\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 136 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) )
Principais pontos de investimento
O desempenho de 2021 foi alinhado com nossas expectativas, e a epidemia repetida no final do ano colocou pressão sobre o desempenho de 2022q1.
2021: a receita é de 419 milhões de yuans (YoY + 11,86%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 51,5 milhões de yuans (YoY-6,17%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 42,78 milhões de yuans (YoY + 51,66%).O desempenho atende às nossas expectativas. 2021q4 único trimestre: o desempenho operacional diminuiu ano a ano, com uma receita de 100 milhões de yuans (yoy-32,87%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,59 milhões de yuans (yoy-72%). 2022q1: devido à epidemia contínua e repetida, o desempenho está sob pressão significativa.A receita do único trimestre é de 56,13 milhões de yuan (yoy-28,05%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de – 21,49 milhões de yuan.
Em 2021, a operação de novos projetos trouxe desempenho incremental, o local cênico continuou a se recuperar e o hotel cresceu rapidamente.
Em 2021, a receita de negócios de pontos cênicos da empresa foi de 225 milhões de yuans (YoY + 11,34%), com uma margem de lucro bruta de 61,45% (YoY + 4,26pct). Através da melhoria e otimização da cadeia de produtos de férias, a receita de cada ponto cênico aumentou positivamente e a lucratividade foi melhorada. Entre eles, a receita do ponto cênico do parque de Shanshui foi + 14,44%, a margem de lucro bruta foi + 6,03pct, a receita do ponto cênico do mar de bambu de Nanshan foi + 7,75% e o lucro líquido foi de 26,09 milhões de yuans. A subsidiária de teleférico tem uma receita de 18,16 milhões de yuans e um lucro líquido de 7,56 milhões de yuans. A receita do negócio de fontes termais é de 35,59 milhões de yuans (yoy-5,16%), e a margem de lucro bruta é de 43,5% (YoY + 3,72 PCT); A receita do negócio hoteleiro foi de 124 milhões de yuans (YoY + 33,7%), principalmente devido ao incremento de desempenho trazido pela operação de Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) Hotel, com uma margem de lucro bruto de 35,72% (Yoy-15,4pct).
A estrutura de custos é estável em 2021, e o aumento homólogo na taxa de gestão 2022q1 deve-se ao impacto das normas contábeis. A margem de lucro bruta de 2021 é de 50% (ano-2,6pct), o rácio de despesas de vendas é de 12,9% (ano-2,9pct), e o rácio de despesas de gestão é de 18,3% (ano-0,9pct). A margem bruta de lucro 2021q4 é de 49,7% (yoy-8pct), taxa de despesa de vendas é de 17,7% (YoY + 0,8pct), e taxa de despesa de gestão é de 23,9% (+ 8pct). Em 2022q1, a margem bruta de lucro é de 1,1% (principalmente devido ao impacto do declínio da receita), a taxa de despesa de vendas é de 10,9% (Yoy-2,5pct), e a taxa de despesa de gestão é de 33,2% (YoY + 12,1pct). A mudança da estrutura de custos está relacionada principalmente ao ajuste das normas.
Introduza ativos e investimentos estatais, cultive profundamente o Delta do Rio Yangtze e concentre-se na aglomeração urbana. 1) Meng Guangcai, o acionista controlador, transferiu sucessivamente um total de 20,3% de capital próprio para Liyang Chengfa. Após a introdução de ativos estatais, a estrutura patrimonial da empresa é otimizada, que se espera para complementar uns aos outros na região. 2) Promover a construção do projeto de fase II Nanshan Xiaozhai, tocar no mercado de cauda longa, como turismo personalizado, e expandir a participação de mercado; 3) A empresa e Jiangsu Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) holding grupo (Liyang propriedade de ativos) investiram em conjunto 100 milhões de yuans para construir Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) reino animal, enriquecer produtos de turismo de destino e consolidar continuamente a construção de base. 4) A empresa deve expandir-se em todo o país através de fusões e aquisições/investimentos em novas construções, e espera-se que engrosse o desempenho da empresa e melhore sua capacidade anti risco a médio e longo prazo.
Previsão de lucros e classificação de investimento: surtos repetidos em muitos lugares desde 2022 e políticas de controle subsequentes que são fáceis de apertar, mas difíceis de afrouxar, podem colocar pressão no lado do lucro. Com base em pressupostos conservadores, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 para RMB 0,4/120 milhões (o valor anterior foi de RMB 137170 milhões). Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 seja de RMB 140 milhões, e o CAGR do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 87,3%. O preço atual das ações corresponde a 106/35/30 vezes do PE dinâmico, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: surtos repetidos, recuperação e o progresso do projeto não é como esperado pelo mercado, e riscos climáticos extremos.
