\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Principais pontos de investimento
A epidemia impactou o desempenho do primeiro trimestre e a renda no exterior aumentou rapidamente. Em 2022q1, a receita foi de 2,32 bilhões de yuans (YoY + 0,97%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de – 120 milhões de yuans (incluindo compensação de realocação de 89,66 milhões de yuans e subsídio governamental de 21,01 milhões de yuans), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi – 220 milhões de yuans (a perda aumentou em 56,68 milhões de yuans ano a ano sob o impacto da epidemia). Por negócios: a receita de negócios hoteleiros da empresa foi de 2,26 bilhões de yuans (+ 1,29%), incluindo 1,69 bilhão de yuans na China continental (yoy-8,23%, representando 74,73%) e 570 milhões de yuans na China continental (YoY + 46,12%), principalmente devido à rápida recuperação da demanda hoteleira no exterior. A receita do negócio de alimentos e restauração é de 58,56 milhões de yuan (yoy-9,82%).
O declínio da receita causou flutuações mensais na estrutura de custos. A margem de lucro bruta global em 2022q1 foi de 23,3% (2021q4-14,5pct mês a mês), principalmente devido ao declínio da receita. A taxa de despesa com vendas foi de 6,8% (2021q4-3pct mês a mês), a taxa de despesa com gestão foi de 25,2% (2021q4 + 3,3pct mês a mês) e a taxa de despesa financeira foi de 4,9% (2021q + 1PCT mês a mês).
Devido à ocorrência frequente da epidemia 2022q1, o declínio do OCC chinês arrastou a recuperação, e o desempenho dos hotéis de médio porte no exterior foi melhor.
1) a taxa média de quarto (ADR) dos hotéis globais na China continental aumentou, e a taxa de ocupação (OCC) arrastou para baixo a recuperação: o RevPAR dos hotéis de gama média foi de 123,56 yuan / quarto (YoY – 15,89%), OCC foi de -10,82pct ano a ano, e ADR foi + 1,4% ano a ano; RevPAR de hotéis econômicos foi 69,52 yuan / quarto (YoY – 3,73%), OCC foi -4,65pct ano a ano, e ADR foi + 5,7% ano a ano.
2) os hotéis globais fora do continente continuaram a recuperar desde o final de 2021: o RevPAR global do hotel foi de 25,95 euros / quarto (YoY + 47,28%), OCC foi de + 11,44pct ano a ano, e ADR foi de + 12% ano a ano. Entre eles, a RevPAR dos hotéis de médio porte foi + 57,42% ano a ano, melhor que a dos hotéis econômicos.
A proporção de lojas de gama média e franquia aumentou, e a estratégia tem sido continuamente promovida. No primeiro trimestre de 2022, foram abertos 232 novos hotéis, com um aumento líquido de 144 hotéis (incluindo 4 hotéis operados diretamente e 148 hotéis franqueados). Até o final do primeiro trimestre de 2022, o número total de hotéis da empresa tinha atingido 10757, incluindo 5659 hotéis de gama média (representando 52,61%) e 5098 hotéis econômicos. Participaram 9840 hotéis, representando 91,48%, e a estratégia média e high-end/asset light continuou a ser promovida.
Previsão de lucros e classificação de investimento: desde 2022, surtos repetidos em muitos lugares e políticas de controle subsequentes que são fáceis de apertar, mas difíceis de afrouxar podem colocar pressão sobre o lado do lucro. Ao mesmo tempo, a recuperação dos negócios estrangeiros da empresa deve continuar a reduzir as perdas. Com base em pressupostos conservadores, ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 202224 para RMB 200 / 18,6 / 2,44 bilhões (o valor anterior foi de RMB 830 / 19,5 / 2,35 bilhões), e a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 foi de 100% / 820% / 31%. O preço atual das ações corresponde ao dinâmico PE 285 / 31 / 24 vezes. Se a situação epidêmica for boa, espera-se que apresente maior flexibilidade de desempenho na indústria e mantenha a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a situação epidêmica repetida causa flutuações econômicas, a concorrência do mercado intensifica riscos, e a expansão da operação & Hotel é menor do que a expectativa da empresa.
