros vinhos diminuiu nos últimos 21 anos, o que é esperado para ser principalmente devido ao declínio nas vendas causada pela substituição de Erqu. Ao mesmo tempo, a empresa começou a atualizar e aumentar o preço dos vinhos low-end, levando o preço da tonelada para aumentar em cerca de 89% ano a ano, e, em seguida, impulsionando a margem de lucro bruto de vinhos low-end para aumentar em 4,9 pcts. No lado do custo, a taxa de custo da empresa caiu em 1,2 pcts durante os 21 anos. Em termos de desmontagem detalhada, a taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa de P & D / taxa de despesa financeira mudou em – 1,12% / – 0,74% / 0,19% / – 0,25% ano a ano. A otimização do lado de despesa de vendas é principalmente devido à iniciativa da empresa para ajustar o modo de canal e reduzir o investimento de taxa de canal quando o volume de vendas atinge um determinado nível, de modo a realizar as vendas benignas e favoráveis de preços de grandes canais de produtos únicos, como Guojiao, Ao mesmo tempo, a rentabilidade global do Laojiao melhorou significativamente, levando a margem de lucro líquido a aumentar 2,67% para 38,45%.
O desempenho 22q1 excedeu as expectativas do mercado, e a tração nas duas rodas Guojiao & Tequ continuou a subir. 22q1 sob o impacto da epidemia, Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) receita / lucro líquido atribuível à matriz aumentou 26,15% / 32,72% em relação ao ano anterior, excedendo as expectativas do mercado. A empresa continuou a concentrar-se no padrão de desenvolvimento de “marcas duplas, três linhas e grandes produtos únicos”, e construiu com sucesso uma adega nacional 157,3 bilhões de produtos grandes no segmento de preços de 1000 yuans high-end. A adega nacional de baixa qualidade desenvolveu-se rapidamente no Norte da China e outros mercados, tornando-se um rápido crescimento no preço de Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) yuans. A contribuição da série Tequ começou a aumentar após a terapia Huke nos anos anteriores, e construiu com sucesso um desenvolvimento nacional de tração de duas rodas Tequ adega adega. A margem bruta de lucro / margem de lucro líquido do 22q1 aumentou 0,39% / 2,25% em termos homólogos, e a taxa de despesa com vendas foi otimizada em 2,82%, melhorando continuamente a rentabilidade global.
A implementação do incentivo patrimonial continuou a se fortalecer, o desempenho aumentou rapidamente e o cinto de preços de 1000 yuans continuou a expandir e crescer. Em 2021, Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) incentivo de capital foi implementado com sucesso, um mecanismo de incentivo a longo prazo para a gestão central foi estabelecido com sucesso, o entusiasmo da gestão foi totalmente estimulado e a guerra de “da defesa ao ataque e rejuvenescimento abrangente” foi lançada de uma maneira geral para garantir a conclusão de alta qualidade dos objetivos de desempenho da empresa. O mercado pode se preocupar que a adega nacional de baixo grau reduzirá a altura de toda a marca no norte da China e outros lugares. Acreditamos que existem diferenças regionais objetivas em hábitos de consumo de alto grau e baixo grau de licor. Baixo grau e alto grau são dois segmentos diferentes do licor, que não se espera ter um impacto sobre a energia potencial global da adega nacional. O mercado pode estar preocupado que a intensificação da concorrência na faixa de preço de 1000 yuan afetará a taxa de crescimento global de Guojiao. Acreditamos que Guojiao, como a terceira garrafa de vinho famoso nacional, ainda tem espaço para expandir e afundar no Norte e Sul da China. Continuamos a ser otimistas sobre o bônus de expansão de Guojiao ao preço de 1000 yuan, e continuamos a fortalecer a implementação e flexibilidade das políticas após a implementação de incentivos de gestão.
A nacionalização do Guojiao foi promovida como programado, e o high-end secundário do Tequ começou a aumentar em volume, mantendo a classificação de “compra”. Esperamos alcançar uma receita de 25,522/30,693/36,149 bilhões de yuans em 22-24 anos, com um aumento anual de 23,6% / 20,3% / 17,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,343/13,15/15,911 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 30,0% / 25,8% / 22,3%; Correspondente ao pe29 98/23.83/19.49X. Considerando a promoção da nacionalização das adegas nacionais e a flexibilidade de desempenho do volume inicial de licor de médio porte, mantém-se a classificação “comprar”.
Dica de risco: a competição da faixa de preço de 1000 yuans intensifica-se; O pino móvel é menos do que o esperado; A situação epidêmica repete-se.
