\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 155 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
Assuntos:
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022, com receita de 18,68 bilhões, um aumento homólogo de 5,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 510 milhões, um decréscimo homólogo de 5,9%.
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O desempenho diminuiu ligeiramente em relação ao ano anterior, e os recursos pendentes ainda são suficientes. A receita da empresa no primeiro trimestre aumentou 5,9% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 5,9% em termos homólogos. A taxa de crescimento do lucro líquido foi inferior à da receita principalmente porque: 1) a margem de lucro bruta diminuiu 1,3% para 19,1% em termos homólogos devido ao aumento do preço do terreno e ao limite de preços do governo; 2) Devido à perda de investimento causada pela alienação de subsidiárias, a receita líquida de investimento durante o período foi de – 63 milhões de yuans, em comparação com 156 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; 3) O pagamento do imposto de renda das empresas aumentou ano a ano. Durante o período, a operação da empresa manteve-se eficiente, tendo a taxa de despesa diminuído 0,1pct para 11,9% em termos homólogos, não havendo provisão para imparidade patrimonial. O valor total das responsabilidades contratuais e adiantamentos recebidos no final do período aumentou 5,2% para 204,27 bilhões de yuans em comparação com o início do período, 1,2 vezes a receita em 2021, e os recursos abertos ainda são suficientes.
As vendas caíram devido a muitos fatores, e o investimento permaneceu cauteloso. Afetado pela situação epidêmica repetida, a desaceleração do mercado imobiliário e o ritmo de promoção, o valor de vendas da empresa no primeiro trimestre foi de 31,06 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 37,4%, e a área de vendas foi de 3,149 milhões de metros quadrados, uma diminuição homóloga de 38,3%; O preço médio de venda foi de 9864 yuan / metro quadrado, com um aumento anual de 1,4%. Sob a pressão do mercado imobiliário, a empresa manteve operação cautelosa e não adicionou novas terras durante o período, mas ainda existem muitos recursos de armazenamento de solo. No final de 2021, a empresa contava com uma reserva total de 138 milhões de metros quadrados, que pode atender às necessidades de desenvolvimento e operação nos próximos 2-3 anos, distribuída principalmente nas áreas de maior vitalidade econômica e densidade populacional. Entre elas, as cidades de primeiro e segundo escalões representam cerca de 37% da reserva total de terras, e as cidades de terceiro e quarto escalões do Delta do Rio Yangtze representam cerca de 30% da reserva total de terras.
Imobiliário comercial está se desenvolvendo bem, e o território de “100 cidades e 100 lojas” continua se expandindo. Apesar do impacto da epidemia, a renda de aluguel imobiliário da empresa no primeiro trimestre foi de 2,25 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,9%. No final do período, o número de imóveis arrendados atingiu 126, com uma área total de construção de 11,83 milhões de metros quadrados e uma área de arrendamento de 7,126 milhões de metros quadrados, com uma taxa de arrendamento de 96%. Em 2022, a empresa planeja realizar uma receita comercial total de 10,5 bilhões de yuans, recém-inaugurada Wuyue Plaza e 25 projetos confiados em operação.
A situação financeira é sólida e a escala dos passivos com juros é reduzida. No final do período, o caixa disponível da empresa era de 43,42 bilhões, o que representava 217,4% do passivo de curto prazo (empréstimo de curto prazo + dívida de longo prazo vencida no prazo de um ano), e havia pouca pressão sobre o reembolso da dívida de curto prazo; O rácio da dívida líquida e o rácio do passivo do ativo excluindo adiantamentos recebidos foram de 43,9% e 70,4%. O rácio da dívida líquida permaneceu baixo, com passivos de juros de 85,34 bilhões de yuans, uma diminuição de 11,1% no início do ano. No primeiro trimestre, a empresa pagou 4,63 bilhões de yuans de títulos de mercado aberto nacionais e estrangeiros. Com a empresa reduzindo ativamente a alavancagem da dívida, espera-se que os três indicadores da linha vermelha retornem à “engrenagem verde”. No final do período, os passivos totais com juros das joint ventures da empresa totalizaram 9,911 bilhões de yuans.
Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 5,59 yuan, 5,65 yuan e 5,68 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será de 5,0 vezes, 4,9 vezes e 4,9 vezes respectivamente. Sob a pressão do mercado imobiliário, espera-se que o lado político continue a melhorar e impulsionar a valorização do setor imobiliário. Ao mesmo tempo, a empresa tem dívida estável, financiamento suave, excelente desenvolvimento e força operacional e bom desenvolvimento do imobiliário comercial. Movidos por duas rodas, estamos otimistas sobre o desenvolvimento futuro da empresa e mantemos a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) existe uma grande pressão descendente no mercado imobiliário num futuro próximo. Se a melhoria da política de acompanhamento for menor do que o esperado, pode afetar o crescimento futuro da empresa e trazer o risco de comprometimento do projeto; 2) Devido ao aumento do preço do terreno e do limite do preço de venda, a margem de lucro bruto da empresa ainda enfrentará o risco de declínio no futuro; 3) No contexto de eventos de crédito frequentes de empresas imobiliárias individuais, se o ambiente de financiamento das indústrias subsequentes não diminuir significativamente, a situação de capital da empresa pode enfrentar pressão.
