\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 006 Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) )
Evento: na noite de 29 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
Principais pontos de investimento
O desempenho 2022q1 atende às expectativas e espera que o desempenho seja reparado mês após mês: a empresa alcançou uma receita de 2,48 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 235 milhões de yuans, um aumento anual de – 37%. Entre eles, a receita do Q4 em um único trimestre foi de 720 milhões de yuans, um aumento anual de + 56% e um aumento mensal de + 5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de – 3 milhões de yuans, o que é causado principalmente por muitos fatores (algumas encomendas no exterior são adiadas até 2022; a aceitação de linhas de logística com baixo lucro bruto no quarto trimestre é responsável por uma alta proporção; a taxa de pagamento baseada em ações é aumentada após o uso do modelo BS, etc.), todos os quais são efeitos faseados. Em 2022q1, a receita atingiu 800 milhões de yuans, um aumento anual de + 155% e um aumento mensal de + 10%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 94 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 80%, transformando perdas em lucros mês a mês, e o desempenho melhorou significativamente. Saiu do estágio afetado pelos pedidos chineses de baixo lucro bruto recebidos após a epidemia em 2020.
Em 2021, a rentabilidade diminuiu periodicamente e, em 2022, a rentabilidade foi reparada em alta trimestre a trimestre: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 26,2%, em termos homólogos -22pct; A taxa de juro líquida foi de 9,5%, em termos homólogos -15%. Em 2021, o custo foi bem controlado, e a taxa de custo durante o período foi de 17%, com uma taxa homóloga de -3,2pct. Entre eles, o rácio de despesas com vendas foi de 1,9%, com aumento homólogo de -2,5pct; O rácio de despesas de gestão (incluindo I & D) foi de 13,4%, com um aumento homólogo de -3,1% ; O rácio de despesa financeira foi de 1,7%, com aumento homólogo de + 2,4pct. Em 2021, a rentabilidade foi baixa devido à influência de múltiplos fatores (a China representou uma proporção relativamente alta de pedidos de 2020 com receita confirmada em 2021, aumento dos preços das matérias-primas, falta de chips MCU, capacidade de produção insuficiente, terceirização da produção, levando ao custo de expansão da capacidade, aceitação de pedidos de linhas logísticas de baixo lucro bruto após a epidemia, etc.). No entanto, acreditamos que o declínio da rentabilidade é um impacto faseado e não altera a tendência geral de que a empresa se beneficiou da expansão da produção no exterior para melhorar sua rentabilidade desde 2022. A margem bruta de lucro em 2022q1 foi de 30,3%, com um ano a ano -9pct e um mês no mês 13pct; A taxa de juros líquida foi de 11,8%, com uma relação ano a ano de – 5pct e uma relação mês a mês de + 12pct. Se o impacto de cerca de 48 milhões de yuans de despesas de pagamento baseadas em ações é excluído, a taxa de juros líquida correspondente é de 17,8%, que gradualmente digeriu o impacto de ordens de baixo lucro bruto após 20 anos de epidemia. Durante 2022q1, a taxa de despesa foi de 18,8%, ano a ano -9pct e mês a mês -0,3pct. No processo de restauração da rentabilidade, a hora mais escura passou. Esperamos que, em 2022, a margem de lucro líquido aumente para 20% (mais o impacto das taxas de incentivo de ações), e a margem de lucro bruto atinja 35-40%. Acreditamos que após o ajuste da estratégia de produção da empresa em 2022, 75-80% das matérias-primas serão processadas pela Hang Ke independentemente. Ao reduzir a taxa de processamento, a margem de lucro bruto abrangente de novas encomendas em 2022 será de cerca de 40%.
Beneficiando totalmente da expansão da produção no exterior, espera-se que os pedidos iniciem um duplo aumento no volume e no preço: até o final de 2022q1, as responsabilidades contratuais da empresa eram 980 milhões de yuans, um aumento anual de + 47%; O estoque foi de 1,47 bilhão de yuans, um aumento anual de + 56%, principalmente devido aos pedidos completos da empresa, que garantiram totalmente a elasticidade do desempenho de curto prazo. O maior destaque em 2022 é a expansão da produção no exterior, Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) é uma das empresas de equipamentos mais benéficas, e espera-se que os pedidos aumentem tanto em volume quanto em preço. Esperamos que as novas encomendas da empresa em 2022 sejam de cerca de 8-10 bilhões (60% – 100% ano a ano). Estruturalmente, a proporção de clientes chineses e clientes estrangeiros será responsável por 60% e 40%, respectivamente. (Nota: a expansão da capacidade de produção chinesa de clientes no exterior também é classificada como ordens no exterior, como a fábrica de Nanjing da LG).
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando que surtos repetidos no Delta do Rio Yangtze podem afetar o ritmo geral de aceitação dos clientes, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 6,7 (queda de 15%) / 15,1 (queda de 17%) / 2,1 bilhões de yuans O preço atual das ações corresponde a 26 / 12 / 8 vezes de PE dinâmico e mantém a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão de usinas de baterias no exterior é menor do que o esperado, e o padrão de concorrência piora.
