\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 189 Wuhu Fuchun Dye And Weave Co.Ltd(605189) )
Resumo do evento
Em 2021, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,175233/226 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 43,57% / 105,39% / 108,62%. A receita estava alinhada com a expectativa e o lucro líquido superou ligeiramente a expectativa. Um dividendo em dinheiro de 2 yuan será distribuído para cada 10 ações. Em 2022q1, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 474 milhões/26 milhões/33 milhões, respetivamente, com um aumento homólogo de 44,02% / – 32,72% / – 13,64%. A nossa análise deveu-se principalmente a: (1) o lucro e prejuízo da alienação de ativos não correntes causado pela demolição e reconstrução da oficina foi de RMB -9,59 milhões, e a diminuição da não dedução deveu-se principalmente à elevada base contribuída pelo aumento do preço do algodão no ano passado.
Análise e julgamento:
No 21º ano, o volume e o preço subiram simultaneamente. 22q1 foi afetado pela utilização da capacidade, mas o preço foi estável. (1) Em termos de produtos, a receita da empresa de fios coloridos / fios de comércio / processamento confiado / outros produtos em 2021 foi de 19,52 / 1,63 / 0,51 / 09 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 43% / 43% / 52% / 83%. (2) Em termos de preço dos componentes, o volume de produção / vendas de fios coloridos em 2021 foi de 66100 / 64800 toneladas, com um aumento homólogo de 17% / 20%, e o preço de lançamento aumentou 24%. 22q1, embora o preço do fio de algodão tenha diminuído, o preço dos produtos da empresa manteve-se basicamente estável. Devido ao controle epidêmico, estimamos que a taxa de utilização da capacidade da empresa tenha diminuído, estimada em cerca de 60%.
O declínio da margem bruta de lucro no 22q1 deveu-se principalmente ao impacto da epidemia na utilização da capacidade. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 18,54%, com um aumento homólogo de 3,27pct, principalmente devido à contribuição do aumento do preço do fio colorido e da receita de estoque sob o pano de fundo do aumento do preço do algodão; Em 2021, a margem de lucro bruta do fio colorido/fio comercial/processamento confiado da empresa foi de 18,72% / 7,66% / 35%, respectivamente, com um aumento homólogo de 3,26/3,49/1,81pct. A taxa de juro líquida em 2021 foi de 10,71%, com um aumento homólogo de 3,22pct. Em 21 anos, as despesas de vendas / gestão / I&D / financeiras da empresa foram de 0,5 / 2,15 / 3,22 / – 0,31%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,19 / – 0,61 / – 0,73 / – 0,52pct. A margem de lucro bruta de 2022q1 foi de 14,58%, um aumento de -3,96pct comparado com 18,54% no início do período de referência, e a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras de 22q1 foi de 0,44% / 2,19% / 3,76% / – 0,34%, um aumento homólogo de -0,25 / – 0,57 / – 0,19 / – 0,55 pct,
O inventário 22q1 aumentou ainda mais. 22q1 inventário foi 465 milhões de yuans, um aumento de 11% mês a mês. Estimamos que, por um lado, é principalmente devido à preparação de matérias-primas, mas o período de inventário é encurtado. Por outro lado, a empresa reduziu a proporção de compras estrangeiras e controlou o custo. Os dias de rotatividade do estoque foram 72,22 dias, uma diminuição homóloga de 10,96 dias. As contas a receber da empresa foram de 26 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 52,36%, e os dias médios de faturamento das contas a receber foi de 3,63 dias, com uma diminuição homóloga de 1,31 dias.
Aconselhamento em matéria de investimento
De acordo com nossa análise, (1) no curto prazo, a demanda downstream da empresa é principalmente FMCG, e a demanda afetada pela epidemia só será adiada e não será eliminada. Portanto, os pedidos são relativamente garantidos, e a epidemia afetará a utilização da capacidade de curto prazo, mas espera-se apressar o trabalho através de horas extras na fase posterior, e a taxa de lucro bruto deve se recuperar do segundo trimestre. (2) A médio prazo, a capacidade de produção da empresa continua a expandir-se rapidamente: após a conclusão do projeto de investimento aumentado de 30000 toneladas, a capacidade de produção total atingirá 72000 toneladas, que será concluída e colocada em operação este ano; A primeira oficina do projeto de fiação inteligente com uma capacidade de 20000 toneladas está planejada para ser colocada em operação por volta do Dia Nacional deste ano, e a segunda oficina está planejada para ser colocada em operação no meio do próximo ano; O projeto de tingimento de fibras deve ser parcialmente colocado em operação por volta do Festival da Primavera no próximo ano; A base de produção Jingzhou planeja colocar a primeira oficina (20000 toneladas) em operação em dezembro deste ano, e a segunda e terceira oficinas estão planejadas para ser colocadas em operação em maio e outubro do próximo ano. (3) A longo prazo, a empresa continua a aproveitar a participação de mercado e expandir clientes downstream para toalhas, têxteis domésticos, tecidos tingidos, etc. Em 16 de fevereiro, a empresa anunciou o plano de emissão pública de títulos conversíveis, levantando não mais de 570 milhões de yuans, que foi aprovado pelo CSRC em 22 de abril. Manter a previsão de receita de 22 / 23 para ser RMB 2,809 / 3,856 bilhões, aumentar a previsão de receita de 24 anos para ser RMB 5,077 bilhões, manter a previsão de lucro líquido de 22 / 23 para ser RMB 247 / 339 milhões, aumentar a previsão de lucro líquido de 24 anos para ser RMB 451 milhões, manter a previsão EPS de 22 / 23 para ser RMB 1,98 / 2,72, aumentar a previsão EPS de 24 anos para ser RMB 3,61, preço da ação de 19,3 yuan em 29 de abril de 2022, correspondente a PE de 10 / 7 / 5x respectivamente, e manter a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de concorrência no mercado; Risco de catástrofes naturais; Risco de mudança de política; A emissão de obrigações convertíveis não foi concluída e existe risco de incerteza.
