\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
Análise do desempenho
Em 29 de abril, a empresa divulgou seu primeiro relatório trimestral. 1q22 alcançou uma receita de 793 milhões de yuans, um aumento anual de + 41,58%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 23 milhões de yuans, um aumento anual de + 10,73%. A taxa de crescimento da receita excedeu as expectativas e o desempenho atendeu às expectativas.
Análise empresarial
A receita no exterior cresceu rapidamente, e o grão básico da China cresceu rapidamente. A receita da 1q aumentou 41,6%, beneficiando principalmente de: 1) o desempenho dos negócios no exterior excedeu as expectativas: tanto o volume quanto o preço aumentaram. Por um lado, com base em alta qualidade e vantagens de custo, a participação da empresa nos principais clientes no exterior aumentou ainda mais. Por outro lado, afetada pelo aumento do custo das matérias-primas americanas de frango, a empresa realizou duas rodadas de aumentos de preços desde o 1q21. Atualmente, a terceira rodada de aumento de preços está em negociação. Espera-se que a taxa de crescimento global dos negócios no exterior da 1q ultrapasse 45%. 2) Negócios da China: a taxa de crescimento geral é de cerca de 25%. A expansão das categorias está progredindo suavemente. O negócio de alimentos secos mantém uma alta taxa de crescimento de dois dígitos. Espera-se que o maroto e o zelo mantenham o crescimento constante.
O aumento da taxa de câmbio e do custo leva à pressão de curto prazo sobre a lucratividade, e o lucro 2q pode ser reparado. A margem de lucro bruta do 1q22 foi de 18,46% (ano a ano -3,4pct, mês a mês -0,53pct), sendo os principais motivos: ① a valorização do RMB arrastou-se para baixo; ② Os preços de frango no exterior subiram mais e o aumento de preços ficou ligeiramente para trás; ① As encomendas do negócio de grãos secos cresceram rapidamente, e algumas encomendas foram terceirizadas, o que afetou estruturalmente a margem de lucro bruta. Em termos de taxa de despesa, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras 1q foi de 6,9% / 3,4%% / 1,5% / 0,79%, homólogo -0,97 / – 0,72pct / – 0,22 / + 0,28pct, e a taxa de juros líquida foi de 3,46%, homólogo -1,22pct. Desde abril, o RMB entrou no canal de depreciação, os fatores de supressão da taxa de câmbio enfraqueceram, a capacidade de produção de grãos secos da empresa foi colocada em operação, a proporção de autossuficiência foi aumentada, a estrutura de lucro foi otimizada, o aumento de preços dos negócios no exterior foi implementado e o lucro da empresa deve entrar no canal de reparo ascendente a partir de 2q.
O plano para títulos conversíveis foi liberado e o crescimento impulsionado pelo desenvolvimento da categoria chinesa acelerou. Contando com vantagens de custo e qualidade de produto de alta qualidade a médio e longo prazo no exterior, espera-se aumentar constantemente a participação dos principais clientes downstream e manter o crescimento constante. Na China, a empresa emitiu um plano de obrigações conversíveis de RMB 770 milhões no estágio inicial para o layout aprofundado dos projetos de grãos secos e grãos úmidos da China. Com o layout prospectivo da cadeia de suprimentos, as marcas chinesas construíram gradualmente uma combinação de categoria completa de lanches, grãos úmidos e grãos secos. No médio prazo, esperamos que o crescimento de marcas independentes chinesas acelere.
Previsão de lucros e investimentos
Esperamos que o EPS da empresa seja de 0,61, 0,89 e 1,06 yuan em 22-24 anos, e o preço atual da ação correspondente ao PE é 33, 23 e 19 vezes, respectivamente. Considerando a otimização do padrão de benefícios dos negócios estrangeiros da empresa, o layout estratégico das categorias de negócios da China é prospectivo e tem vantagens proeminentes, a avaliação caiu para um nível historicamente baixo, e a classificação de “compra” é mantida. Dicas de risco
Riscos de intensificação da concorrência industrial; Risco de flutuação cambial; A construção de marca independente é menor do que o esperado; O desempenho é inferior ao esperado devido ao investimento excessivo de despesas; O risco de imparidade do goodwill.
