\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Pontos-chave
Evento:
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, e a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de RMB 9,67/68/660 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 26,5% / – 39,1% / – 39,2% e um aumento homólogo de + 16,7% / + 257,1% / + 211,8%, respectivamente.
Comentários:
As vantagens da integração de papel de polpa florestal ajudaram a empresa a assumir a liderança na recuperação de desempenho: 1q2022, o preço médio por tonelada de papel offset duplo chinês / papel revestido / papel de cartão de caixa foi 5880 / 5481 / 4884 yuan, que foi – 559 / – 976 / + 195 yuan respectivamente em comparação com o mesmo período do ano passado Embora o preço médio dos principais produtos tenha diminuído em comparação com o mesmo período do ano passado, beneficiou-se da produção de Guangxi Beihai 550000 T / um projeto de papel cultural e 120000 T / um projeto de papel doméstico, E 800000 toneladas de celulose dissolvida podem obter uma cotação melhor no período ascendente do preço da celulose, e a receita nesse trimestre aumentou significativamente.
Embora o 1q2021 tenha visto um grande declínio ano a ano no lucro líquido da empresa, houve um aumento significativo mês a mês, que foi principalmente beneficiado pela grande capacidade de celulose auto-preparada anterior da empresa e 800000 toneladas de capacidade de celulose dissolvida.Ao mesmo tempo, 4q2021, Guangxi 800000 toneladas / ano de celulose química mecânica e 200000 toneladas / ano foram colocadas em operação, o que teve um bom efeito no primeiro trimestre deste ano, e o efeito do layout integrado de celulose florestal e papel foi, sem dúvida, revelado.
A margem de lucro bruto aumentou significativamente mês a mês, e a taxa de despesa aumentou periodicamente durante o período: 1q2022, a margem de lucro bruto da empresa foi de 14,0%, ano a ano -9,4pcts, mês a mês + 4,1pcts. Em 1q2022, o preço médio por tonelada de celulose de folhas largas da China foi de 5597 yuan, 1q2021 e 4q2021, e o preço médio por tonelada de celulose de folhas largas da China foi de 5329 yuan / 4653 yuan respectivamente. O preço da celulose foi maior do que no mesmo período do ano passado, enquanto o preço do papel cultural foi menor do que o do 1q no ano passado, resultando em uma queda anual na margem de lucro bruta da empresa. No entanto, beneficiando da melhoria de sua taxa de autossuficiência da celulose de madeira, da capacidade de produção de 800000 toneladas de celulose dissolvida e do aumento do preço do papel cultural no primeiro trimestre deste ano, a margem de lucro bruto da empresa melhorou significativamente mês a mês no processo do aumento acentuado do preço da celulose mês a mês. Acreditamos que o 2q2022, o aumento dos preços da polpa de folhas largas da China mostrou fraqueza, e o preço atual da polpa de folhas largas está perto do preço máximo de 6300 yuans / tonelada de reforma do lado da oferta em 2017. Se a rentabilidade da empresa pode continuar a subir mês a mês, o principal determinante será a mudança do preço do papel, ou seja, se a macroeconomia pode melhorar. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de despesa do período da empresa foi de 6,2%, com um aumento homólogo de + 0,7pcts, dos quais as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras foram de 0,4% / 2,5% / 1,9% / 1,3%, respectivamente, que foi plana / + 0,4 / + 1,0 / – 0,8pcts ano a ano. O aumento da taxa de despesa de gestão foi devido principalmente ao aumento da amortização do custo de incentivo patrimonial e à produção de novos projetos na base Guangxi. O aumento da capacidade de produção aumentou a taxa de tratamento de esgoto ao mesmo tempo. À medida que a capacidade de produção da Base Guangxi subiu, a taxa de despesa do período da empresa será efetivamente controlada.
Os fundamentos devem inaugurar um ponto de inflexão em 1q2022, Pb é menor do que a média histórica e manter a classificação de “compra”: em vista do desempenho melhor do que o esperado da empresa em 1q2022 e da flexibilização do aumento no preço da polpa de folhas largas da China, o EPS da empresa de 2022 a 2024 será aumentado para 1,12 / 1,43 / 1,48 yuan (as faixas de aumento são 4,7% / 4,4% / 4,2% respectivamente), e o preço atual da ação correspondente ao PE é 11 / 8 / 8 vezes respectivamente. De acordo com dados eólicos, de 2017 até agora, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) histórico Pb (MRQ) média é de 1,98 vezes, e o atual Pb (MRQ) da empresa é de 1,68 vezes, o que é inferior à média histórica, e os fundamentos da empresa inauguraram um ponto de inflexão. Com o efeito do acompanhamento da política nacional de crescimento estável, o aumento macroeconômico impulsionará a prosperidade de todo o setor de papel para pegar e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a macroeconomia da China é menor do que o esperado, e o aumento dos preços da polpa de madeira e do carvão térmico é maior do que o esperado
