\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 031 Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) )
Evento: em 29 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 20,278 bilhões de yuans (incluindo negócios de autofinanciamento), uma diminuição ano a ano de 39,49%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,59 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 71,29%.
Visão central: o desempenho está basicamente alinhado com as expectativas. A queda na receita deve-se principalmente a: ① Q1 alta base em 2021; ② Em 2022, o Q1 foi afetado pela epidemia e a demanda foi fraca. A rentabilidade está sob pressão a curto prazo, e a qualidade da operação permanece estável. Na fase descendente da indústria, a empresa adere ao investimento estratégico em P & D de “duas inovações e três modernizações”, organiza ativamente a transformação e atualização da internacionalização, digitalização e eletrificação, emite o plano de propriedade de ações de funcionários e conta com talentos e inovação para construir competitividade central a longo prazo, que tem valor de alocação de médio e longo prazo.
O lado da receita basicamente correspondeu à taxa de crescimento da indústria. Sob o pano de fundo da política de crescimento estável otimista, o declínio no desempenho impulsionado pela demanda gradualmente diminuiu: de acordo com a Associação da Indústria de Máquinas de Construção da China, no primeiro trimestre de 2022, o volume de vendas da indústria de escavadeiras foi de 77000 unidades, abaixo de 39% ano a ano. Impulsionado pela política de crescimento constante, o investimento em infraestrutura acelerou no primeiro trimestre, com uma taxa de crescimento cumulativa de 10,5%. A emissão de obrigações especiais foi significativamente antecipada. A emissão cumulativa de novas obrigações especiais de janeiro a fevereiro representou 24% da cota anual. A cota completa está prevista para ser emitida antes do final de setembro. Ao mesmo tempo, a 11ª reunião da Comissão Econômica e Financeira Central destacou recentemente a necessidade de fortalecer de forma abrangente a construção de infraestruturas e construir um sistema de infraestrutura moderno. Em geral, a situação atual é afetada principalmente pela epidemia, resultando em construção e logística limitadas em algumas áreas, e o adiamento da temporada de pico de demanda. Acreditamos que com a normalização do controle epidêmico e a liberação gradual da demanda, o desempenho da empresa vai aumentar e o declínio será reduzido trimestralmente.
A rentabilidade está sob pressão de curto prazo e adere ao investimento em I & D para construir competitividade central a longo prazo: o lado do lucro diminuiu muito, o que é causado pelo impacto abrangente do declínio da margem de lucro bruta e do aumento da taxa de despesa. No primeiro trimestre de 2022, a margem bruta de lucro das vendas foi de 22,17%, com aumento homólogo de -7,66pct, principalmente devido a: ① redução da política de descontos de marketing e preço de liquidação; ② Matérias-primas e frete aumentaram significativamente ano a ano; ① A estrutura do produto foi ajustada e a proporção de remessas de produtos de alto lucro bruto diminuiu em um único trimestre. No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro líquido das vendas foi de 8,18%, com uma taxa homóloga de -8,77pct, e a taxa de despesa durante o período foi de 16,6%, com uma taxa homóloga de + 4,84pct. Entre eles, as taxas de despesa de vendas, gestão, P & D e finanças foram de + 0,71, 129, 2,77 e 0,07pct respectivamente. A taxa de despesa de P & D do único trimestre foi de 1,42 bilhão de yuans, representando 7% da receita. No final de 2021, o número de pessoal de I&D aumentou 35% face ao ano anterior, representando 30%, principalmente devido à introdução de talentos de eletrificação e internacionalização. A empresa mantém um elevado nível de investimento em I & D, afecta os lucros a curto prazo e constrói a competitividade central a longo prazo.
Com a introdução de talentos e a otimização da estrutura de talentos, a empresa emitiu o plano de propriedade acionária dos funcionários. De acordo com o anúncio do plano de propriedade de ações de funcionários 2022 da empresa (Draft), o número total de ações não é mais do que 20,5 milhões, a escala não é mais do que 480 milhões de yuans, ea fonte de fundos é o fundo de recompensa retirado pela empresa de acordo com o sistema salarial. O plano de ações de funcionários abrange uma ampla gama de pessoal, favorece gerentes de nível médio e pessoal do core business, mobiliza o entusiasmo da direção e dos funcionários da empresa, ao mesmo tempo, mostra que a empresa atribui importância a “dois novos” e “três modernizações” talentos e está firmemente otimista sobre as perspectivas de desenvolvimento futuro da empresa nos campos da internacionalização, eletrificação e inteligência.
Sugestão de investimento: estima-se que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de 101,71 bilhões de yuans, 104,02 bilhões de yuans e 111,87 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 4,8%, + 2,3% e + 7,6% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,77 bilhões de yuans, 9,98 bilhões de yuans e 10,7 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 18,8%, + 2,1% e + 7,3% respectivamente, correspondendo à avaliação PE de 14, 14 e 13X; Mantenha a classificação de investimento de Buy-A, e o preço alvo de seis meses é de 19,55 yuan, o que é equivalente à relação P / E dinâmica de 17 em 2022.
Dica de risco: a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura diminuiu e o efeito da política de crescimento estável não é o esperado; O desenvolvimento do mercado externo está bloqueado; A intensificação da concorrência no mercado levou a uma queda acentuada da margem de lucro bruta.
