\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 405 Navinfo Co.Ltd(002405) )
Resumo do evento
Em 29 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,06 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 122 milhões de yuans, transformando perdas em lucros ano a ano. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 622 milhões de yuans, um aumento anual de 19,78%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 117862 milhões de yuans, transformando perdas em lucros ano a ano.
Análise e julgamento:
O desempenho é brilhante, e o ponto de inflexão confirma que o alto crescimento do negócio de “Zhiyun” pode indicar que a empresa concluiu preliminarmente a transformação do papel
A receita anual alcançou um alto crescimento de mais de 40%, e o desempenho transformou perdas em lucros, indicando que o ponto de inflexão da empresa chegou e entrou oficialmente no canal crescente de alta prosperidade. Ocorreu uma perturbação epidêmica no primeiro trimestre, especula-se que a aceitação do projeto e a confirmação da receita da empresa tenham sido adiadas, o que afetou em certa medida a taxa de crescimento, mas ainda alcançou um crescimento homólogo de 19,78%, e está otimista em relação à taxa de crescimento anual.
Em termos de negócios, os negócios de nuvem inteligente da empresa alcançaram alto crescimento ao longo do ano, ou concluíram preliminarmente a transformação de provedor de mapas de licença tradicional para provedor de serviços SaaS em nuvem em nome da empresa. A receita anual do negócio de Zhiyun foi de 1,997 bilhão de yuans, um aumento anual de 53,89%, representando 65,27% da receita. Os serviços de nuvem inteligente incluem principalmente navegação, mapas de alta precisão, armazenamento e hospedagem de conformidade, big data de localização governamental e empresarial, etc. A empresa define sua própria indústria como Maas industry (map as aservice).Com base nas vantagens básicas dos dados de mapas, a empresa fornece serviços integrados na nuvem para fabricantes de automóveis, governo e empresas e outros clientes.
Em todo o ano de 21 anos, a empresa fez progressos significativos nos negócios de nuvem inteligente: (1) em termos de conformidade de dados, assinou ordens de serviço com muitos OEMs principais, como BMW, Daimler, Volkswagen, Volvo e Ford, bem como novas forças de fabricação de automóveis e gigantes da tecnologia; (2) Em termos de mapa de navegação, tornou-se um fornecedor de clientes estratégicos importantes como FAW Volkswagen, SAIC Volkswagen e Volkswagen global; De acordo com o calibre de divisão de negócios original da empresa, a receita de negócios de navegação da empresa foi de 902 milhões de yuans em todo o ano de 21 anos, com um aumento anual de 40,85%; (3) Em termos de big data de localização governamental e empresarial, enfrentando o rápido desenvolvimento de cidades gêmeas digitais, a empresa fortaleceu a P & D e iteração da plataforma básica minedata; A empresa alcançou uma receita de negócios de big data de 457 milhões de yuans em todo o ano, um aumento significativo de 54,02% em relação ao ano passado. Negócios de navegação e negócios de localização big data são negócios de alto lucro bruto, com margens de lucro bruto de 97,5% e 73,14%, respectivamente, em 21 anos; O negócio global de nuvem inteligente também manteve um alto lucro bruto de 75,62%. Atualmente, o ponto de inflexão da receita da empresa tem sido muito claro. A alta taxa de crescimento dos negócios de alto lucro bruto indica que o desempenho da empresa pode ir para um nível mais alto.
Reajuste o sistema de negócios e o futuro da cabine inteligente, do núcleo inteligente e da movimentação inteligente pode ser esperado
Em 2021, a empresa formou um novo sistema de negócios de nuvem inteligente, unidade inteligente, cabine inteligente e núcleo inteligente.Além do alto crescimento dos negócios de nuvem inteligente, núcleo inteligente e negócios de cabine inteligente também alcançaram bons progressos:
1. cabine inteligente (receita 678 milhões de yuan, ano a ano + 32,84%, representando 22,17%): seu principal negócio inclui soluções integradas de software e hardware para rede de passageiros / veículos comerciais. A empresa tem a capacidade de cabine Tier-1. Além disso, continua a assumir a liderança no campo do carregamento frontal da rede de caminhões pesados comerciais.
2. núcleo inteligente (receita de 352 milhões de yuans, ano a ano + 15,72%, representando 11,5%): (1) SOC: chip de cockpit inteligente ac8015 é produzido e enviado em massa, com uma oferta cumulativa de 200K, e espera-se exceder um milhão até o final de 2022. (2) MCU: o volume anual da expedição MCU e a contribuição da receita aumentaram em mais de dez vezes em comparação com o que em 20 anos.Os fabricantes diretos do veículo da cooperação incluem SAIC, FAW, Byd Company Limited(002594) , Chang’an e forças novas. Tendo em conta o atual contexto de escassez de núcleo, acreditamos que não há gargalo no lado da demanda do lado do chip, e a baixa taxa de crescimento a curto prazo é afetada principalmente pela capacidade de produção; A taxa de crescimento do negócio de chips da empresa em 22 anos depende principalmente da melhoria do lado da oferta. No longo prazo, a tecnologia jiefa subsidiária tem alta escassez no controle independente de chips de veículos. Sob o pano de fundo da localização e substituição de chips, acreditamos que o negócio de chips também se tornará uma forte força motriz da empresa.
3. condução inteligente (receita de 5,84 milhões de yuan, ano a ano + 10,68%): refere-se principalmente à provisão de soluções integradas de pilha completa, incluindo software de condução inteligente e hardware para as necessidades de produção em massa de diferentes níveis de carregamento frontal de condução automática. Atualmente, com a capacidade de software de condução inteligente e solução integrada de hardware Tier-1, a empresa tornou-se um fornecedor designado do sistema de condução automática Kaiyi; Em março de 2022, ele ganhou a ordem do sistema de imagem de estacionamento panorâmico alpizi.
Com o forte acoplamento de negócios de “conformidade + mapa + algoritmo + posicionamento”, estamos otimistas sobre a transformação do modelo de negócios da empresa e a melhoria do valor do cliente por um longo tempo
Em termos de modelo de negócio, julgamos que é inevitável que os dados finais do veículo sejam transferidos para a nuvem no futuro, e a transformação dos negócios relacionados da empresa para o modo de carregamento SaaS será natural. Além disso, devido à forte sinergia do mapa da empresa e negócios relacionados a dados, esperamos que, com a ajuda do negócio de conformidade de dados, possamos melhorar ainda mais o valor de clientes individuais bloqueando a cooperação dos clientes principais primeiro e, em seguida, estendendo o negócio verticalmente. Com a conformidade como o fulcro, espera-se que a empresa aproveite o mapa + algoritmo + posicionamento de negócios juntos no futuro para realmente realizar um crescimento explosivo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como líder em inteligência automotiva com “formação de equipe nacional”, compliance + map + chip continuará a promover o crescimento da empresa. Mantemos a previsão de receita de 22-23 anos da empresa de 3,97/5,21 bilhões de yuans inalterada e adicionamos uma previsão de receita de 24 anos de 6,66 bilhões de yuans; Manter a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 22-23 anos de RMB 465 / 865 milhões, e aumentar a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 24 anos para RMB 1,204 bilhão; Manter a previsão de ganhos por ação (EPS) de 0,20/0,36 yuan para 22-23 anos e 0,51 yuan para 24 anos, correspondendo ao preço de fechamento de 12,43 yuan / ação em 30 de abril de 2022. PE é 63 / 34 / 25 vezes respectivamente. É altamente recomendável manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
1) risco de promoção de novos produtos / negócios ficar aquém das expectativas. 2) O risco de fornecimento global apertado de chips automotivos. 3) O risco de recessão macroeconómica é que o desenvolvimento da indústria automóvel inteligente é menor do que o esperado.
