\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 50 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) )
Principais pontos de investimento
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 foi de 1,493 bilhão de yuans, com uma relação mensal de – 23,62% / – 81,75%, menor do que a expectativa do mercado. O primeiro trimestre alcançou uma receita de 48,678 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 153,97% e uma diminuição mensal de 14,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,493 bilhões de yuans, queda de 23,62% e 81,75%, respectivamente, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi 977 milhões de yuans, queda de 41,57% e 85,71%, respectivamente. Em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruto do primeiro trimestre foi de 14,48%, com decréscimo de 12,8pct e decréscimo de anel de 10,22pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 3,07%, diminuindo 7,13% ao mesmo tempo e 11,29% ao mesmo tempo; A taxa de juros não líquida deduzida no primeiro trimestre foi de 2,01%, queda de 6,71pct ao mesmo tempo e 9,99pct em anel, menor que a expectativa do mercado.
Q1 bateria tem forte produção e vendas, com uma nova participação global, que é esperado para mais do que dobrar em todo o ano. De acordo com a capacidade instalada global da SNE Q1 de 33,3gwh, a participação de mercado aumentou para 35%. Considerando a demanda das empresas de veículos para preparação de mercadorias e armazenamento de energia antecipadamente, esperamos que a saída da bateria Q1 seja 60gwh +, com um ligeiro aumento mês a mês, com um embarque de 50gwh +, com uma relação mês a mês de + 165% / – 15%, incluindo 45gwh de bateria de energia e 5gwh de armazenamento de energia. Afetado pela epidemia, esperamos que a produção da empresa decline cerca de 20% mês a mês em abril e retorne ao normal em meados de maio. O segundo trimestre deve aumentar cerca de 10% mês a mês. O volume de remessas deve ser de 50-55gWh, e a produção do terceiro trimestre deve se recuperar. Considerando a temporada de pico de vendas de veículos elétricos no segundo semestre do ano, o volume de vendas do terceiro trimestre e do quarto trimestre aumentará significativamente mês a mês. Espera-se que o volume anual de remessas possa chegar a 280290gWh, mais do que dobrar, dos quais o armazenamento de energia deve ser de 40gWh.
O preço da bateria Q1 basicamente não subiu, enquanto o aumento acentuado de matérias-primas levou a um declínio significativo na margem de lucro bruto. Q2 começou o preço de ligação de metal, e o lucro é esperado para aumentar rapidamente. Lítio, cobalto e níquel começaram a subir no início do ano passado e aumentaram acentuadamente no quarto trimestre do ano passado. Até agora, o impacto do método de preços da matéria-prima M-1 e inventário, e o aumento de custos é refletido principalmente no Q1 deste ano. Calculamos que o custo de três yuan 523pack da empresa Q1 é de 0,89 yuan / wh (excluindo impostos), um aumento de 0,12 yuan / wh mês a mês, o custo do pacote de fosfato de ferro de lítio é de 0,7 yuan / wh, um aumento de 0,1 yuan / wh mês, e o custo do Q4 deve aumentar em apenas 1-3 pontos / wh. A margem de lucro bruto da bateria de energia Q1 deve diminuir em 10PCT para quase 12% mês a mês, e a margem de lucro bruto do armazenamento de energia deve diminuir em 8pct para quase 14%. O custo da bateria Q2 aumentou ainda mais, mas no final do primeiro trimestre, a empresa e as empresas de automóveis negociaram basicamente o preço da ligação de metal, que se espera aumentar em 30% – 40%. Considerando o problema da confirmação, o preço médio do Q2 deve aumentar em mais de 20%, e a rentabilidade será significativamente reparada.
Acelere o layout do upstream, lidere a indústria com inovação tecnológica e seja otimista sobre o crescimento a longo prazo da empresa. A empresa aumentou seu investimento em Jiangxi e Indonésia, respectivamente distribuindo lítio e níquel, o que é propício à redução de custos a longo prazo e garantindo o fornecimento de recursos. A empresa se concentra em pesquisa e desenvolvimento básicos, lidera a inovação em tecnologia de baterias, ocupa o primeiro lugar no mundo e é otimista sobre o crescimento sustentável.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto do aumento de matérias-primas, revisamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 24,3 / 401 / 56,6 bilhões de yuans (a previsão original era 28,6 / 430 / 59,9 bilhões de yuans), um aumento de 53% / 65% / 41% ao mesmo tempo, e o PE correspondente foi 39 / 24 / 17x. Nós demos 58xpe em 2022, o preço alvo correspondente foi 605,52 yuan, e mantivemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, e a concorrência se intensifica
