\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 99 Guangdong Xiongsu Technology Group Co.Ltd(300599) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2020, a receita atingiu 2,358 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13,96%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 111 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 47,74%. 22q1 alcançou uma receita de 478 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,33%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,37 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 83,18%.
A taxa de crescimento da renda em 21q4 e 22q1 desacelerou, e o pipeline municipal de PE desenvolveu-se rapidamente. Trimestral a trimestral, a taxa de crescimento da receita da empresa no primeiro trimestre de 2021 foi de 50,55% / 6,56% / 22,39% / – 4,60%, respectivamente, e a taxa de crescimento da receita no 22q1 foi de 1,33%, principalmente devido ao impacto da epidemia e do boom da demanda da indústria. Em termos de produtos, a taxa de crescimento da receita do gasoduto PVC/PPR/PE em 21 anos foi de 10,52% / 0,11% / 36,54%, respectivamente.
Afetada pelo aumento do preço das matérias-primas, a margem bruta de lucro está sob pressão. Em 2021, a margem de lucro bruta dos tubos de PVC/PPR/PE diminuiu 8,45/1,46/5,99 pontos percentuais homólogos respetivamente, devido principalmente à acentuada flutuação dos preços das matérias-primas. Em 2021, a margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 4,71%, com variação homóloga de -5,56pct. Além do impacto da flutuação do preço da matéria-prima, 1) a empresa acumulou 8,92 milhões de yuans de perda de imparidade de ativos e 6,68 milhões de yuans de perda de imparidade de crédito; 2) A taxa do imposto sobre o rendimento das sociedades foi de 9,58% em 2021 e 17,59% no mesmo período em 2020.
O fluxo de caixa operacional está sob pressão de curto prazo e o rácio do passivo dos ativos permanece em um nível baixo. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 05 milhões de yuans, uma mudança anual de – 281 milhões de yuans. No final do período, o saldo das contas a receber e notas a receber da empresa era de 277 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 58,19%. No final de 2021, o rácio de passivo patrimonial da empresa foi de 21,45%, com uma diminuição homóloga de 1,47 pontos percentuais. O fluxo de caixa líquido 22q1 das atividades operacionais foi de – 55,31 milhões de yuans, uma diminuição anual de 596,48%, principalmente devido ao aumento do dinheiro pago para comprar bens e receber serviços de trabalho no período atual.
Previsão de lucro e classificação de investimento: como líder na indústria de dutos de plástico no sul da China, a empresa se beneficia da melhoria da concentração imobiliária downstream, da extensão do período de garantia residencial e da promoção de várias políticas no final da infraestrutura para estimular a demanda por tubos de plástico, e a participação de mercado deve continuar a aumentar. A empresa concentra-se na promoção do negócio municipal do encanamento e no desenvolvimento contínuo de novos produtos municipais do encanamento, e a proporção do encanamento do PE continua a aumentar. Espera-se que com a expansão do negócio municipal da empresa e a produção contínua de nova capacidade de produção, bem como a subsequente fusão e aquisição do plástico Kangtai, o efeito da escala da capacidade de produção será melhorado ainda mais. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 160 / 210 / 266 milhões de yuans, respectivamente, e o PE correspondente será 19x / 14x / 11x, respectivamente. Considerando o aumento futuro da capacidade da empresa e a expectativa de reestruturação, vamos cobri-lo pela primeira vez e dar-lhe uma classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: risco de flutuação de infraestrutura e indústria imobiliária downstream, risco de flutuação de preços de matérias-primas, risco de concorrência do setor e a liberação de capacidade de projetos recém-construídos e colocados em operação é menor do que o esperado.
