\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Crescimento estável no desempenho, beneficiando de crescimento constante e novo layout do projeto. Manter a classificação “comprar”
Em 2021, alcançou uma receita de 31,93 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 47,0%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,1%, e uma dedução do lucro não líquido de 3,87 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,1%. Ao mesmo tempo, a empresa divulgou seu primeiro relatório trimestral.Em 2022, o Q1 alcançou uma receita de 6,31 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 17,3%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 320 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7,07%, e uma dedução do lucro não líquido de 300 milhões de yuans, um aumento homólogo de 8,5%; A empresa realizou despesas de incentivo patrimonial de 63 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 181,1%. Excluindo o impacto das despesas de amortização de incentivo patrimonial, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre de 2022 foi de + 20,83% ano a ano. No contexto do aperto contínuo das políticas no setor imobiliário e do aumento acentuado do preço dos materiais de construção e matérias-primas, a competitividade endógena da empresa está plenamente demonstrada e seu desempenho aumentou contra a tendência. Beneficiando do duplo desenvolvimento da infraestrutura e do imobiliário, a demanda de curto prazo pode ser reparada, e a lógica de crescimento de longo prazo permanece inalterada. Considerando que a infraestrutura imobiliária ainda está no fundo do setor, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos a previsão para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 5,06/65,3/8,01 bilhões (o desempenho anterior em 20222023 foi de RMB 5,69/7,21 bilhões), com aumento homólogo de 20,4% / 29,1% / 22,6%; EPS é 2,01/2,59/3,18 yuan respectivamente, correspondendo ao preço atual das ações, PE é 22,6/17,5/14,3 vezes. Manter a classificação “comprar”.
A margem de lucro bruto está sob pressão periódica, e espera-se que o aumento de preços transmita a pressão de custo
Em 2021, a margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 30,5%, com decréscimo homólogo de 6,5pct; Em 2022, a margem de lucro bruta das vendas da empresa do primeiro trimestre foi de 28,3%, com uma diminuição homóloga de 4,6% e uma diminuição mensal de 2,0%. Por análise da indústria, as margens de lucro brutas das vendas de materiais impermeáveis, construção de engenharia e outros negócios da empresa em 2021 foram de 32,2%, 28,4% e 16,1%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 7,6pct, 0,1pct e 3,7pct. A queda da margem bruta de lucro da empresa foi causada principalmente pelo aumento acentuado do preço de matérias-primas como asfalto, poliéter e modificador e pela manutenção de alta operação. Em 2021, a proporção de materiais diretos no custo operacional do negócio impermeável foi de 88,91%, com um aumento homólogo de 2,52 pct. A empresa elevou o preço de seus principais produtos desde 16 de março de 2022, transmitindo gradualmente a pressão de custo para o terminal, e espera-se que a rentabilidade seja reparada.
Atualmente, espera-se beneficiar da política de crescimento estável, expansão do canal de capacidade e contribuição TPO para o crescimento
A atual política de beneficiar de um crescimento estável: a reunião do Bureau Político do Comitê Central do CPC deu o tom para um crescimento estável, apoiou todas as localidades para melhorar as políticas imobiliárias baseadas na realidade, e a conferência central financeira e econômica apresentou um layout moderadamente avançado de infraestrutura abrangente; No contexto de crescimento constante, a dívida especial do governo centra-se no apoio à construção de infra-estruturas, na promoção da recuperação contínua da construção de infra-estruturas, na afrouxamento das políticas de regulação imobiliária a curto prazo e no aumento da confiança da indústria; Beneficiando dos esforços duplos de imóveis e infraestrutura, a demanda de curto prazo pode ser reparada. Expansão do canal da capacidade e crescimento da contribuição do TPO: o negócio impermeável da empresa tem vantagens significativas da escala, e o layout acelerado da expansão da capacidade e do canal consolidará ainda mais a posição de liderança do impermeável; A empresa realizou expansão multi categoria e coordenou o desenvolvimento com o negócio principal para complementar o poder de crescimento do C-end; No contexto de metas duplas de carbono, a construção de integração fotovoltaica se tornará o mainstream da energia fotovoltaica distribuída. A empresa tem uma vantagem significativa no primeiro movimento na pesquisa e desenvolvimento de tecnologia de material bobinado impermeável TPO. Ao mesmo tempo, realizou a cooperação de integração fotovoltaica TPO com Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) , fonte de alimentação Xinyi e Shenzhen Ruihe Construction Decoration Co.Ltd(002620) para explorar ativamente o mercado e espera-se abrir a segunda curva de crescimento.
Aviso de risco: aumento do custo das matérias-primas; A nova capacidade de produção foi colocada em funcionamento menos do que o esperado; O dividendo da política é inferior ao esperado
