\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 839 Anzheng Fashion Group Co.Ltd(603839) )
Principais pontos de investimento
As conhecidas marcas de moda média e alta da China têm estado sob pressão nos últimos anos. A empresa está posicionada para moda média e alta. Possui quatro marcas privadas: JZ Jiuzi, IMM Yinmo, moissac e anzheng anzheng. Ao mesmo tempo, detém e opera conjuntamente três marcas de roupas infantis e infantis: Frog Prince, corabit, ALU e Ru. Em 2018, organizou o negócio de operação de agentes de e-commerce mãe e bebê através da aquisição de informações Lishang. Em 2021, a receita operacional de marcas/agentes de roupas representou 71% / 29%. A receita de 20202021/22q1 foi de + 47,43% / – 14,37% / – 29,85% ano a ano, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à controladora foi de – 35% / – 65% / – 73% ano a ano, respectivamente (a queda do lucro líquido atribuível à controladora em cada ano foi grande, e os fatores influenciadores foram diferentes: a margem de lucro bruto diminuiu 9,69pct em 2020; uma grande perda única ocorreu em 2021, e a taxa de despesa do período aumentou 6,94pct; a margem de lucro bruto / taxa de despesa do período de 22q1 foi de – 1,70 / + 4,80pct ano a ano). Ao mesmo tempo, o desempenho está sob pressão e a gestão muda frequentemente. Em 21 de outubro, Zheng Ankun, o principal acionista fundador, foi recebido de volta como CEO, que deve reunir os recursos familiares e experiência de gestão de negócios dos principais acionistas e levar a empresa para fora das dificuldades de curto prazo.
Negócio de marcas de vestuário: O vestuário infantil contribuiu para o crescimento, enquanto a taxa de crescimento do vestuário adulto foi relativamente estável. 1) Receitas de vestuário 20112019 cagr8 Em 2020, a renda de roupas infantis (príncipe sapo, corabit, aluheru) e roupas aumentou 30,85%. 2) A renda do vestuário adulto e do vestuário infantil representou um ligeiro aumento de – 6% / 25,5% e 25,5%, respectivamente, dos quais a renda do vestuário adulto e do vestuário infantil representou um ligeiro aumento de – 6% / 23,5%, respectivamente, com a mesma proporção do vestuário adulto e do vestuário infantil representando – 6% / 25,5%. Em termos de canais, Jiuzi e frog prince são principalmente franqueados, e outras marcas são principalmente operadas diretamente. Em 2021, a receita off-line direta/franquia foi de 57,18% / 42,82%. O número de lojas diretas/franquias aumentou de – 316 / + 98 para 364 / 1871, respectivamente, ano a ano. O fechamento de canais diretos deve-se principalmente à contração das marcas corabit, Jiuzi e feijachen. A partir do 22q1, a empresa possui 2153 lojas (345 operadas diretamente + 1808 franqueadas).
Negócio de operação de agentes de comércio eletrônico: o desempenho flutua muito nos últimos anos, e o declínio acentuado em 21 anos arrastou para baixo o desempenho geral. As informações da Lishang estão consolidadas desde novembro de 2018, promovendo a proporção dos negócios online da empresa para 44,73% em 2021, passando de 13,80% em 2017. O desempenho do negócio de operação de agentes flutua muito nos últimos anos: em 2019, a receita da consolidação de benefícios e informações Lishang aumentou 24% e a receita do negócio de operação de agentes aumentou 542%; Em 2020, devido à expansão da marca de leite em pó infantil Wyeth, a receita aumentou 78,33%, mas a baixa margem de lucro bruto de novos negócios arrastou para baixo a margem de lucro bruto da operação do agente em 13,29pct; A alienação do negócio Wyeth de baixo lucro bruto em 2021 levou a uma queda acentuada de 41,52% na receita operacional em 2021, o que arrastou para baixo o desempenho geral. Nos últimos anos, também houve mudanças na direção sênior do negócio de operação de agentes. Em 21 de outubro, o ex-chefe de negócios retornou e irá organizar e reestruturar o negócio.
O ajuste do negócio da marca de roupas está em andamento. Após assumir o cargo, o novo CEO propôs “concentrar-se no principal negócio da moda e cultivar marcas nacionais de moda”, aumentar a construção de “poder de varejo, poder de produto e poder de marca”, esforçar-se para construir uma equipe de gestão mais jovem, ajustar os planos de desenvolvimento de várias marcas, aderir ao controle de custos, estabilizar canais e marcas, inclinar recursos para as principais marcas, cultivar novas marcas com pequeno volume e ajustar marcas com baixo desempenho. Torne-se a principal força motriz do crescimento da renda. Especificamente: (1) ajuste de canal da marca principal: Jiuzi otimizará e ajustará o canal em 2021, com uma líquida de – 55 lojas (vendas diretas – 34 + franquias – 21). No futuro, considerará mudar-se para o shopping center para alcançar a renovação do canal. (2) Foco em cultivar potenciais novas marcas: o estilo da marca de mosak está em linha com a estética dos jovens, com foco em vendas diretas, e o crescimento pode ser esperado; O desempenho da Frog Prince transformou perdas em lucros, e a equipe da marca foi criada no segundo semestre de 21 anos. (3) Ajustar as marcas com baixo desempenho: a feinachen ajustou o plano de desenvolvimento, interrompeu o investimento e fechou gradualmente lojas na segunda metade do século XXI (líquida – 45 lojas no ano XXI); A Aluhe poderá reestruturar seu planejamento estratégico no futuro se seu volume de negócios for pequeno e sua estabilidade de negócios for fraca. As duas marcas acima têm reservas de imparidade de goodwill parcialmente acumuladas em 2021.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa está posicionada como uma marca de moda média e alta. Nos últimos anos, o negócio de roupas infantis é relativamente estável, o negócio de operação de agentes flutua muito, os executivos mudam frequentemente e a pressão geral de desempenho é grande. No futuro, com a chegada do novo CEO, vamos reorganizar o foco de desenvolvimento dos quatro negócios de marca privada, fortalecer o gene da marca, promover o retorno de lojas de canal para lojas de rede, e o final de desempenho deve melhorar gradualmente. Considerando a grande quantidade de provisão única para imparidade de ativos e goodwill em 2021, espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente em 74,13% / 17,59% / 15,51%, respectivamente de 2022 a 2024, o EPS será 0,30 / 0,36 / 0,41 yuan, o PE correspondente será 23 / 20 / 17x e a classificação “neutra” será dada pela primeira vez.
Alerta de risco: epidemia repetida, economia fraca e ajuste empresarial inferior ao esperado.
